2013年6月中国私募基金问卷调查之二

　　　　私募排排网  陈伙铸

　　　　摘要：

　　　　76.92%私募认为创业板会出现回调

　　　　42.3%私募认为解禁潮会对市场造成冲击

　　　　30.77%私募认为IPO会在7月重启

　　　　42.3%私募认为经济会进一步下滑

　　　　53.84%私募认为“猪周期”会推高通胀水平

　　　　23.08%私募认为中国会进入降息周期

　　　　近九成私募不担忧QE退出对A股的影响

　　A股迎来“红五月”，两市表现强劲，沪深300指数上涨6.5%，创业板指数更是狂飙20.65%，TMT、锂电池、3D打印、4G、LED、特拉斯等概念股横行，众多个股出现大幅拉升行情，市场赚钱效应明显。众多私募面对行情快速提高仓位，捕获高收益。

　　6月初的市场迎来大跌，诸多不确定性因素影响着A股的表现。大幅上涨后的创业板会否面临大幅回调？解禁潮会否对市场造成较大的冲击？IPO何时会重启？经济会否进一步下滑？“猪周期”会否推高通[微博]胀？中国会否进入降息周期？美国QE政策的退出会否对A股造成负面影响？针对这些问题，私募排排网数据中心对全国近60家私募公司进行问卷调查。

　　76.92%私募认为创业板会出现回调

　　创业板从去年12月开始反弹以来，已经接近翻倍行情，5月创业板更是大幅狂飙20.65%，个股上演着疯狂，重仓创业板的私募基金收益颇丰。

　　随着创业板高歌猛进，5 月产业资本减持规模创出新高。5月中小板、创业板减持力度创新高，全月增持96 次、减持1133 次；增持2.85 亿元、减持170.37 亿元，5月最终净减持167.52 亿元，较4月上升153.25 亿元。

　　经过前期的疯狂上涨，创业板会否泡沫严重，面临较大的回调风险？

　　据私募排排网数据中心调查，76.92%私募认为创业板会出现回调，认为经过前期大幅上涨后，创业板局部风险剧增，估值泡沫较为严重，有回调的需求，但回调后，部分优质公司仍会是未来的热点，创业板未来的机会明显；仅有3.85%私募认为创业板不会出现回调，仍会维持强势上涨；19.23%私募表示不确定，部分表示不关注创业板(如图一)。

　　神农投资总经理陈宇认为第一轮成长股炒作结束。创业板的回调已宣告第一轮成长股炒作结束，第二轮将围绕重组股作文章，当创业板回调后，第三轮仍然会是成长股的机会。

　　鼎萨投资总经理彭旭觉得所有的股票的波动都是围绕着成长性和估值波动的，成长股也要看安全边际，现在中小板、创业板整体市盈率偏高了，目前是供应没有，一旦IPO重启，估值肯定会回归，尤其是那些没有业绩的概念股回归的比较厉害。但是由于整体经济的背景，创业板或者成长股可能仍是未来几年的热点。这几年创业板和中小板始终是比较活跃的，中间它可能会经历有个暴跌的可能性，但是这种活跃度在未来几年都不会改的，因为经济弱平衡情况之下，蓝筹很难活跃或者它活跃的时期不会很长。需要警惕的是创业板估值的风险，如果调深了你就买，涨高你就卖掉。

　　海润达资产总经理仇天镝认为创业板短期面临回调风险，但创业板牛市还未到头。他表示创业板的大跌属于快速上涨后的正常回调，牛市还未到头，因为从创业板股票本身的性质而言，这些公司的发展方向预示着中国的未来，资金聚集在创业板也将引领经济转型。

　　瀚鑫泰安董事长易三佑也认可创业板回调后还会涨回去。他认为创业板等成长股的这波上涨是机构所为，因为多只个股在短短数月出现了翻倍行情，这种涨势背后一定是机构推动的，机构选择成长性股票是因为它们代表了经济未来的发展方向。

　　龙腾资产董事长吴险峰认为创业板指数已经开始回调，但是一种“分化式的回调”，创业板只是一个代表，如果经济结构转型比较顺利，其他板块的股票也将受益。新型经济结构的基本面得到了改善是这一波上涨比较好的一种解释，在全球范围内，创新引导需求已经成为一种共识，创业板在这种背景之下逐步走强。

　　泽泉投资投资总监辛宇则认为创业板短期还会上涨，需要警惕“最后一棒”。他认为任何的投资取向应该以市场的方向为中心，当大家共同的做多资金聚集在这些新科技、新股、新产业的板块上。现在来看，市场主线没有改变，作为职业的投资人就应该还在这个市场中参与，这种炒“新”还没有达到一种疯狂的状态，因为现在主流观点还是在强调创业板的风险等等，大家还是在很谨慎当中赚钱，所以创业板或者中小板成长股还会继续上涨，当然有些板块当中它会轮动，有些高的板块必然会有调整的要求。

