私募排排网 李江 张纯

　　专访深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰

　　摘要：

　　“年初的时候，由于成长性股票涨得太高了，作为适当防御，我们去做一些金融地产，换了以后才发现不踏实，银行明摆着行业的高峰已经到了，有可能就是要往下；地产一直在调控，虽然没见成效，但行业也已经过了高速发展期…而买新兴产业虽然估值有点高，波动大一点，但心里踏实，时不时的政策红利又来了，比如国家又在鼓励环保、新兴产业等……。”

　　现在是属于一个经济结构调整时期，传统产业由于产能过剩肯定是要下去的，经济结构调整能不能成功就看新兴产业能不能起来，这是看好成长股的第一个原因。看好成长股的第二个大的背景就是并购，今年上市公司发生的并购数量应该是比以往任何一年都要大的多，并购重组有利于成长性企业扩大外延式增长，获得更高的估值。

　　我们选股主要按三个角度去选：好行业、好企业、好价格。显然好公司好行业相对比较容易找到，好的价格就比较难，但通过业绩的增长和行业并购，未来的价格可能很便宜。即使有些企业，短期1-2个季度的业绩达不到，市场是可以原谅的，表现出来就是有调整，但调整后还是会创新高，因为企业成长性的故事还没结束，经济结构调整故事也才刚刚开始。

　　其实人是要做梦的，你只有做梦才会有想法有前进的动力，所以去上市公司调研喜欢听他们讲故事，听他们谈梦想，讲故事说明它有想法有干劲，中国这种企业多了，我觉得经济才会见底起来，我不说中国现在环境有多好，但至少我不会那么看淡，中国人很勤奋的，加上有很多有梦想的企业，没有理由对中国看空。

　　结构调整和并购推高成长股估值

　　私募排排网：我们知道龙腾资产喜欢成长股，今年来业绩非常好，对未来成长股和蓝筹股之间的机会怎么看？

　　吴险峰：首先需要说明，市场认为买“小票”就是在投机，我觉得这是一种偏负面的评论。而现在所谓的蓝筹股，只是指传统产业的蓝筹而不是新兴产业的蓝筹。我认为我们是在买蓝筹股，但我们想买未来的蓝筹，

　　现在是属于一个经济结构调整时期，在结构调整时期，传统产业由于产能过剩肯定是要下去的。由于我们传统产业在市场的比重过大，所以整个大的行情就不会有。

　　然后我们的结构调整能不能成功就看新兴产业能不能起来。那能不能起来，证券市场对它的理解是分二段的：第一段可能是预期它能起来；第二段是验证；传统产业没法做了，大家会预计新兴产业能起来，那能起来通过什么方式呢？就通过把它的市盈率推高。

　　资本市场除了投资功能以外，它有个价值发现以及资源的优化配置功能。价值发现当然是发现未来，当然价值发现有可能对也有可能错，第一步在传统产业没法做的情况下，钱会往新兴产业流，其结果就是新兴产业的估值远远高于传统产业，这是市场现在发生的事情。但是这是不是一定是对呢？就是第二阶段要验证，验证有个长期的验证和短期的验证，短期验证就用季度业绩去验证，长期的验证就是去看这些企业是不是长大了，资本市场会先把它朝着能长大的角度去考虑，把它的市盈率抬高，市盈率抬高最好要结合它的成长性，这有一个合理的估值，就用PEG去估。

　　为什么有些股票50-60倍，银行、地产为什么才值10倍，这就是一个成长性的预期。如果预期这些公司每年能50%的增长，那我当然就给它50-60倍的市盈率，当然如果达不到，这股票的风险也就来了。

　　当然，达不到也有短期达不到和长期达不到的情况，在市场相对乐观预期的情况下，短期1-2个季度的业绩达不到，市场是可以原谅的，表现出来就是有调整，但调整后还是会创新高，因为这个故事还没结束，经济结构调整故事也才刚刚开始。

