跌势中主流机构缘何无所作为 看今后重仓股走向

　　

跌势中主流机构缘何无所作为？

　　2005年的第一周大盘创新低，而大盘蓝筹股在年报披露即将开始的时候却处于领跌位置

　　在2005年的第一周大盘跌破了1259点的2004年底部，创出了1999年5月27日以来的新低。在下跌过程中，网络传媒、数字电视等科技股走势相对抗跌，而大盘蓝筹股在年报披露即将开始的时候走势却处于领跌位置，并未显示业绩浪来临的迹象。那么基金等机构究竟做何打算呢？我们通过基金重仓股的走势来进行分析。

　　剔除流通市值的影响因素，我们在基金重仓股样本的选择上，主要根据WIND系统提供的基金2004年第三季度季报数据，圈定在两个范围：一个是基金持股数占流通A股比例最大的前20名上市公司；另一个是持股市值占基金股票投资市值比最高的前20名上市公司。其中中集集团(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、铜都铜业(资讯 行情 论坛)五家上市公司出现重复。

　　35家上市公司中总股本大于5亿股的有26家，具备指标股的特征。行业属性方面，交通运输6家，钢铁5家，石化4家，医药3家，电力、供水供气3家，其余行业集中度不高。基金在行业的投资偏好上，明显青睐交通运输、钢铁、石化三个行业。

　　在基金操作方面，和半年报相比，除了苏宁电器(资讯 行情 论坛)是去年7月份上市的新股外，被基金整体增持的有17家，被减持的有16家，持股未变的只有海欣股份(资讯 行情 论坛)一家。其中被增持幅度最大的是贵州茅台(资讯 行情 论坛)，基金持股占流通A股比例增加了16.64%，而被减持的幅度普遍偏小，最大的是安阳钢铁(资讯 行情 论坛)，基金持股占流通A股比例仅减少了5.61%。这一现象说明35家上市公司是被多数基金所看好的，使得持股比例较大。基金持有家数最多的上市公司是上海机场、长江电力、中国石化(资讯 行情 论坛)，成为最被看好的三家上市公司。

　　这35只重仓股在自1月4日至6日下跌过程中的市场表现如何呢？

　　1月4日至6日为破位下跌阶段，上证综合指数(资讯 行情 论坛)累计跌幅为2.14%。1月5日大盘有一个小幅反弹，但未能持续，呈现震荡下跌走势，近期跌势明显加剧。

　　其间35只重仓股绝大多数跟随大盘下跌。重仓股中23只股票累计跌幅大于股指，但日均换手率在1%以上的，只有武钢股份(资讯 行情 论坛)高达2.44%，有抛售迹象。看来，有大多数的基金重仓股走势弱于大盘，处于领跌位置，但仅有个别股票有明显的减仓迹象，基本都是缺乏踊跃的买盘支撑而被少量的抛单砸出较大的跌幅。

　　逆势上涨的股票有赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、南京水运(资讯 行情 论坛)、现代制药(资讯 行情 论坛)、上海机场、TCL集团(资讯 行情 论坛)共五只。仅有赣粤高速的日均换手率超过1%，高达1.30%，说明受到主动性买盘的拉动，而其余四只股票靠少量资金就可以逆势走高，有控盘迹象。

　　虽然下跌但累计跌幅小于股指的有7只，这其中累计跌幅最大的是海正药业为1.75%，还小于大盘的水平。最小的是贵州茅台的0.11%。7只股票中不仅累计跌幅小于股指，而且日均换手率都在1%以下，显示跌幅小并非得到资金的支撑，而是惜售所致。

　　整个回落阶段日均换手率高于1%的股票也仅有武钢股份、赣粤高速2只，其次是0.85%-0.86%的海螺水泥(资讯 行情 论坛)、中集集团、马钢股份(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)。这些股票中除了马钢股份、赣粤高速外，都有减仓迹象。

　　如此看来，基金重仓股中六成多跌幅大于大盘，但绝大多数既没有出货的迹象，也没有得到资金积极的承接。积极建仓和大举出货的股票极少，机构面对严重的跌势缘何无所作为呢？我们判断有以下几个原因。

　　首先，询价机制改市值申购为现金申购，机构有套现需求。询价制度今年开始施行。参与询价的机构必须要准备出相对充裕的现金以应对一级市场的投资机会。由于《通知》规定“询价对象应承诺将参与累计投标询价获配的股票锁定3个月以上，锁定期自向社会公众投资者公开发行的股票上市之日起计算”，所以用于投资一级市场的资金属于中线稳健投资的风格。显然，基金等机构会减少属于中长期投资性质的仓位额度，而不会对短线投资的资金形成分流。这样具有良好业绩支撑的蓝筹股所遭受的压力最大，而且从套现的时效性上看，此类股票容易吸引资金承接，便于成功实现套现。

　　其次，保险资金直接入市尚需时日，显现赎回基金迹象。与《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》配套的有关政策、法规还处于制订阶段。只有在配套法规完善后，保险资金才能够正式直接入市。历史上看，保险资金投资于证券投资基金的额度基本保持在5%至6%的水平，远低于15%的上限要求，即便被允许直接入市，也不会增加在股市的投资额，仅会撤出部分间接投资转为直接投资。中国保监会最新统计显示，截至11月末，投资于证券投资基金的保险资金为698.19亿元，同比增长58.32%，但比10月末减少34.83亿元。此前10月末投资于基金的额度比9月份减少了10.59亿元。这也是首次出现连续降低投资额的现象。显然，保险资金在撤出在基金上的间接投资，以准备转为直接投资，基金因而遭受到赎回压力。为了应对年底赎回,一些具备分红能力的基金相继推出了分红方案。不过，分红同样也要基金经理提高现金的持有比例。这样，基金重仓持有的大盘蓝筹股遭受了较大的压力。

　　　最后，部分机构短期尚难缓解资金需求压力。自1月1日起,交易所债券市场开始实施新的《标准券折算率管理办法》。按照新的折算率,融资方在新年开市后补齐的标准券量将达到30亿元之多。在目前的市道下，机构必须套现重仓品种以补齐债券，也是重仓股受到压力的原因之一。

　　总体看，上述这些因素是造成基金等机构的重仓股领跌的主要原因，但由于成交量不大，显示出机构并不愿意在此点位和年报披露前期过多“贱卖”蓝筹品种。我们预计随着机构的申购资金逐步准备就绪，保险资金在配套法规完善后也将开始直接入市，券商的清理整顿也会陆续接近尾声，在3月份年报披露高峰各方机构有望再掀起业绩浪的炒作。

　　文/西南证券