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在中石油发出回购吉林化工等3家子公司的要约之后，另一国企－－中石化的整合也开始备受关注。知名投行摩根斯坦利最新发布的研究报告预测，如果中石化采用中石油的现金收购方式，让其上市子公司退市的话，需要支付大约35亿美元（约合280亿元人民币）。业内人士对此认为，这一成本过高，中石化可能将采取其他方式来整合子公司。
大摩认为，如果中石化以账面值作价，购入旗下上市公司的流通股，将涉及资金共35
亿美元（合280亿人民币），这一数额接近其目前市值的9.8%。这一成本远高于中石油私有化3家子公司需要支付的金额。根据后者发布的公告，中石油收购3家子公司所需资金一共是7.75亿美元（约62亿元人民币）。
申银万国资深分析师黄美龙也表示，根据他的计算，中石化的收购成本也需要200多亿元。“这个成本实在太高，因此我估计中石化不太会全部用现金方式，而可能会采用换股、卖壳等其他方式。”
在他看来，中石油整合3家子公司的方法比较单一，但中石化就未必会如此。毕竟，200多亿人民币和子公司股改所需成本比起来未见得更有利，且中石化的资金也没有中石油充裕。
今年三季报显示，中石化三季度末的货币资金约为165亿元，同时短期负债约为331亿元，而中石油账面有近800亿元的货币资金。
资料显示，中石化需要收购的流通股不仅总值庞大（仅A股流通股市值逾100亿元），而且股权结构极其复杂。中石化目前拥有镇海炼化一家H股公司，上海石化、仪征化纤两家A+H股公司，齐鲁石化、扬子石化等8家A股公司，上市资产可谓“枝繁叶茂”。
面对众多子公司，一旦实施回购计划，哪家子公司最有可能被率先整合？知名投行DBS唯高达认为，仪征化纤（600871，1033.HK）“首发”的概率最高，之后是镇海炼化（1128.HK）。
摩根斯坦利认为，除了整合的因素外，投资者还应当关注上周中央关于能源产品定价机制改革的消息，这也是判断中石化走势的依据，而此项改革的最大受益者是镇海炼化。在大摩最新的报告中，中石化和镇海炼化被继续维持在跑赢大市的评级。
作者：早报记者 陈其珏
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