　　这是我们为什么会看好成长股的第一个原因，大的背景就是未来中国经济长期处于结构调整的阶段。

　　看好成长股的第二个大的背景就是并购，我认为今年是上市公司兼并重组的元年，这个是有数据可以统计的，今年上市公司发生的并购数量应该是比以往任何一年都要大的多，为什么会出现这种情况呢？这又和经济结构调整有关系，经济结构调整，GDP下来了，不会跟以前一样了，什么企业的日子都好过，另外我们以前的IPO也有问题，就是靠关系，我只要有关系，给投行去包装下，什么公司都能上市，我干嘛被你并掉呢？现在经济不是太好加上财务审查从严，这二个因素导致并购和被并购的机会增加了。

　　并购给成长性企业又带来了另外一层增长，比如一个成长性公司所在行业增长快，优秀企业比行业平均增长还要快，这叫内涵式的增长。另外一种就是外延式的，通过并购同类的小企业使企业的规模做大。因为在30倍去并购和50-60倍去并购一个企业所付出的成本是不一样的，60倍的时候用股权去并购比30倍的时候去并购少付出一半的成本，所以在企业的并购过程中，高估值其实对并购的主体是非常有利的。

　　当年70-80年代，索罗斯就玩过这个事情，你可以去看他的投资经历，70-80年代索罗斯靠什么赚了很多钱？叫做企业并购潮，他定义为投资中的自我加强，市盈率高没关系，一并购后市盈率就下来了，还要并购然后又炒上去，这样企业成长的快，同时也更能容许高估值。

　　把这个逻辑想清楚了，我们就不会再去纠结风格转换。

　　买入新兴产业成长股心里踏实

　　私募排排网：金融、地产等低估值蓝筹在资产配置上是否也有需求？

　　吴险峰：年初的时候我们也在考虑，成长性股票涨的太高了，我们应该适当的防御，去做一些金融地产，换了以后我才发现不踏实，银行明摆着行业的高峰已经到了，有可能就是要往下；地产一直在调控，虽然没见成效，但你还能说这个行业仍然处在高速发展之中？而买新兴产业虽然估值有点高，波动大一点，但心理踏实，时不时的政策红利又来了，比如国家又在鼓励环保、新兴产业等，所以我们现在的思路就清晰了。

　　我们投资应该投资什么？投资未来能长大的企业，相对来说，那些现在所谓的蓝筹有可能的机会也是估值修复，既然是估值修复就是去短期投机，因为那个大家都知道不会很长，然后市场人都变得很聪明了，你想通过修复赚很多钱？傻瓜也不会在高位去接你的盘，这样慢慢达成共识以后，这种估值修复的机会波动就会越来越小了。以前低点买进平安银行可以赚30%，这波发现只能赚20%，下波可能就只有10%了。

　　但新兴产业有些估值也太贵了，可能炒上去跌的也很厉害。但是能找到相对估值还可以接受的或者说具有一定的平台价值的企业(特别强调平台价值)，你就发现市场是可以给它高市盈率的。因为平台价值企业业务有持续性给它高市盈率之后也有助于它的收购兼并。

　　当然，市场也不是傻瓜，不可能任何企业都把它炒的高高的让它去并购，那些炒高了又没有能力去并购的企业是不能炒的，所以我们应该炒什么呢？

　　我们选股主要按三个角度去选：好行业、好企业、好价格。当然好行业、好企业在目前市场上还是一大把，目前市场上缺乏的是好价格，我们也曾经找到了好价格的东西，就好比我们今年初买鹏博士，它除了电信、联通、移动之外中国第四大电信运营商，更主要是民营企业，但是才10多倍市盈率，而且有业绩承诺，好行业、好企业、好价格三个条件都符合了，所以就重仓了。

　　当然也有一些标的不能同时满足三个条件，比如光线传媒，我们大概是到了接近30块才发现这是个好企业，行业也很好，但是发现价格已经比较中性了，我们也买了，但是没买很重。

　　中国经济结构处于转型中，会涌现出不少新的行业、新的企业，在这个过程中我觉得还是能不断找到好的投资机会。

　　如果前面两个条件符合，最后一个条件没有好的价格其实也可以忽略一点，因为我说过，它的这种新的经济背景导致只要符合前面两个好的，第三个条件即使不好，它可能通过收购兼并、通过超出市场预期的增长，把它的市盈率降下来。

