江家岱

　　老虎基金又来了。继去年套现FACEBOOK大赚10亿美元后，这家美国对冲基金希望故技重施，开始抢购阿里巴巴原始股。

　　据外电报道，美国老虎环球基金(Tiger Global Management)，去年底陆续从二级市场购入价值约2亿美元阿里巴巴集团股份，按照其收购对价，相当于对阿里巴巴估值高达1250亿美元。阿里巴巴表示对传闻不予置评。

　　一位阿里巴巴内部的消息人士向21世纪经济报道透露，不断有第三方机构寻求购入员工及管理层的受限制股份单位(RSU)；由于“僧多粥少”，集团授出的期权行权公允价已飙升至每股32美元，而去年7月时的公允价只有每股15.5美元。

　　疯抢原始股

　　外电引述4名知情人士指，老虎基金去年底先后通过二级市场，从其他投资者手中累计购入价值2亿美元的阿里巴巴股份。相关收购并没有向在职高管或公司管理层发出收购要约。

　　同时，美国证监会(SEC)文件显示，老虎基金在去年四季度吸纳了800万股雅虎股权，涉及资金3.2亿美元，占基金总资产的4.93%；由于雅虎仍持有阿里24%的股权，老虎基金可间接持有阿里股份。

　　有投行人士表示，公司上市前，并没有所谓公开的二级股票市场，主要由对冲基金直接向投资人或持有受限制股份单位的员工开价。由于阿里巴巴去年在港上市受阻，马云又迟迟不决定IPO地点，难免有部分投资人失去耐心，趁机套现。作为对冲基金，即使以高于内部公允价的价格购入股份，可能也远低于在IPO时认购。

　　《福布斯》杂志披露，老虎基金曾经在Facebook上市前购入大量股权，并在去年初清仓，总值115亿美元的投资换取了约10亿美元利润。

　　2012年，阿里曾向大股东雅虎回购最多20%的股权，价值71亿美元；其中有39亿美元来自发行普通股及可换股债券。包括中信资本、博裕资本等战略投资者趁机入股。市场分析，老虎基金所购得的部分股份有可能来自这些小股东。

　　公允价翻倍

　　前述内部人士向记者表示，外部机构一直“觊觎”阿里集团股权，参考内部行权的基准价，第三方机构不时会开出20%，甚至30%的溢价收购。但鲜有在职员工愿意出售，因为受限制股份单位会滚动增加，大家都宁愿等到IPO时公开定价。

　　他透露，离职高管是机构回收股份的重点目标。若以老虎基金此次花费的2亿美元计算，约等于10个淘宝网总监级别、资历8年左右的中高层干部持股量。

　　具体来说，阿里内部员工处理、转让或行使公司授予的受限制股份，都必须向集团内部的期权小组申请；一般而言，小组对向外部机构转让的申请审批较严，平均需要3至6个月。资深高管可以选择在离职时以内部公允价行使期权，然后身份就变为了投资人，再以私下厘定的价格向机构投资者出售套现。

　　据悉，阿里集团期权去年内部行权的公允价接近每股15.5美元，约等于阿里回购雅虎时股权融资的发行价。随着IPO临近，公允价水涨船高。上述内部人士透露，1月最新调整的公允价已升至每股32美元。

　　若按照32美元附加20%-25%的溢价，老虎基金此时收购的单价介乎38至40美元，折算股份约5000万股。