分散投资应适度投资组合理论的启示

　　股民朋友们在操作股票时，常常会遇到这样的一个困惑，即究竟是集中投资还是分散投资。因为常听谚语说，“不要将鸡蛋放到同一个篮子里”，意思是讲要分散风险。如果要分散投资，分散多少只股票合适？有没有一种量化的方法来确定要选多少股票组合，同时又在保证安全的前提下实现收益最大化？

　　分散投资降低风险

　　1960年，美国学者韦恩韦格纳和谢拉劳曾对美国股票的分散化和风险实证研究，该试验平均选择了120只在纽约交易所交易的股票，分为6组，每组20只股票。平均看来，由随机抽样的20只股票组成的资产组合中，单个股票的风险约有40％被抵消掉了，这意味着一定程度的分散化能够分散市场风险。

　　另外，美国金融学家马科维兹也从实证角度证实了组合与分散的关系。结论证明，由10～15种

证券构成的资产组合分散风险的能力便达到了极限。这时,即使再增加证券到这个资产组合中来，也不能进一步分散非系统风险的作用。因此，一般说来，拥有10～15种证券的组合即可达到分散非系统风险的目的，并非多多益善。

　　如何分散投资

　　尽管有学者从实践上证明了分散投资的确能够分散风险，但是如何分散并将其数量化，这是多年来投资者一直在选择的课题。上世纪50年代，美国金融学家马科维兹发明了投资组合理论，成功地解决了这一问题，并由此后数年内获得了诺贝尔经济学奖。

　　抛开过于复杂的公式运算与数学推导，简单说，马科维兹用均值来测量投资者的预期收益，用方差测定投资风险，通过建立投资组合的数学模型，使人们按照自己的偏好，精确的选择一个特定风险下能提供最大收益的组合。在相同风险条件下，投资者偏好较高的收益率；在相同的收益率条件下，投资者偏好较低的风险。同时，投资者对风险的估计与可预测的收益率变化是相对称的。

　　马科维兹模型的实质是：在不损失收益率的条件下最大限度地分散投资风险。因而，研究资产组合的关键是要分析资产组合内各资产之间的相关程度。一般来说，资产组合中各资产之间的相关程度越低，该资产组合的风险也越低。

　　投资组合理论的启示

　　在投资组合理论出现以前，一般投资者和机构投资者进行投资的基本概念是，投资于多种资产或证券就可以达到分散风险，获得较佳收益的目的。至少在现在，无论投资者还是投资顾问都是按照这种信念进行投资活动的。马科维兹模型改变这一信念，并对以往投资理论进行了科学的修正与完善。其科学性主要表现在该模型从理论上否定了投资资产越分散、种类越多，风险越能分散、效果越好的传统的定性化思维观念。

　　因此，投资组合理论认为，投资者在实际操作中，分散投资应适度，而且应重视相关

股票的相关程度，组合相关程度低的股票，方能最大程度上降低风险。

　　[陈岚桦]

　　作者：陈岚桦

　　（来源：海南日报）