　　但最后一点，当任何一个板块出现泡沫的时候或者泡沫吹的很大的时候，都会出现一个挤泡沫的过程，任何一个板块都不列外，所以在赚钱的同时要保持一个清醒的头脑。

　　42.3%私募认为解禁潮会对市场造成冲击

　　5月创业板指大涨20.65%，中小板指大涨14.52%，均大幅跑赢同期上证指数，在指数大涨的背后，5月中小市值股大宗交易金额为210.29亿元，占当月大宗交易金额比为62.86%。值得注意的是，5月多只牛股均频频现身大宗交易，5月份累计上涨39.87%的掌趣科技在5月13日和15日分别被华谊兄弟减持了160万股和350万股，占公司总股本的3.12%。

　　2013年6月份两市包括首发原股、股改、增发等在内，合计限售股解禁市值为1347.11亿元，涉及上市公司84家，比5月份略减15亿元，以解禁市值计算为2013年年内第七高。其中，6月份一个颇受关注的解禁群体是22家创业板公司的限售股解禁，数量占月内解禁的84家公司的比例为26%。刚过去的5月，创业板、中小板大涨，不少“大小非”借道大宗交易减持，而六月创业板将引来逾150亿的解禁潮，其中18家创业板公司算术平均市盈率高达90倍。

　　6月的解禁潮会否对市场造成巨大的冲击呢？据私募排排网数据中心调查，42.3%私募认为解禁潮会对市场造成冲击，23.08%私募则认为解禁潮不会对市场造成影响，34.62%私募持不确定态度(如图二)。

　　部分私募对产业大规模减持表示谨慎，认为此轮减持频频有关键持股人减持，且力度加强，做空意愿变得强烈；并提示从减持规律来看，大规模减持往往意味着阶段性高点。

　　6月全部A股限售股解禁市值大致为1271亿元，较5月下降约23%，在4月-5月净减持额较小背景下，市场6月整体减持压力预计有限。但是，结构性压力不容忽视，创业板等涨幅过大的板块、TMT等估值高企行业及涉及定向增发机构配售股解禁的股票，都可能给6月市场带来一定的结构性减持冲击。

　　市场在反弹上涨期间往往会引来股东减持，且创业板本轮大涨之前A股经历近一年的疲软，一旦回暖更加激发大小非潜在的套现欲望。由于大批在2009年内上市的创业板公司控股股东均承诺2012年内不减持，因此解禁高峰也推后到了今年。在度过1至4月上市公司公布业绩预报、快报以及年报和一季报等等“窗口期”之后，5月份指数上涨，诸多因素导致股东高管集中套现。

　　部分私募认为大宗交易接盘者也不会傻到继续在6月频繁高位接盘创业板个股，创业板整体市盈率已达50倍左右，而同期沪深300的整体市盈率仅为10倍多，两者市盈率比为4点多，达到历史高位。“五月减持潮中频频有关键持股人减持，且力度加强，做空意愿变得强烈，大规模减持往往意味着阶段性高点”。

　　另外，创业板的接盘在以后将变得困难，这种困难不仅来自二级市场风险，更来自监管，现在监管层对大宗交易的监管越来越严厉，万一出了差错，很容易被定性为内幕交易，机构可不想成为典型。

　　30.77%私募认为IPO会在7月重启

　　IPO重启一直是悬在市场头上的达摩斯之剑，压制是市场做多的动力，IPO何时重启也成为了市场猜测的重点。

　　据私募排排网数据中心调查，15.38%私募认为IPO会在6月份重启，30.77%私募认为IPO会在7月重启，而23.08%私募则认为8月会重启IPO，另外30.77%私募则乐观表示IPO重启会在8月之后(如图三)。

　　大部分私募认为IPO重启是压制市场上攻的不确定性因素之一，预期会对市场造成心理压力，但随着预期的进一步消化，影响会和市场的位置有关，反弹到高位重启IPO会造成较大负面影响，在低位重启IPO或许是利空出尽。同时，IPO重启对估值高企的创业板会形成较大的压力。

　　42.3%私募认为经济会进一步下滑

　　5月份汇丰PMI终值继续下降至49.2，创8个月最低，与中国官方PMI向好数据形成鲜明反差。5月官方制造业PMI意外反季节上行，再度与侧重中小企业的汇丰PMI走势相背，凸显中小企业仍面临重重困境、经济结构性矛盾依然突出。

