来源：私募排排网

　　私募基金-投资策略报告(2013-06)

　　策略配置 挖掘核心竞争优势私募

　　一、2013上半年不同策略产品业绩表现

　　2013年上半年股市方面存在比较大的结构化分化行情，可以说是大盘蓝筹与中小板和创业板的冰火两重天，截止2013年6月28日，沪深300和上证综指下跌了12.78%，中小板上涨4.66%，创业板大幅上涨30.66%。

　　债市方面，上半年整体表现良好，中信标普全债指数上涨2.62%。从券种看，转债弹性显现，前5月转债指数上涨8.24%，6月份跌幅较大为5.88%，上半年中标可转债指数上涨1.87%，而中债企业债指数和中债国债指数分别上涨了3.79%和1.86%。

　　在此背景下，不同策略私募产品表现可圈可点，所有策略都获取绝对收益，且跑赢相关的大盘指数。从不同策略的平均收益排名来看，管理期货和宏观策略这两类方向性策略表现最为出色，上半年平均收益率分别为14.41%和14.27%。组合基金排名第三，获取了9.06%的收益率。接下来分别是事件驱动策略、相对价值策略、股票策略和债券策略，收益率分别为7.65%、4.75%、3.83%和3.03%。

　　从不同策略的整体排名来看，方向性策略管理期货和宏观策略存在一定的业绩上的优势，平均收益率接近15%。组合基金排名也相对靠前，体现了其优中选优、组合投资的特点。相对价值策略符合其一贯的与市场关联度较低，平稳的特点，排名适中。本期股票策略和债券策略整体的收益情况排名相对靠后，虽然都跑赢了沪深300指数和上证综指，但绝对收益不高。债券策略由于是相对稳健的投资方式，业绩符合预期。股票策略虽然上半年结构性行情的赚钱效应凸显，但6月份的下跌对业绩的亏损也有较大影响，存在一定的分化，整体收益不高。

　　二、2013上半年不同策略产品业绩稳定性

　　如下表2，统计了不同策略私募产品上半年月度收益率的情况，以此来分析不同策略的业绩稳定性情况。

　　如图1，在上半年的6个月中，债券策略和相对价值策略的稳定度是最高的，不管市场的状况如何，每个月的月度平均收益率均在1%上下波动。宏观策略的波动幅度是最大的，月度收益率存在较大的差异，所以在选择该策略的产品需长期考察其历史业绩。事件驱动策略和股票策略与沪深300指数保持较高的相关度，大盘涨，这两类策略的涨幅较大，大盘跌，这两类策略的跌幅也较大，它们的稳定度与市场存在较大关系。组合基金的稳定性稍微优于股票策略和事件驱动，但由于信托类的组合基金大部分的投向还是股票策略，因此也与市场保持了较大的关联度。管理期货策略在稳定性方面也存在一定波动，但与股市的关联度不大。

表2：不同策略私募产品2013年上半年月度平均收益率比较
产品策略	2013年1月	2013年2月	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月
管理期货	-1.03%	4.17%	-0.13%	5.03%	1.01%	5.21%
宏观策略	6.36%	1.73%	23.77%	7.26%	2.08%	-0.68%
组合基金	5.78%	1.36%	-0.36%	0.13%	4.64%	-4.94%
事件驱动	7.75%	1.39%	-1.74%	-0.12%	6.98%	-8.32%
相对价值策略	1.35%	1.07%	0.15%	0.53%	0.85%	0.30%
股票策略	5.04%	1.24%	-1.98%	0.12%	6.41%	-7.06%
债券策略	0.63%	0.83%	0.32%	0.50%	0.54%	0.32%
沪深300	6.50%	-0.50%	-6.51%	-1.91%	6.50%	-15.57%
资料来源：融智评级研究中心，截止2013年6月

图1：不同策略私募产品2013年上半年月度平均收益率比较

资料来源：融智评级研究中心，截止2013年6月

　　三、2013下半年私募投资策略

　　    结合上半年各类策略的业绩表现、业绩稳定度、各种策略本身的风险收益特征及目前在国内运作的状况及成熟度，针对下半年私募的投资策略，我们主要建议以下 ：

　　第一，根据自身的风险承受能力及收益预期进行策略配置。

　　在不同策略配置层面我们建议在传统的股票多头策略的基础上，可以重点关注目前已经日渐成熟的相对价值策略、管理期货策略和债券策略。从相关度来看，这四种策略之间的关联性是比较低的，在组合中越不相关的策略越容易平滑掉波动。在日渐复杂的资本市场，某一种策略受市场影响较大，容易出现较大的波动，不妨关注不同策略之间的搭配，对收益曲线的长期表现有积极作用。

　　第二，重点需挖掘具备核心竞争优势的私募公司，长期持有

　　任何投资行为都需要以时间去换空间，不太可能在较短时间就会有非常大的收获，私募产品的投资更是如此，因此建议投资者更多的去挖掘不同策略下具备核心竞争优势的私募，进行相对长期的持有，对于方向性策略的产品回撤需要有一定的容忍度，更多的去分析业绩背后的策略逻辑。对于不同策略核心竞争优势的理解我们认为就是获取超额收益的绝招，比如选股能力、择时能力、模型能力、投资经验、风控能力等等，所投资的私募一定需要在某一个方面是有其核心的竞争力的，在此基础上，去考虑持有周期、风险收益预期。

　　四、推荐重点关注私募

　　市场是变幻莫测的，对于下半年的市场我们不做过多的预测，主要建议投资者重点把握私募产品的核心竞争优势。基于此在以上策略配置的基础上，我们建议推荐如下经过融智评级研究中心实地拜访过具备一定优势的私募公司，投资者可重点关注。

　　股票策略：展博投资、涌峰投资、淡水泉、景林资产、源乐晟

　　相对价值策略：信合东方、金锝投资、尊嘉、淘利、摩旗

　　管理期货：凯丰投资、健峰资产

　　债券策略：乐瑞资产、鹏扬投资