好买基金研究员：李歆

　　趋势跟踪作为一种重要的管理期货策略一直以来就受到广大投资者的追捧。时至今日，尽管声称趋势跟踪策略已不再有效的观点不绝于耳，但无论是世界上资管规模最大的CTA(商品交易顾问)还是国内本土蓬勃发展的期货私募很多都是采用趋势跟踪策略，并且业绩出色。

　　一、          

　　追逐价格趋势 让利润奔跑

　　趋势跟踪是一种基于价格分析的技术面投资方法。它关注的核心信息是各个投资品种价格的变化，而非其基本面的信息。趋势跟踪的信奉者相信价格会在很多时候沿着价格变动的趋势继续发展。也正因为此，不少经典的趋势跟踪策略虽然会设置严格的止损策略，但不会进行止盈。纵然大部分的交易会以亏损收场，但那些盈利的交易却可以带来巨额的回报，覆盖亏损的同时还贡献了足够了利润。下面让我们从一些经典的趋势跟踪策略中来了解这类策略具体的特征。

　　(一)布林突破系统

　　布林突破系统是查克·勒博和戴维·卢卡斯结合布林线发明的交易系统。选取350日移动平均收盘价加减2.5倍标准差所得的布林线通道，如果前一日的收盘价突破了通道的顶部，则在开盘时做多；如果前一日的收盘价跌破了通道的底部，则在开盘时做空。以沪金当月合约为例，从上市以来，该合约在2009年10月9日首次突破上述布林带上限，直到今年4月15日首次跌破布林带下限。如果应用上述趋势交易系统，在这段时间持有沪金多头，沪金价格从231.01元/克最高上涨到395.25元/克，之后跌落至298.93元/克，期间可以获得67.92元/克的涨幅，不考虑交易费用的同时按照4倍杠杆比例计算，收益率为117.61%，年化收益为24.74%。

　　沪金当月合约布林通道

沪金当月合约布林通道

　　数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯，数据截止日：2013-07-09

　　(二)双重移动均线系统

　　该交易系统的规则是，如果100日均线从下向上穿过350日均线则做多，如果100日均线从上向下穿过350日均线则做空。该策略不设止损退出点，退出上一笔交易的同时则开始一笔相反方向的交易。同样以沪金当月合约为例，从上市以来，100日均线在2009年5月8日首次从下向上穿过350日均线，直到今年2012年7月25从上向下穿过350日均线。采用双重移动均线系统，在这段时间持有沪金多头，期间可以获得125.74元/克的涨幅，不考虑交易费用的同时按照4倍杠杆比例计算，收益率为249.30%，年化收益高达47.53%。

　　沪金当月合约的双重移动均线系统

沪金当月合约的双重移动均线系统

　　数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯，数据截止日：2013-07-09

　　从上面这两个例子中不难看出，由于这两种交易系统都采取了350日这种长时间的移动平均线作为交易依据，所以交易周期都比较长。布林突破系统持有黄金周期长达3年6个月，双重移动均线系统做多时间也有3年2个月。虽然在这期间，黄金市场也发生过较为剧烈的回调，但由于没触发退出机制，所以并没有改变头寸方向。也正因为此，这两种长周期的趋势跟踪策略才能较为充分的捕获从2009年到2011年这长达3年的黄金牛市时期。

　　不过，我们也注意到，由于都不设止损点，这两种策略都是在黄金市场掉头后才退出的，因而也都在后期蒙受了不少的损失。由于布林突破系统比双重移动均线系统对市场的变化更不敏感，所以止损得更晚。从黄金高点下来直至退出交易，黄金价格也下跌了96.32元/克，下跌幅度为24.37%。 对于大多数人，这种回撤往往是不能忍受的。但如果设置严格的止损线的话，2009年12月份9.81%的回撤就可能结束掉了你的交易策略，这样，之后黄金的大幅上涨也与你无关了。