　　做投资如果总是很悲观是找不到好的投资机会的，当时谷歌[微博]上市的时候也是100多倍市盈率，现在不也就十多倍了，股价还涨了，这不就靠业绩的增长把市盈率降下来。

　　调研喜欢听企业讲故事

　　私募排排网：您对成长股的未来的表现非常乐观。

　　吴险峰：市场可以很乐观的去看待一些新兴事物，但是它一定要经得起验证，经得起验证也不是说短期一定要马上验证，我可以原谅你一个季度、二个季度，如果你在几个季度后还是远远达不到预期那肯定是不行的，

　　目前来看，我们对新兴产业成长股整体是比较乐观的，新兴产业的机会包含两种，一是投机性机会；一是投资性机会。投机性机会就是我买了就马上想卖的，投资性机会就是我买了以后赚了很多钱我还想拿。二者差别在哪里呢？投机性机会就是发现很多东西确实没有业绩支持，只是一个概念。投资性机会就是又有好的概念，但是它最后能转换成它业绩的提升上。所以我就希望我们这个市场投资性的机会多。

　　为什么美国股市创历史新高，其实主要原因就是美国的经济体微观企业层面确实做的非常好，企业都是独立的经济体，在好的市场环境下它们通过自身财务结构的调整，来应对周期性的波动能力也提高，然后能够在全球去布局这种，这种企业做大以后你发现这还是一个投资性的公司而不是投机性的公司，这样它总的市值就大了，可以让多数投资者受益。

　　我们现在要达到美国这种确实还有很长路要走，但可以欣慰的看到，我们的企业也同样有些创新，我们的企业同样也开始以股东价值最大化去运作了，我去上市公司调研喜欢听他们讲故事，讲故事说明它有想法有干劲，当然我先信它或者半信半疑，我会买，但是我一定要等它能兑现或者我能够感觉它兑现可能性很大的时候我才会重仓。

　　其实人是要做梦的，你只有做梦才会有想法有前进的动力，所以我其实喜欢去上市公司听他们谈梦想，中国这种企业多了，我觉得经济才会见底起来，我不说中国现在环境有多好，但至少我不会那么看淡，中国人很勤奋的，目前中国也有很多有梦想的企业，所以我没有理由对中国看得很空。

　　私募排排网：调研一家上市公司我们主要从哪些方面去入手。

　　吴险峰：因为我去上市公司太多了，就会很自然的想到不同的行业、不同的企业我要针对性的问些什么问题，最根本还是要回到我刚刚说过的话，第一个你是不是一个好行业，作为一个行业的上市公司，它可能理解的比我们要深，听他讲讲更加靠谱一点；第二个就是他在行业中他有什么想法，他怎么样体现他的核心竞争优势出来，这个是我们去调研特别关注的，就是我们一定要找到好行业中的好企业，所谓好企业就是它在行业中一定有跟对手不同的地方在哪里，这是我们一定要挖掘的；最后还有就是它的治理结构、管理、诚信等。

　　大小非解禁对成长性企业是利好

　　私募排排网：8-9月份是创业板解禁的高峰期，您怎么看现在创业板最大的风险在哪里？

　　吴险峰：创业板最大的风险就是成长达不到预期，跟大小非解禁、IPO开闸没有直接的关联性，短期会有一点，因为会影响市场对它的风险偏好。比如创业板要发行新股了，可能不排除有些人就先撤出来看一下，这就会影响到一点风险偏好，但是创业板公司的价值跟这个是没有关系的，还是看你对它的预期是什么？成长性是什么？它能不能达到我的预期。

　　它的价值其实在这里，而且某种意义上理解大小非解禁对创业板是利好，正因为大小非要解禁，这样上市公司要把业绩做好的动力更强，甚至不排除财务调节(当然这是不健康的)。按照以前不能解禁的话也不能体现我的价值，上市公司就被掏空了，现在至少不是掏空，而是尽可能的把上市公司的业绩做上去。所以从这个角度来讲，大小非解禁对企业是利好。不要怕解禁，就怕公司业绩不好，怕公司为了解禁做虚假业绩，这个就要怕。

