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□ 海通证券 袁克
2004年是封闭式基金从绝望中看到希望的一年。全年大部分时间，特别是下半年，基金折价率屡创新高，单只基金折价率不断创新纪录：30%、35%、40%……，投资者的心理底线也一次次被突破。在折价率不断攀升的进程中，基金市价与净值严重背离，其中孕育的投资机会也逐渐显露端倪。这也许就是物极必反吧，在年末的一个多月的时间里，资金似乎已经
嗅到了投资机会，封闭式基金，特别是小盘基金一时交投活跃起来，基金市价也迅速向净值回归。
机会在哪里？
可以发现一个有趣的现象：年初小盘基金和大盘基金的折价率在同一起跑线，但此后便分道扬镳，小盘基金折价率一直明显低于大盘基金。其中的原因何在？
由于小盘基金都是改制基金，成立时间较早，因此其清算期将在2006年底后陆续到来。众所周知，基金清算应以净值为基础，基金市价与净值之间的缺口(折价率)为投资者提供了可观的套利空间。以一只折价率为20%的小盘基金为例，假定其距清算日期还有三年。我们估计清算时资产变现损失是目前的套利空间缩小为15%。这样，投资者的预期收益还会达到5%。同时，考虑到目前市场处于相对较低的点位，封闭式基金预期未来每年还有一定的净值增长。这样，投资者的预期年收益率应在5%以上。这样的收益在持续低迷的市场中还是有相当大的吸引力的。展望2005年，基金回归的步伐将有所加大，力度也会增强，可以说2005年是封闭式基金出现拐点的重要一年。
可能存在的问题
小盘封闭式基金的投资机会是较为明显的，但是作为投资者来说在投资时还应该注意一些问题：
首先，基金价值回归的趋势能否延续？答案是肯定的。基金的到期清算是实实在在的，它不同于题材炒作。如果没有出现重大变故，到期日封闭式基金应按照规定清算资产。由于到期清算非题材炒作，这也就决定了价值回归的进程是渐进的，其间也不免有所反复。因此投资者应以中长期投资为宜。
其次，任何基金的价格暴涨都有可能是炒作、是陷阱，投资者应特别留心。封闭式基金炒作的题材很少，最能激起波澜的可能就是“封转开”，而从目前种种迹象来看，“封转开”难度较大，不易实现。
再次，小盘基金也绝非“千篇一律”，它们之间依然有高下优劣之分。我们始终认为，基金是有品牌价值的。尽管基金未来的走势很难预测，但选择那些历年来净值增长稳定良好的基金公司旗下的基金看来是合适的选择。因此，投资者在考察基金清算期以外还应考虑基金的历史净值增长率、折价率、所属基金公司和分红可能。
最后，投资者不必持有基金至清算日，当达到一定的目标收益率后投资者可在二级市场抛出基金实现获利。因为将基金持有到期仍有一些不确定风险，如清算损失过大、封闭式基金延长封闭期等，尽管这些不确定性风险出现的概率不大。
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