　　二、       

　　风险与资金管理

　　前文提到的这两种趋势跟踪策略没有设置止损点并不代表趋势跟踪策略不重视止损。相反，要想在期货市场上生存，止损是你的必修课。通常来说，趋势跟踪策略的胜率往往不足50%，也就是说，按照趋势跟踪策略进行交易，大部分时候是失败的。既然如此，为何还有那么多投资者以及专业投资机构采用趋势跟踪策略进行期货交易呢？这是因为，虽然大部分时候如果设置止损点，趋势交易都是以止损平仓告终，但在少数能够获利的交易中，因为把握住了大的上涨或下跌的趋势，往往可以获利颇丰，远超过止损交易带来的损失。

　　除了通过设置止损点来控制风险外，期货交易关键是要进行合适的资金管理。因为期货交易采用保证金制度，如果仓位过高，或是把仓位集中在相关性高的品种上，一旦市场出现较大的不利变动，就会引发爆仓的风险。所以，经验丰富的趋势交易者会格外重视分散投资。通过投资不同的市场，不同的标的，将资金配置在相关性低的多个品种上来分散风险。在不同标的之间，仓位的分配也不是均匀的，波动大的标的要比波动小的品种配置更低的仓位。

　　在比较传统基金收益表现时，夏普比率、特雷诺指数、詹森指数等指标被广泛的用于衡量基金风险调整收益。由于对冲基金，尤其是管理期货基金，所面对的风险结构与传统基金差别较大，传统的风险调整收益衡量方法并不能充分刻画这类基金的表现。具体来说，对于应用较大杠杆、对市场流动性有较高要求的对冲基金，最致命的风险往往来自市场的极端情况。美国长期资本管理公司(LTCM)的倒闭就是个典型的例子。因此，偏重刻画基金极端风险的指标在衡量管理期货基金时显得尤为重要。MAR比率就是其中较为常用的指标之一。MAR比率是Terry W.Young于1991年首先发布的，MAR是他的公司Managed Accounts Reports首字母的缩写。MAR比率等于基金成立以来的年化收益率与最大回撤的比值。

　　三、   

　　采用趋势跟踪策略的基金

　　同样是趋势跟踪策略，根据交易周期、交易品种的不同，类型也是多种多样的。比如目前在全球资管规模最大的商品交易顾问元盛资产管理公司(Winton Capital Management Ltd。)采取长周期趋势跟踪策略，完全程序化交易，投资全球100多个期货品种。基金成立16年以来累计取得608.96%的收益，年化收益为13.24%，最大回撤为25.73%，MAR比率为0.51，业绩长期保持稳定。

　　陶行逸管理的金顶管理期货基金，采取基本面与技术面相结合的趋势跟踪策略，投资标的包括贵金属、外汇、大宗商品和美国股指。陶行逸有效的把握了铜的下跌和日元的贬值，基金成立一年以来扣除20%业绩绩效和2%的管理费后，投资者净回报为74.85%。近一年收益在彭博全球805支管理期货基金统计中排名第一。

　　明唐投资旗下的双隆量化基金，采用日内趋势跟踪策略，交易品种以股指期货为主。该产品策略在股指期货当日出现大幅波动时常有出色表现。今年6月24日到6月25日A股市场先是受银行资金紧张恐慌情绪的影响大幅下跌，而后半日内大幅反弹。双隆量化基金1期在这两日的涨幅高达17.6%！

　　淘利资产旗下的淘利趋势1号，采用短周期的趋势跟踪策略，投资标的为沪深300股指期货。产品刚成立一年，累计收益高达144.57%。

　　四、       

　　总结

　　趋势是指价格在一段时期内保持一种变化态势的现象。趋势跟踪就是指跟踪市场趋势，在上涨时做多，在下跌时做空。其收益主要来自其正确把握大的趋势时的获利，风险可能来自趋势突然掉头或是市场没有明显趋势平衡震荡时等情形带来的亏损。尽管同一类趋势跟踪策略交易者的增多会逐渐弱化该策略的有效性，但令人惊讶的巨大的市场变动总是会时不时地出现，为趋势跟踪这种“古老”的管理期货策略带来新的生机。