伦敦铜走到3000美元以上高位，国内投资者面临严峻考验 三大期交所几乎同时发出长假期间的风险警示，在国内市场尚属首次。本报记者韩萌摄
日前，郑州商品交易所发布公告，指出鉴于2005年春节休市时间较长，影响棉花价格走势的不确定因素较多，提请各会员单位切实加强风险防范工作，结合实际适当提高节日期间交易保证金标准，提醒投资者注意控制好市场风险。无独有偶，1月31日上海期货交易所发出通知，也提示会员单位切实加强风险防范的工作。同日，大连商品交易所决定提高春节期间各品种保证金。一时间，国内期货市场“防范风险”成为最热门的话题。郑州商品交易所一位不具名的人士对记者表示：“以往在放假之前，交易所会发出加强风险控制的通知。但是，三大期交所几乎同时发出通知要求控制长假期间的市场风险，在国内确实尚属首次。”
利用中国春节国际游资打“时间差”
中期公司交易部经理胥京钢介绍，在1989年和1995年两年的春节过后，国内期铜都在3000点以上的高位出现下跌，给投资者造成较大损失。目前，伦敦期铜又走到3000美元以上的高位，期铜市场的国内投资者无疑面临着一场严峻考验。
有消息称，目前国内很多企业在上期所对期铜做多，而在伦敦金属交易所（LME）做空。同时，大量国际游资在伦敦进行反向操作，聚积的多头仓位规模据称已经达到历史之最。
胥京钢指出，经过此前的摸索，一些国际游资已经惯于利用中国的春节长假打“时间差”。具体来说，就是在国内休市而国际市场开市的情况下大幅拉高铜价，使得国内投资者在伦敦爆仓。与此同时，由于国内国际市场的联动效应，国内投资者爆仓可能会带动伦敦铜价下降，进而使得节后国内的做多投资者再度受到打击。“简单地说，可以用‘屋漏偏逢连阴雨’来形容国内投资者在国际、国内两个市场的境地。”胥京钢表示。
首创证券一位不具名的部门总经理曾从事期货投资多年，向记者透露：“据我所知，在过去三年的国内长假之前，在伦敦交易所做空期铜的国内投资者很多在节后爆仓，已经死过好几批了。比如说去年国庆期间，伦敦期铜被强劲拉升，越过了3000美元的高位。国内市场在长假后跟着暴涨，很快又狂跌。我的一个朋友投入市场200万元保证金，顷刻之间化为乌有。”胥京钢认为，控制长假期间期市风险的最好办法，就是减少持仓量。此外，期交所提高保证金也增强了投资者的抗风险能力。
内盘外盘联动比价超常暗藏风险
胥京钢进一步分析，目前在我国期市交易的大部分商品品种，都在国际期市有相应的参照市场和品种。随着国内市场的日益国际化，国际期市的波动必然会影响国内。在国内的期货品种中，期铜与国际市场的联动性最为紧密。
一般来说，上海期铜与伦敦期铜存在一个正常的比价。当比价超过正常区间的时候，市场风险就比较高了。
对此，前述首创证券人士持相同看法。该人士表示，一旦内外盘产生较大的差值，国际上的强势资金往往借机从中套利。一方面，我国期货投资者的市场参与度在提高，影响力在增大。另一方面，中国仍要服从于国际市场。拿铜来说，我国已是铜的净进口国，在国际现货市场的话语权在明显增大。但是在国际期货市场上，仍摆脱不了被打压的局面。
胥京钢表示，国内期市投资者应该对国内宏观形势多加关注，为投资提供正确的参考。他指出，国内一些行业过热导致对原材料的需求增多，所以在一些原材料品种上，我国已经从原来的出口国变成进口国，从卖方变成了买方。因此，若投资者在国际期市上盲目做空，就有可能面临国际资本逼仓的困境，所以要谨慎应对。本报记者周扬
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