择时提高赚钱效率 把握预期差大的板块

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　　中国基金报记者 房佩燕

　　2016年底，拥有12年金融投资经验的卓若伟离开他管理的百亿规模公募基金，加盟新兴私募深圳鹏城基石投资管理有限公司，担任总经理。作为市场上为数不多的将自身对宏观经济敏感同时运用在债市、股市的职业投资人，卓若伟开始了全新的投资生涯。

　　卓若伟认为，资产管理行业的本质是提高赚钱效率，在中国要赚钱必须学会择时，他认为今年债市、股市都会比去年乐观：债市已步入熊市中后期，股市将会继续分化，要把握预期差大的板块。

　　提高赚钱效率

　　人多的地方不要去

　　厦门大学研究生毕业后，卓若伟开始在银行做债券交易员，后在建信基金、诺安基金、泰达宏利基金等机构工作。如今转战私募，卓若伟表示，私募基金以绝对收益为目标，这个目标很难但很有意义，要赚钱才有存在的基础，这和投资者利益一致，也符合他对这份职业的追求。

　　卓若伟任职公募基金经理期间，最佳管理基金回报达到60.23%，2016年荣获中国基金报颁发的三年期二级债基最佳基金经理奖。他认为资产管理行业的根本是提高赚钱效率，而提高赚钱效率主要靠两方面：一是分析好自上而下的宏观经济和大类资产配置的趋势，二是自下而上把握细分领域的机会。具体来说就是在观察宏观经济的趋势、保持对宏观数据极其敏感的前提下，通过PE、PB、客户数等数据判断市场相对估值水平，对转折性行情提前布局，在大类资产上做好配置，而后制定投资策略和精选投资标的。这两部分看起来虽简单，但都需要有多年的经验积累和专业能力。

　　此外，他还有一条简单的投资思路，就是人多的地方不要去，做自己能力范围内的事情，不要以赌博、从众的心态去参与。

　　择时并不是很难的事

　　卓若伟非常看重择时做波段、做趋势，以赚取绝对收益。不少人对“择时”持负面态度，卓若伟认为，股神巴菲特所说的“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”指的就是择时。“择时”的本质是发掘市场错误定价的投资机会。在中国债市、股市中，投资标的同涨同跌效应十分明显，而且周期较长，做投资必须要择时而且择时并不难。

　　在卓若伟看来，做好自上而下的趋势判断和自下而上标的选择，加上对转折点的定性和定量判断，就能较好地择时。定性是指观察研究宏观经济政策的变化，定量是对交易量、基金存量和销量等的判断。事实证明，卓若伟的择时系统取得了不错的效果，不仅避开了2013年钱荒，而且比较成功地抓住了随后两年的债券牛市。

　　“2013年经济由过热转向调控，下半年货币政策紧缩，而货币政策转到物价水平下降通常有10个月左右的‘时差’，这就意味着2014年下半年会出现通缩，对债券是很大的机遇。”

　　卓若伟选的标的是预期差比较大的城投债。2013年底开始加仓，到2014年1月满仓，而后越来越多的人认识到城投债的价值，出现了城投债与一般信用债利差从溢价到折价的逆转。

　　债市已到熊市中后期

　　谈及对当前债市的看法，卓若伟认为债市已经步入熊市中后期，波动会比较小。“国内债市往往是牛长熊短，去年美联储加息预期的提高是债市牛熊的转折点，转折期间会出现剧烈波动。到了熊市中后期，波动就会趋于缓和。”至于债市何时进入上涨期，卓若伟认为还需要一个调整过程。“影响债券最核心的因素还是经济、物价和货币政策。相比2016年，今年债市要更加乐观，收益率会比较高，但涨幅不会太大。债券的大涨需要经济衰退、市场有通缩预期，货币政策转向宽松。今年国内外经济都是稳定向好、物价稳定，货币政策不可能太宽松。”对于后期债券的投资，卓若伟认为需要选择中短期的品种稳健起步。

　　对于股市，卓若伟认为会维持结构性行情。“今年要在股票上赚钱比较辛苦，但有些板块可能会出现明显分化。互联网、医药、环保、券商、传媒等板块都值得关注。去年初的大跌之后，大部分板块都已收复失地，但还有个别板块仍处于低估状态，这些板块值得关注。”

　　对于具体的个股和板块选择，卓若伟强调不要炒作新概念，要把握真实的、经营向好的机会。投资和种田一样，要了解四季更替，识别风云变化，也要精耕细作，静候收成。