　　讲个小故事：我在做研究员的时候，很看好腾讯当时3块多钱，这个肯定是涨十倍的公司，后来发现这个预期是太保守了，那时候到了26-27块我们就减仓，我们为什么会减仓呢？因为马化腾也在减，马化腾为什么减呢？因为高盛给他出了个歪点子，高盛说：“你不能把资产放在一个篮子里头，应该分散一下”，当时给马化腾推荐买点招商银行，结果他20多卖掉腾讯去买招商银行，当时招商银行也是20多块钱，然后不到十年，腾讯的股票又涨了十多倍，然后招商银行跌到10多块钱去了。

　　所以你不要怕解禁，其实整个社会的资产配置上还是愿意买些权益类的资产，现在发现房地产也不能投、黄金也不能投，股票市场还是一个相对好的市场，那没关系，大股东解禁后，无非就是抛了自己家的大非买别人家的大非，无非就是做这个事情，不会影响市场的总资金量。当然如果这个市场确实太坏了，大家觉得这就是一个抽水机、投机市场，那这个市场资金被抽走了，那就是负面的。

　　看好七大新兴产业

　　私募排排网：目前最看好的行业有哪些？

　　吴险峰：前段时间我们配了新安股份，属于化工行业，因为发现草甘膦虽然是一个传统的东西，但由于环保问题，很多企业不能开了，供给受限，又因为现在转基因作物比例在提升，转基因作物要用到草甘膦，需求又在持续增长，然后供给也主要是在国内，那这种行业就比较好。这只是一个个案，但这不是大的方向。

　　大的方向我们还是要炒符合未来经济结构转型的新兴产业，第一就是互联网，包括移动互联网的增值服务，这可能是一个大的行业，这完全是来自于市场化的，智能手机普及率提高以后，自然就是增值服务，你能不能让老百姓多掏点钱出来，我有了智能手机，你能提高满足我需求的应用，我当然愿意掏钱。

　　第二，现在讲信息消费，那你首先得把宽带搞上去，把4G、3G搞上去，比如鹏博士就是搞宽带的，当然一些设备商也会受益，但是受益的持续性弱，而服务商却是持续的。

　　第三、LED照明已经在全球开始铺开了，今年也是个元年，这个行业当然是一个非常好的行业，增长非常快，但由于产能过剩，怎么找到有核心竞争优势的企业很重要，我们找这种生产型的企业就找微笑曲线的两端：一端就是这种有核心技术和核心资源的；另一端就是渠道品牌；好的公司包括上游的三安光电和下游的勤上光电等。这是我们的思路，但并不一定每个思路市场都是表现的完全按我们思路来，有时候我们理解早了，另外也不排除我们理解错了。但是一定要有思路去投资，这样才会进步，否则的话你都是碰运气似地，即使这个成功了也没有可复制性。

　　第四、影视文化消费，这也是今年开始加速增长，今年上半年电影票房已经是100多亿了，去年全年才170亿票房。

　　第五、智慧城市，这当然也与我们的新型城镇化相关，最看好安防。

　　第六、物联网，如何使得我们的物流配送更高效率更低成本更智能化，其实我觉得这个行业才刚刚开始，我们认为远望谷是这个行业一个最核心的企业，以前都是铁路系统、图书系统等封闭式领域应用，现在要到一个民用领域应用，比如超市、邮递的分解识别。

　　医药也是一个很创新的行业，但在中国很难找到标的，所以我们医药股配的少，当然跟我们团队也有关系，在这方面的专业知识匮乏，我们的研究员基本上没有覆盖医药这一块。

　　而3D打印我觉得产业很难做大，这倒不是受制于设备，更多的是受制于材料本身，3D打印的材料必需要跟下游的应用结合起来，才能做大，所以这还得有比较大的企业去推这个事情才行，局部的小打小闹成不了事。

　　第七、节能环保，这也是中国经济发展的主题。

　　私募排排网：你们的思路很清晰，就是去寻找一些未来能成长的新的东西，但是新行业未来的风险往往也很大，有可能不成功，我们应该如何挑选？

　　吴险峰：你对这些东西的理解要跟资本市场结合起来，第一步就是资本市场有个好的东西就去追捧；第二步就是要去验证；验证好了它就不会跌甚至还会涨，因为业绩做出来了，有业绩推动。如果业绩得不到验证，那肯定会跌下去。

