香港创业板改革觅出路

　　股价低、流动性差、集资能力下降

　　香港交易及结算所日前公布有关创业板的讨论文件，提出三个可供考虑的创业板结构性改革方案，征询市场的意见。

　　该文件指出，港交所根据受访人士的意见和对多个海外增长型板块经验的初步研究，为创业板得出三个在市场结构上可以考虑的改革方案。

　　方案一，将创业板作为第二板。创业板将大致维持现行的架构，并定位为公司到主板上市的“踏脚石”。监管模式与主板基本相同，交易所旨在鼓励创业板公司成长，然后转往主板上市。因此，申请人只要符合资格，转往主板的手续会尽量简化。

　　方案二，将创业板与主板合并成为单一板块。合并而成的单一板块可以是一个无分级别的市场(为接纳增长型公司上市的特惠渠道可有可无)，也可以有两个级别——增长型市场会是较低级别及另有其上市准则。现有创业板公司将会转到该板。

　　方案三，建立全新的另类市场。在这个方案下，现有的创业板公司将会转到主板，再为增长型公司重新开展一个新的另类市场，市场制度要比先前的严格。新市场将有别于主板，为发行人提供一个可供长期挂牌的上市场地。此市场的审批制度可以较具弹性，但对保荐人的监管可能会较严，也可能只限专业的投资者参与。

　　香港创业板自1999年11月推出至今的6年内，到创业板上市的公司共超过220家，集资金额累计450港元。期间有12家创业板发行人转到主板上市。创业板无疑为内地与香港的公司增辟了上市渠道。

　　然而，不少创业板股份在创业板推出初期分享过一轮科技网络热潮的风光之后，股价却连年下跌。有些创业板公司出现亏损或长期停牌，其股份的流动性也甚低。与此同时，近年创业板新上市的公司数目呈现下降趋势，而创业板公司上市后的集资活动一般也比主板少。2005年创业板的总集资额只有28．98亿港元，比2004年大幅下降45％。在此背景之下，港交所及社会各界均认为有必要对创业板进行改革。

　　据港交所提供的数字显示，截至2005年12月底，创业板上市公司共201家，是主板公司数目的21．5％；但创业板公司平均规模小得多，每家公司平均市值为3．31亿港元(主板公司平均市值为86．87亿港元)，因此整个创业板的市值仅是主板市值的0．8％；总成交额仅有主板的0．6％；而总集资额也不足主板2005年集资额的1％。