　　近期经济数据的反复也造成了市场的担忧，未来经济会否进一步下滑呢？据私募排排网数据中心调查，42.3%私募认为经济会进一步下滑，30.77%私募持否定态度，26.93%表示不确定(如图四)。

　　图四：

　　数据来源：私募排排网数据中心

　　彭旭觉得未来几年经济肯定是个阵痛期，不可能好到哪里去，最近2-3年都是这个判断。他认为目前中国经济正处于结构转型的初级阶段，初级阶段一定是要经历阵痛的，阵痛肯定是经济没有预期那么好，所有的转型期肯定初始阶段都是比较难熬的，不可能在一个高增长的周期里面谈转型，一定是在一个相对的弱势平衡里面去找转型的机会，因为传统的增长率太高，积累的大量的矛盾和问题需要消化。

　　总体而言，对经济形势的判断就是一个弱平衡，太差了扶一下，太好了肯定要打压一下，就是保持一个弱平衡就可以了，然后在这个里面去慢慢培养一些新的经济增长点，因此基于对宏观经济形势的判断并不认为股市有好的系统性的机会。

　　辛宇对未来经济较为乐观，有三点原因：第一，新的货币宽松政策使得投资重新复苏。周期性行业的拐点离不开投资的推动，这点在政策上已经确定了，资金实际到位会有一个滞后性；第二，大周期行业上游的原材料价格目前都处于历史的低位或者是比较稳定的态势，像铁矿石、煤炭、石油这种大宗商品的价格现在来看并不是特别高，这有利于经济的复苏；第三，就是整个宏观经济的复苏和市场的认可有一个时间差，大家从有分歧到达成一致是要有一个过程，实际上从数据表现来看，这几个月的数据表现不是特别差，尤其是通胀得到好的抑制，为货币政策提供了更为广泛的空间。

　　53.84%私募认为“猪周期”会推高通胀水平

　　中国4月CPI同比上涨2.4%，涨幅超预期；4月PPI同比降2.6%超市场预期，创半年来新低。

　　通胀压力已经淡出投资者视野很长时间，已经不是影响市场走势的主要因素，但随着“猪周期”的轮换，通胀会否有所走高呢？

　　据私募排排网数据中心调查，53.84%私募认为“猪周期”会推高通胀水平，23.08%私募则认为通胀不会有大的变化，23.08%私募持不确定态度(如图五)。

　　大部分私募认为通胀未来会有所走高，但他们认为通胀水平会处于可控的范围内，对市场不会造成大的压力，通胀短期内不会是市场重点关注的因素。

　　23.08%私募认为中国会进入降息周期

　　6月6日晚间，欧洲央行决定维持指标利率在0.50%不变，并未延续5月份的降息举措，欧洲央行继澳大利亚央行之后同样暂停了降息的脚步。但从前几个月看，外围国家进入降息周期是非常明显的，未来，降息仍会是一个大的趋势。

　　6月6日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)短期品种全线上扬，尤其隔夜拆借利率从前一日的4.6559%上涨至6.0049%，跳涨135个基点，市场流动性紧张局面凸显。有鉴于市场资金面紧张的状况，本周央行在公开市场操作上也明显减小了动作。

　　随着经济的反复，通胀压力的减小，中国会否进入降息周期呢？据私募排排网数据中心调查，23.08%私募认为中国将会进入降息周期，38.46%私募则认为中国不会出现降息的趋势，38.46%私募表示需要进一步观察经济数据的变化(如图六)。

　　部分私募认为目前资金紧张的状况是短期的，而且中国央行在未来一段时间不会采取降息的举措。“中国央行现在面临着两难的抉择，一方面，目前国内利率的确相对偏高，导致热钱流入，而且企业融资成本也比较高。另一方面，还面临着未来CPI走高的压力，一旦降息则会导致未来货币政策调整过于频繁。”

　　近九成私募不担忧QE退出对A股的影响

　　美联储主席伯南克提到了在未来数月削减债券购买规模的可能，美国或提前退出QE政策，美元指数上涨，全球市场应声而落。

　　美国一旦提前结束QE，会对A股造成怎样的影响呢？据私募排排网数据中心调查，50%私募认为会对A股造成短期小冲击，38.46%私募认为对A股没有影响，仅有11.54%私募认为会对A股造成重大冲击(如图七)。

　　从调查可以看到，近九成私募认为不用担心美国QE对A股的影响，A股相对独立于海外市场，更多的是取决于内在自身原因，提前结束QE仅会对市场造成短期小冲击，甚至没有任何影响。