　　开始的预期你可以先去追捧一下，但是得不到验证能不能第一时间把这个事情搞清楚了，发现不对及时出来，这样你不会亏钱还会挣钱，即使这个事情是假的，你都不会赔钱，这就是资本市场。资本市场最怕那种涨上去以后你没看明白，跟进去就跌下来了。

　　今年行情相对乐观

　　私募排排网：您对市场比较乐观。

　　吴险峰：对，我们对今年的行情相对会乐观点。为什么会乐观？结构调整利好一些成长行业，带来结构性的机会，这是一方面。

　　另外一方面，就是从居民资产配置来说，我觉得今年的流动性整体可能不会比去年好，李克强上台后已经很明显了就是不放水，我觉得应该这样做，因为我们不是水少，而是水的配置和效率出问题了，这些水总体不会少，但是我觉得配置上会发生变化，去年房地产还是吸引资金的大方向，投资和投机性的需求还是有，但是我觉得到了今年特别是现在，所以房地产吸引的资金会少这是肯定的(因为我们也尝试过把房子卖出去，但是问的人都很少，别看现在价格是在上涨，但是是有价无市的)；

　　另外一个是去年第二个吸引资金的地方就是理财产品，这个量非常大，贷款贷不了，它们就通过这些理财产品的方式帮这些不能贷款的领域输入资金，这些理财产品融来的钱不就往地方融资平台就是往房地产方向走，现在银监会要控制这块，所以我觉得银行高收益的理财产品会减少，这部分资金也可能会流向股市。

　　第三，黄金和大宗商品可能已经见顶，当然不排除超跌反弹。

　　所以从这几方面来看，居民资产配置其实没有更多更好的选择了，所以我觉得如果我们证券市场能健康一点，真正涌现出一些好的企业，让投资者能够赚一些钱，市场对资产配置的吸引力会提高，这个就是我觉得今年市场不会太坏的主要原因之一。

　　不存在大规模经济刺激可能

　　私募排排网：7月份PMI微涨，经济形势难乐观，您怎么看？

　　吴险峰：我们谈这个事情可能要结合资本市场去谈，我觉得强周期股或者传统蓝筹股什么时候有机会，二种情况下有机会：一种就是经济特别好有机会；另一种就是经济特别差有机会；

　　那最近的机会是体现在经济特别差，为什么经济差它反而会有机会呢？因为经济差政府要托底。但是你不要太相信这个事情，李克强总理强调经济一定是要市场化的，该淘汰就得淘汰。但是如果经济下行的快，因为中国财政实力还是特别强的，在这些大国里头，我们中央财政负债占GDP的比例是很低的，所以我们有足够的财力去抵抗经济可能出现的下行。

　　但是这种刺激经济一定不会是大规模的，一定是小范围的而且一定是符合未来经济结构调整方向的，铁路建设可能会增加一些，但是搞公路、大规模的基础建设肯定不会搞了。

　　所以你不要误解因为这个就去做水泥、钢铁。但是像高铁股，包括中国南车、中国北车可能还有点机会，但是我们买了以后还是发现空间不大，我们还是喜欢买能长大的企业。

　　克强经济学就是强调市场化

　　私募排排网：对目前市场上热议的“克强经济学”怎么看？

　　吴险峰：这个克强经济学是巴克莱银行提出来的，叫他经济学可能把他的某些想法夸大了，但是我觉得大的逻辑是总结到了，就是强调市场化，但是在中国，如果经济下行远远低于7.5%，那明年怎么向人大交待，这是年初定的任务，所以在中国当官有时候要考虑一种中庸的思想，你不能从过去政府太注重GDP到现在完全不管经济增长，所以会适度管一下。但是不要太相信，更多你要相信市场，我们应该从市场的角度去想哪些行业是真正有机会的，哪些产业是能做大的，而不要去指望这些传统产业由于有经济刺激政策又会好起来。

　　中报高送转短期利好股价

　　私募排排网：现在进入到一个中报披露高峰期，很多都会去炒一炒中报行情，您会不会去把握一些中报的机会？

　　吴险峰：其实资本市场是投资和投机相结合的市场，我觉得纯粹炒什么中报高送转那是过去中国资本市场不成熟的一个搏傻的游戏，其实又没任何变化，只是十送十之后股价低了，可能很多人认为可以炒一下。

