机构投资者试图重新把握主导地位，预示市场出现转机已为期不远 沪指在千三点下方连续十多个交易日进行调整，在此情况下基金扩大投资规模，表明对市场“趋暖”的判断。本报记者韩萌摄
本报讯 据《深圳特区报》报道，前日湘财荷银行业精选发布公告，提高股票投资比例至最高95％，显示出加大入市力度的决心。
此前，景顺长城内需等也发布了类似公告。联系最近政策面和市场发展的脉络，以基金为首的机构投资者似乎正在试图重新把握投资的主导地位。在基金渐渐兴起的退债转股的趋势中，投资者之间对后市判断的分歧之大，也达到空前的程度。
聚焦监管会议市场理解仍偏空
1月6日至7日，在北京京西宾馆召开了全国证券期货监管工作会议。会议所传达的信息，已经成为近期股市风向标。不过，证监会主席尚福林将今年证券监管工作的主题确定为市场主体整顿和制度规范建设为主要内容的消息，并没有被市场视为一项利好。相反，证监会将以加强市场基础性制度建设为主线，逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾的表态，以及对股权分置问题的解决存在的分歧，似乎令市场再次确认：短期内难以在政策面上出现实质性利好刺激。
与此相应，深沪股市新年伊始继续震荡下行，基金重仓的大盘股弱势调整。新股发行询价制度启动和即将迎来新股发行、非流通股份实行交易所内转让、券商保证金规范办法等等动作，都对市场的调整形成影响。在此背景下，沪综指出现千三点下方连续十多个交易日的调整，也在情理之中。
湘财荷银带头判定大盘已趋暖
不过，在众多消极因素中，基金提高入市比例似乎说明：市场出现转机已经为期不远了。比如，此前景顺长城内需增长公告将投资股票比例调至95％。在现有的开放式基金中，比较早的根据现行《证券投资基金运作管理办法》，提高了股票投资上限。兴业混合型基金通过提高可转债投资比例，将可转债最高投资比例提升至95％。当时，大盘刚刚下破千三，场内一片恐慌。上述基金选择扩大投资转债规模，显示了基金对市场“趋暖”的判断。
前日宣布提高股票投资比例的湘财荷银基金，刚刚在2004年的基金排名中成功夺冠。湘财合丰成长以超过16％的年度净值增长率，17.06％的全年回报率，成为开放式基金年度净值增长冠军。因此，湘财基金的投资手法变化，正成为市场跟踪学习的重要内容。根据合丰成长基金经理刘青山的解释，合丰成长成功的一个重要方面是顺势而为，及时调整持仓比例，以及成功地把握股票的卖点。一改长期持股为波段操作，令其保住了业绩增长。身兼湘财荷银行业精选基金经理的刘青山表示，通过调整股票投资比例，基金可以在景气指数上升时适度增持成长性股票，反之则持有防御性债券和货币等。前日基金宣布提高股票投资比例，也表明基金对市场的看法正趋于正面。
C股扑朔迷离股权分置再争论
实际上，从2004年下半年开始，对宏观经济前景和国际环境不确定性的判断，主导了基金的投资。而在紧缩背景下，基金通过高仓位维持大盘稳定的作用已经被破坏。新股询价发行的不确定性，被视为市场重大的影响因素。在上周，中石化宣布从2005年1月1日起中石化炼厂汽柴油出厂价格下调150元/吨，石脑油出厂价上调450元/吨。大盘蓝筹代表之一的扬子石化以跌停开盘迎接此消息，齐鲁石化和上海石化也大幅低开。不断下滑的原油价格成为成品油价格下调的动因，此次调价最大程度地改变了市场对石化公司的业绩预期，导致恐慌性的抛盘。
此外，证券交易所和结算公司联合办理上市公司非流通股股份转让业务的消息，令市场再次产生了对股权分置解决思路的争论。悲观地分析认为，A股和B股市场之外的C股非流通股市场，将以比价优势大幅拖低A股流通股价格，并极大地分流A股市场的资金。尽管监管机构对市场质疑作出了解释，但由于解释未获市场普遍认同，所以C股市场的拓荒已成新的不确定性因素。
以上限95％计流出资金500亿元
自2004年9月监管机构取消基金投资债券比例的强制性规定后，基金修改契约的实际行动并不多。基金股票仓位也始终维持在比一般下限60％略高的水平。根据市场人士的粗略估计，如果股票型基金的股票投资上限全部改为95％，那么从满仓债券上流出的资金大概在500亿元左右。这意味着，如果基金选择抄底的策略，那么短期内市场的流动性将得到增强。
尽管分歧依旧，但基金对短期内市场出现转暖具有一定的认同。例如，海富通基金认为大盘股上市、宏观调控、未来业绩增长空间以及部门领导换届等不确定因素尚未明朗，市场难以走出单边上涨行情，后期还有反复筑底。但是下跌幅度有限，非周期性行业股票、瓶颈产业以及业绩预期相对透明的周期类股票和主题类股票，应该在市场震荡探底中赢得机会。
招商基金也认为，市场创出5年半来的新低，主要在于对上市公司2005年的盈利预测增速下降所引起的。去年的宏观调控会对部分上市公司2005年业绩增长带来较多的负面因素。很多周期性行业面临行业景气度见顶的局面。油价、通胀以及人民币升值等问题更使局面复杂化。不过，本轮市场下跌已经消化了部分负面预期，市场整体估值的吸引力在逐步增强。招商基金认为，短期内大盘仍可能会出现阶段性反弹和局部投资机会。
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