中国基金报记者 房佩燕 刘明
在深圳悟空投资管理有限公司董事长鲍际刚看来，在充满波动的A股市场，择时是必要的也是可以做到的，而择时也是悟空投资的最核心竞争力之一。
鲍际刚认为，目前国内市场环境有所企稳，但全球经济金融市场还面临很大的不稳定性，因此在对冲手段较少的A股市场投资，要偏谨慎。
框架系统研究
高熵态市场
鲍际刚喜欢从大局观出发，系统研究分析市场。在他的研究系统中，熵是核心理论词汇，这是一个系统复杂性的度量词汇，一般人或许会觉得陌生。鲍际刚认为，市场呈现出极强的高熵态特征，复杂性极高。
在鲍际刚看来，投资的高熵态表现在高维度、大尺度、高通量、高速度、多层次等方面。高维度指投资分析时包括宏观、政策、行业、主题、公司、产品等诸多维度；大尺度指的是上市公司数量众多，金融工具复杂；高通量表示大量市场参与者共同决策；高速度指的是市场变化快，信息传播、市场竞争强度大；多层次表示市场层次丰富。
鲍际刚认为，研究创造价值，必须组建以研究、反应、自学习、互激发、多面向的投资研究团队才能战胜高熵态市场。他在做投资的同时，与多个高校（包括清华大学、南开大学、华东理工大学）进行合作，捐助成立清华大学深圳研究生院熵控网络研究中心，将自己的投资经验和理论，结合数学、信息论、经济学、经济史学等跨学科最新研究成果，总结出版4本厚厚的行业书籍，都是关于系统认识高熵态市场的基础理论应用。
鲍际刚表示，为让研究工具更加接近现实世界、更加准确地观察趋势，需要了解世界本源的“根”。而这个“根”的基础，在他看来就是“最大熵原理”。
鲍际刚说：“这个世界有两个东西不可能动摇：一个是能量守恒定律，一个是最大熵原理。”具有普世价值的最大熵原理，能够帮助建立所有系统论的框架。从宏观到点的分析框架，才能更加接近复杂高维的世界。
为系统认识高熵态市场，先要了解全球宏观体系下大类资产配置的变化，这需要了解资产的基本面、货币利率、全球货币汇率、资金风险偏好、资本流动、大类资产配置等全球宏观市场的变化，还要了解市场中资产的三重定价原理，比如人的风险偏好、货币流动以及资产基本面的变化等，才能在全球宏观经济波动中把握市场局部的投资机会。
宏观择时
是核心竞争力
鲍际刚表示，悟空投资旗下产品都是用相同的多策略组合复制交易，即宏观择时策略、基本面量化策略、技术面量化策略等组合使用。市场普遍认为择时是难以完成的目标，正因为如此，鲍际刚觉得择时是悟空投资与众不同的核心竞争力。
鲍际刚举例说，依据经济周期、政治周期、风险偏好周期和资本进出周期，是可以相对精准择时的。比如在最近的一轮牛熊周期中，2014年7月，就预计牛市确立。而在2015年6月份，从市场情绪、资金杠杆等分析，悟空投资果断把仓位降了下来。
鲍际刚认为，做价值投资，隐含的条件是宏观波动量不能太大。在二战后所带来全球化的红利时代，只要沿着时代的力量往前走，便能够赢得很好的时间价值，中国在2000年到2007年也是经济非常辉煌的年代，但这个时代已经结束，目前可能只能赚波动的钱。
具体如何择时，鲍际表示，需要结合基本面、资金面、情绪面等多重框架系统研究，且择时只能相对做到。比如说人的情绪，就有十几个指标去观察，需要依赖强大的计算机系统进行观测。
说到选股与配置，悟空投资每个季度都会做一个完整的行业网络图，里面覆盖A股近3000家公司。“我们把所有增长性的公司选出来，在这里面做行业比较；行业比较后再作公司比较，把成长性公司、符合投资要求的找出来。”寻找结构性的成长行业投资机会是悟空投资穿越熊市的主要手段。
鲍际刚说，做投资要深度理性、敬畏市场，不赌、不争冠军，核心是追求每年在行业前10%，长期保持稳健。在鲍际刚看来，冠军往往意味着对市场的大幅偏离，市场不会永远以你为中心，今年冠军明年可能倒数。
对于现在的市场，鲍际刚表示，A股市场经历三波剧烈调整，风险已经大幅释放，但不能认为全球金融风险不会发生，现在全球政治家和经济领域决策者都在趋利避害、不停放水，不想问题在自己手上爆发，但周期并不会因此消失。
基于全球金融风险的防控，鲍际刚说，今年上半年仓位保持在20%-40%之间的低位，结构上以黄金类资产配置为主，并配有少量优质消费品股票，未来也看好基建、园林PPP等确定性成长行业。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：石秀珍 SF183