　　还有一个逻辑，如果企业推出十送十，我觉得一个负责任的企业它应该是认为公司股本太小了，未来的成长空间很大，如果能这样去想，那我觉得这是一个非常正面的事情。但是市场就不管这些，只要看到是十送十就想到你未来是高增长就先炒，炒了后发现验证的对那就炒上去下不来了，如果验证不对炒上去再下来，就是这样一个过程，所以高送转短期来说对股价是有帮助的。

　　当然，我们不会把主要精力放在中报的投机机会，关于中报，我们主要考察的是我们手上标的有没有风险，有风险的我们先避开，即使想买我们也等中报公布以后再加仓，长期看好但是短期可能中报有风险我们会先避一下。我说过新兴市场一些朝阳产业可以容忍1-2个季度甚至一年的业绩不好，是没有关系的。只要它的行业好，公司的盈利模式、商业模式还是不错。

　　IPO重启有利于成长股行情

　　私募排排网：对于IPO重启怎么看？

　　吴险峰：我这边了解IPO8月下旬就要重启，我觉得这不是什么大事情，不要过分的渲染这些事情，其实你看美国当年1999年2000年纳斯达克[微博]泡沫最厉害的时候，就是新股发行最多的时候。

　　其实新股发行对市场的行情不一定就会把火扑灭，可能还会成为一个助燃剂，因为会有一些我们不知道的新兴的行业出现，然后你会联想到已经上市的有没有相同的标的，去挖掘一些成长性的题材出来。

　　季末或月末资金紧张或影响股市

　　私募排排网：您刚刚有谈到您对今年行情还是相对乐观的，那有没有一些风险需要警惕的呢？

　　吴险峰：其实资本市场我们看的更加直观一点就是涨涨跌跌，那任何事情都是这样的，涨多了它就有回调的风险，跌多了它就有涨的机会，证券市场会借助这种因素放大这种趋势而已，比如一个市场涨的太多本来就该调整了，那调整怎么让它调下去呢？反正市场主动或不主动的行为自然会告诉你很多利空。跌了以后大家会主动去找利空，涨了以后大家主动去找利多，其实很多时候就是跌多了会涨，涨多了会跌。

　　如果说创业板在这里进行调整，我觉得也不奇怪，因为涨多了，调整的因素可能就会把IPO重启拿来说事，其实我觉得跟这个没有直接的关系，可能有一定的短期关联，因为这会影响到一部分投资者的投资偏好，不是核心的。

　　另外一个影响市场的因素是资金成本，因为从克强经济学来说，总理应该是不主张再增发货币了，主要是盘活存量，但盘活存量说起来容易做起来难，这就会涉及到每到季度末或者月末的时候资金就会紧张，然后直接表现出来的就是资金成本的提高，那这个时候你就要考虑不安全的股票比如业绩达不到预期的或者涨多的，可以考虑减一点。

　　股市系统性风险已经基本释放

　　私募排排网：现在国外在抛空中资银行股，包括对地方债务的担忧等，市场有没有这种系统性的风险？

　　吴险峰：这种风险其实是大家已经预期到了的，而且已经体现在股价上了。是不是100%反应我不能肯定的说，但是至少这个是大家预期到的事情，所以就已经表现在我们的银行的PB、PE上，有些银行PB甚至在1倍以下，PE按照静态来看都是在5-6倍。当然你说它今年业绩下半年突然出现大幅度亏损那就是另外一回事了，但我觉得也不会那么快。

　　还有一点可以肯定的是银行、地产盈利的高峰已经过去了，市场给不了高估值了，但目前5-6倍的市盈率显示是已经把风险看的很大了，所以说这些风险已经体现在市场。

　　私募排排网：您的意思是现在市场已经是底部区域？

　　吴险峰：创业板已经是牛市了，所以我觉得不能说是底部，今年是结构性的牛市，什么叫牛市，就是涨了还能再涨，这在创业板已经体现出来了，那为什么说它是结构性的呢，就是它不是一个市场整体性的行为，而只是新兴产业的行为，成长型公司的行为。结果就是上海指数可能是震荡行情，没有趋势性的向上机会，同样的你说趋势性向下的机会有多大，我也不认同。

