高坚评说国开行ABS

　　七年磨一剑。中国人民银行从1998年开始研究资产证券化产品，如今它终于要成为现实。作为我国首家即将发行ABS（资产支持证券，资产证券化产品的一种）的机构，国家开发银行任重而道远。昨日，借国开行来沪推介ABS之际，本报记者采访了国开行副行长高坚，请这位专家型官员介绍一下国开行制定ABS方案的背后故事。

　　早报：首只ABS到底何时能够发行？障碍在哪里？

　　高：应该很快就可以在银行间债券市场流通。我们从2004年1月开始准备ABS的方案，也得到了人民银行的大力支持，现在准备工作基本就绪，我们的方案也与最初的方案基本一致。

　　目前未能推出的障碍在于税收政策还有点小问题。据我所知，对资产

证券化产品的营业税、印花税各方已基本取得一致，在所得税方面还有一些分歧，我们也正在与财政部、税务总局作这方面的协商。

　　早报：我注意到此次国开行推行ABS将采用招标方式确定利率，运用这种方式出于什么考虑？

　　高：我们在设计方案时与很多国际

会计师事务所、律师事务所作了沟通，也借鉴了很多国外的经验，当然我们的产品最终还是有很多创新。

　　我国国债的发行也是利用招标模式进行的，通过招标可以使利率的形成更为市场化，再次发行时也可以用招标价格作为参考，对今后的ABS产品定价很有好处。

　　早报：建设银行也获得了MBS（住房抵押贷款支持证券）的试点，据我了解，他们将会动用自有资金来购买次级债券，国开行是否也会参照此类做法？

　　高：不会，我们的次级档产品也会进入市场。相对来说，次级档比优先档的债券风险大，但同时收益也高得多，中介机构还是想要取得价差收入。据我了解，很多外国的

资产管理公司对次级档这样的能带来较大收益的债券很感兴趣。早报：推行ABS将给国开行带来什么好处？

　　高：我认为推行资产证券化是多赢。对银行来说，可以提高资本充足率、配置资产结构，目前很多贷款期限长，随着经济周期变化，凸现很多风险，作ABS可以分散这种风险。

　　对投资者来说，目前国债收益太低，股票风险又比较大，投资者需要中间类的产品，而ABS产品恰好填补了这个空白。

　　早报：您刚才提到经济周期，那么在当前宏观经济背景下，国开行将采取何种策略？

　　高：我认为，目前我国进入了改革开放后的第三个经济周期。国内需求方面有所放缓，汇率制度的改革使外需也可能下降，因此银行一定要防患于未然。比如目前我们说“煤电油运”紧缺，但是两三年后他们还会紧缺吗？所以，对资产的安排要十分谨慎。

　　从国开行来说，我们将尽量减少加工业的投资，将重点放在教育、三农、社会保障等项目中，这些项目没有那么快的周期变化。

　　早报：国开行在债券方面创新很多，下一步有什么计划？据说，国开行报ABS申请时，同时也申请了MBS，目前还打算作MBS的申请吗？

　　高：明年国开行将在衍生产品方面多花气力。比如浮动利率、固定利率间的掉期产品，这对银行的资产负债管理意义非凡，也能够反映市场对未来利率走势的看法，所以我们将对这方面产品多做研究。

　　ABS方面，在我们首期产品发行后，下一步将争取发行更大规模的产品，我们也将尽量选取我们的优质资产来做ABS，也可能尝试期限长的产品。而ABS成功之后，我们也将考虑继续申请MBS的发行。

　　作者：早报记者 庹晓骅