曾颂

　　面对记者，基石资本合伙人陈延立不无遗憾地谈起当年的一次调研。“我们接触了几家影视公司，有家公司旗下有个演员叫杨幂，当时没看出什么潜力，也没投。”

　　那些年杨幂还没红，国内票房还把持在好莱坞大片手里。2013年，影视市场悄然发生风格转换：票房大爆发，国产片夺回大半江山。《泰囧》以3000万投资撬动12亿票房，仅次于巨制《阿凡达》，令陈延立瞠目结舌。陈延立只好乖乖地坐进电影院，研究起《小时代》。

　　资本不会错过任何机会。博纳影业联手诺亚财富推出10亿元影视专项投资基金，基石资本联手北京“其欣然”发起首只电影投资基金……据投中集团统计，至今年8月，国内共成立25只影视投资的私募基金，目标规模达322.81亿元。

　　“中国好票房”引来了资本，影视业的投资逻辑也相应发生改变。

　　“组局投资”票房觉醒

　　9月上旬，基石资本联手北京其欣然影视文化传播公司设立“其石基金”，投资一揽子电影项目。

　　基石资本对文化产业并不陌生，麾下“磨铁文化”是“明朝那些事儿”、“韩寒”等文化现象的推手；也参股过几家影视制作公司。但投资具体项目，这是第一次。

　　合作双方共建一家资产管理公司作为其石基金的普通合伙人(GP)；同时，基石资本向市场募集1亿元资金。每个项目占股比例35%至50%不等，最终收入按比例分成。

　　有趣的是，基金在每部影片上的投资都未形成绝对控股，其中有分散风险的考虑，更重要的原因是影视圈特有的“组局”现象。

　　其欣然负责人、资深制片人袁梅解释道，影片从开机到票房回收约18个月，链条长，期间需要各类机构的支持，一般通过“利益均沾”来捆绑。资金来自院线、企业、电视台甚至政府机构，所持目的不同，所订合同也五花八门：国有公司对盈利不敏感，甚至不求盈利，只求挂制片人之名以参加评奖或申请补贴。

　　影视制作高度依赖团队实力，“组局”一方往往是影视公司。如其欣然便是其石所投项目的组局方，麾下有《致青春》的原创团队，拥有金牌编剧李樯。

　　陈延立坦承，影视业是典型的轻资产，缺乏抵押、担保，绑定团队是风控的重要手段。他认为编剧李樯的《姨妈的后现代生活》、《立春》有艺术口碑，《致青春》则是小投资高回报的商业典范，投这个团队令投资人放心。

　　风险并未消弭，但票房的觉醒渐使收益与之匹配。

　　艺恩咨询数据显示，2007年至2012年，国内电影行业市场规模便由60亿元飙升至210.3亿元，年复合增长率达31%；预计2013年中国电影市场收入将达到295亿元。

　　主要原因在院线制改革：2010年开始，国内银幕增速连续3年保持在30%以上，至2013年上半年，已经超过15000块；大量低成本的数字影院下沉至二三线城市，同时拉低票价，使看电影成为娱乐生活的主流。

　　国产片趁势“逆袭”。投中集团文化产业分析师万格表示，2010年是市场切换的分水岭，国产片票房占比首次超过进口片。

　　“中国观众对好莱坞的价值观已经审美疲劳，需要能引起文化共鸣的影片。”陈延立说，《致青春》、《中国合伙人》热映后，片名、台词即进入流行语境，是共鸣的体现。

　　基石资本认为，有三大逻辑可支持影视投资：其一是银幕院线向全国铺开，国人观影习惯已形成；其二，观众形成了特定口味，有一批观影人次的“底仓”；其三，国家明确了对文化产业的扶持。未来，2000万至5000万的中小投资电影将是资本追逐的重点。

　　收益迷局

　　“中国电影不缺钱，缺的是好项目。”资深电影发行人张明(化名)认为，影视投资的春天还没来。

　　首先，外界只见“一将功成”而不见“万骨枯”，许多投拍却未上映，或者“影院一日游”的影片实质亏损；其次，影视业的投资收益长期缺乏科学的测算方式，仅看投资与票房的比例似乎回报极高，殊不知一些票房数亿的大制作，扣除发行、宣传等费用后仅堪保本。

　　“大部分项目都有投资回报估算，但各个环节都可能出意外，一个项目下来常常是制作成本还相对可控，其他全部超预算。”张明认为，总体而言影视市场还未扭亏。

　　龙头公司亦不能幸免。华谊兄弟今年上半年业绩主要来自《西游降魔篇》的发行，其影视制作则表现平平，二季度甚至出现亏损。

　　这牵涉到行业最根本的逻辑：在好莱坞模式下，制片人作为项目经理主导制作，他们对电影市场需求有深刻了解，并且对投资人负责；但我国由于第五代导演长期主导市场，制片人制度一直未能顺利推行，导致生产环节的商业规划不足。

　　中国影视要成为资本乐土，必须从“导演中心”转向“制片人中心”，从“对艺术负责”转向“对投资人负责”。

　　中金公司文化传媒研究员王禹媚对此较为乐观，认为近年涌现的新锐导演更适应新体制，制片人话语权逐步归位。张明则认为，“去导演中心化”的趋势已明显，但国内制片人的资源调配能力与好莱坞同行仍相距甚远。

　　基石资本陈延立表示，影片成本锁定和团队绑定，对项目盈利能力可起到支撑作用，而资本的介入终将优化影视生产流程，娱乐圈的关系也会因此简单一些。“其石基金是基金形式投资电影项目的试水，未来会持续开拓影视领域的投资。”