　　当然，如果我们政府对GDP不管，不托底，真跌到5%，我觉得指数跌到1800或者1600还是有可能的。但这并不影响到新兴产业走牛。

　　所以，我们现在不应该去关注指数涨跌，而是应该去关注结构性的机会在哪里？而且在这种整个市场投资标的越来越少的情况下，它会有更多的资金向这些行业或者公司集中，这样的结果不排除会形成阶段性的泡沫。

　　我认为泡沫不一定是个负面的东西，只要它是适度的，对实体经济是有帮助的，90年代末，全球资金往美国互联网行业走，后来到了2001年纳斯达克泡沫破灭，确实很多股票投资者损失惨重，但是你要知道这个行业就是因为这种泡沫下快速发展的。这个其实对经济是非常有帮助的，因为这些行业能够获得非常低成本的资金，能够获得全社会的这种资源的配置。

　　目前国内做对冲更多是噱头

　　私募排排网：大家普遍反映发股票型的产品发行比较困难，你们有没有考虑去做一些对冲产品。

　　吴险峰：对冲我觉得我们一定要把它做到实处，而不应该作为一个募集资金的噱头。我觉得现在中国谈做对冲更多的是募集资金的噱头，现在有什么对冲工具可以给你对冲吗？无非就是HS300可以做多做空，但如果你的标的都不是HS300里面的股票你怎么去对冲呢？我们的很多标的都不是HS300的。

　　如果金融衍生品丰富了，比如出了创业板、中小板的股指期货做多做空，或者说市场的很多标的你都可以借的到券，那这样做对冲才有可行性。

　　而且现在我们通过信托去做，信托都不允许开这些户头，我们做什么对冲？当然也可能是我们能力还不够，因为我知道索罗斯他前十年就是做微观做企业，第二个十年才开始做宏观对冲，那是一个立体式的对冲，商品、外汇、股票、股指等。这些品种都可以在一个资金池里面去实现。

　　市场趋成熟 机会越来越多

　　私募排排网：近几年市场不好，私募行业低迷，龙腾的情况是怎样的？

　　吴险峰：我们做私募做了6年了，A股市场起起落落，整体表现较差不理想，而我们龙腾也经历了两次的大起大落：2008年我们开始进来就栽了个大跟头，2009年市场反弹我们的业绩排在行业前面，2010年也不错，业绩在行业前10%，然后2011-2012年我们又跌回去了，到了2013年，表现还不错，上半年收益有40%多。

　　经历了两次的大起大落，我们学会了很多，就是我们可能知道如何保护自己了，以前相对来说这种保护能力不够。

　　当然，在这个市场上，我觉得单保护是没用的，更多的还是证券市场有没有给我们提供投资机会，这个观点我们是很明确，如果这个证券市场是那种空仓或者轻仓的人常常取胜，那我觉得这是我们市场的悲哀，是我们投资人的悲哀，而不是我们没本事。

　　空仓的人去跑赢别人，这种市场是很不健康的事情，国外只要是做长仓的基金经理，哪有仓位一下一、二成，一下七、八成的，大部分长期是八成仓位以上，但他们的市场能找到赚钱的股票，而我们过去市场总是系统性风险大，指数忽涨忽跌，而且包括公募等机构也参与这些交易。

　　比较欣慰的是，现在我们也看到国内市场开始越来越规范和健康，投资者也越来越理性，只要找打好的公司和行业，就能获得收益，而且是很高的收益，所以我们对未来还是很有信心的，我们的机会会越来越多。

　　简介

　　吴险峰：董事长，投资总负责人，中山大学理学硕士，中国大陆和香港两地注册证券分析师。1992年开始证券投资，曾任蔚深证券研究员、自营业务投资经理、国泰君安(香港)研究员，获2005年度香港证券市场原材料行业荐股全球第一名。证券研究及投资经验丰富，具备国际视野，擅长于挖掘具备长期投资价值的成长型潜力公司，构造内容丰富的投资组合，对证券市场的估值和博弈有深刻认识。