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莎士比亚说，为王者无安宁。
贵州茅台（简称茅台）作为A股股价王者，最近又在猛涨，不能不被关注。
一位公募转私募的明星投资家告诉“聪明投资者”，茅台这些股票不会再涨了，这可能是白酒行业未来十年的一个头部。也许不仅仅是十年，可能是永远。
但明星基金经理王晓明掌舵的兴聚资产看法完全不同。其官微公开发文说：“白酒行业复苏整整经历了一年，目前说向下拐点我认为还为时过早。”
茅台先生的疯狂
先来看茅台先生最近的疯狂。
12月7日早晨10点过后，高盛三分钟内连发两份茅台研报，不仅说买，还说要强买。
当天，茅台股票放量暴涨。
12月8日，高盛再发研报唱多茅台，茅台股价继续上涨，盘中触及历史最高价340元。
茅台也很配合。12月13日，茅台再发官方通知，回应“限供”传言。
媒体报道紧跟而上。在成都、南京、长沙、西安四地的实地调查发现，已有经销商开始提前执行2017年一季度计划，市场整体处于缺货或存量不足。
12月14日，中金公司分析师邢庭志等最新发布研报称，上调贵州茅台2017年目标价至472元。
目前，茅台股价为330元左右，这意味着有43%上涨空间。
此前的今年7月初， 中金公司发布研报，将茅台12个月目标价由335元上调至438元。半年时间不到，目标价又上一个台阶。
有人惊呼，茅台这是要上天？！
谁是大赢家？
谁是茅台盛宴的最大赢家？
先看今年三季度末茅台的股东情况。
很清楚，除了茅台集团，“国家队”赚地盆满钵满。
“国家队”队员中国证券金融股份有限公司（简称证金公司）是大赢家。按照三季度末的持股数量计算，其今天的持股市值超过百亿，很多都是涨出来的。
还有中央汇金，持股市值超过35亿。
然后，就是老外了。一是新加坡政府投资公司，接近44亿的持股市值，二是美国最具规模、最知名的资产管理公司之一—凯万资产，持股超过22亿。
不过，从上表可以看到，三季度“国家队”和老外都已经在撤退了。
去年6月底，证金公司还没有出现在茅台的前十大股东名单里。
从去年三季度股灾开始，“国家队”入场，四季度茅台股价上涨，做了减持。今年一季度，“国家队”在股灾里再次增持，但二、三季度又开始大手笔减持。
从操作手法来看，四季度茅台股价快速上涨，证金公司会不会加快减持？
茅台的价值之辩
对于证金公司的减持，一位私募名人早就预估到了，但他没有想到茅台股价会连创新高。
今年早些时候，“聪明投资者”在调研时，这位私募人士提到，上半年一股都没有参与茅台。
“我们都不看好。它的基本面是弱复苏，不能说它一点没有复苏，基本上弱复苏，更多的是情绪的推动。”他说。
当被问道为什么判断白酒股价见顶的时候，他高声说：“涨完了呀，什么为什么？”
在他看来，这届政府卡得这么紧，现在消费习惯的改变和人口结构的改变，对于白酒来说是一个更大的利空。
不过，王晓明创办的兴聚资产却不这么看。
兴聚资产官方微信刊发研究员文章说：“试问哪一款单一产品的毛利率可以做到90%，净利润率50%以上，且产品经久不衰的？”
兴聚资产认为，茅台基本面向好趋势将继续延续。明年各厂家的发货量有限。另外，未来重要的一点是，茅台酒品类的延伸将继续推动利润率上行。
不仅看好茅台，兴聚资产还说，从其他白酒情况来看，一线白酒的整个营销体系调整到位，明年动销将继续保持健康良好的发展。有些企业国改预期将兑现，业绩将得到有力释放。
这两个曾经的公募大佬掌舵的私募机构，在茅台和白酒的判断上，花开两朵，各表一枝。
卖在左侧？
很多时候，投资者的分歧还不在于价值，更多来自对市场情绪的判断差异。
认为茅台股价见顶的私募掌门人说，他曾经在茅台上赚过很多钱，但是今年的行情完全没有参与，因为估值提升是猜不到的，只能是事后才知道。
“你说事先告诉我说茅台会创新高，那我肯定会买，但是这个是事后你看到的，其实还是一个取舍问题，这个东西是挺难的。” 这位私募掌门人说道。
一位出身券商资管总经理的私募大佬是茅台的受益者，他也在反思。
从指数5100点跌到3200点，指数跌了40%，茅台的股价却涨了40%。但包括他在内的投资者，很多人没有吃完茅台的盛宴。
“投资的最大的难点是什么？恐惧和贪婪。”他说，“5100点买茅台我们也是有信心的，但是在指数疯狂跌破3000点的时候，茅台被‘国家队’顶住了，那是在220元，其他股票已经跌了百分之四五十、六七十了，茅台一点都没有跌。”
他说：“怎么办呢？我们也抵挡不住诱惑，或者说是恐惧，我们在220元大幅减持了茅台。没想到一年以后，茅台又创出了一个更高的价位，虽然后来我们也买回来了，但是买回来的仓位，肯定没有当时的仓位重。”
他感慨，投资永远是艺术，绝对不是说一个简单的信心关系，而是各种因素的结合。
私募名人但斌在一个公开场合也提到，2004年东方港湾一成立就持有茅台，唯一一次大规模卖出是2015年股灾时。
这两天，信达证券分析师陈嘉禾提到一个现象：对于那些真正的价值投资者来说（一般长期回报都还不错），一旦碰到大牛市， 他们常常卖在左侧、也就是价格到达顶点以前，很少有人能卖在 右侧、也就是价格到达顶点以后的下降趋势中。
现在的茅台，股价大幅上涨之后，上市公司忙着公告，一周之内无数研报发布，价值投资者的观点出现明显的差异，它的价格，究竟在左侧还是右侧？
莎翁是这么说的：“聆听他人之意见，但保留自己的判断。”
本文来自微信公众号“新财富杂志”
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责任编辑：张伟
