私募排排网 李江

　　经历16个月的仿真交易，国债期货上市渐行渐近。媒体消息，国债期货推出方案近日已获得国务院批准，业内预计国债期货或于9月中旬正式挂牌。接受私募排排网采访的私募人士表示，由于国债期货产品的复杂性和短期运行不成熟，上市初期参与者或以个人大户为主，私募和一般机构投资者短期将以观察为主。

　　曾参与早期国债期货交易的深圳大朴资产总经理刘进表示，与近20年前年前相比，目前国债期货整体运行的背景和具体合约设计都有很大变化，因此在国债期货上市初期会以观察为主。

　　“现在国债期货的设计中，可以的交割的现货多样化，不同期限的国债可以通过贴现代替交割，更加复杂”刘进指认为，国债期货上市初期，参与的人应该是以个人大户为主，因为这些人对利率或者债券市场有很深的研究，中小户短期不具备优势，而一般的机构投资者考虑到风险和流动性的原因，短期也不会参与。

　　刘进指出，对于初期国债期货市场的参与者，投机或者套利的需求应该要大于套期保值的需求，拥有现债的机构或者个会在观察一段运行后，才会参与套保。

　　刘进也表示，之前的国债期货市场比较不规范，内幕消息比较多，参与者大部分是个人投资者，而机构参与者也不理性，行情通常也是单边的，经常是连续的涨停或者跌停。目前来看经过多年的发展，债券市场容量放大，投资者越来越成熟，加上监管层经验的丰富，市场肯定是平稳运行，不会有很大的波动，“未来肯定会参与交易”。

　　北京某大型债券私募负责人表示，国债期货是金融资产定价的基础，有利于规避利率风险，降低债券债券类资产的业绩波动。“但作为一个新的金融衍生品种，暂时没有参与交易的计划，等产品运行比较成熟，可以找到规律之后才考虑参与。”

　　上海某债券私募基金经理也表示，尽管国债期货能够很好的对冲现货资产的风险，但考虑政策的限制，目前的产品很难在短期内能够参与国债期货交易。

　　深圳东大资产期货基金经理吴国峰则表示，是否参与国债期货交易这主要取决于其活跃性和公司产品是否涵盖债券类别。“目前我们公司主要是做宏观对冲和微观对冲的结合，从宏观角度看，债券是要配置的资产之一，如果国债期货活跃度高，我们既要参与保值，更要作为对冲工具之一参与套利和投机操作”。

　　对股市的影响有限

　　国债期货是利率市场化的进步，能促进基准利率收益曲线的形成，有价格发现的功能，也将是股市的参照指标，更加完善了金融衍生工具，为中国金融市场的进步和壮大提供了更好的基础。但市场担忧国债期货上市会分流股市资金，对此，私募基本持否定态度。

　　上述北京债券私募负责人认为国债期货上市对股市的影响不大的主要原因主要包括两个方面，一是现在国债期货跟以前差别很大，现在利率较低波动小，不会吸引更多的投资者；二是目前国债市场的容量已经非常大，国债期货的3%的保证金交易对其他市场资金面的影响很小。

　　刘进也表示，国债期货上市对股市的影响应该比较有限，可能对期货市场其他品种有较小的影响，国债期货也会吸引一些增量的资金入市。

　　吴国锋则认为国债期货上市对股市和期货上其他品种都不存在分流问题，因为国债市场与股市和期货的投资者结构不同、风险偏好迥异，债券交易主要是在银行间和交易所市场，并且以机构投资者为主。

　　“如果合约设计合理，监管层对于大的金融机构放行进入国债期货市场政策宽松，国债期货上市那么还会对期货市场的保证金增加起到极大的作用。”吴国峰说。