为探讨中国私募基金行业发展面临的困局与未来的方向，深圳市私募基金协会、私募排排网定于2013年3月21日-23日在深圳举办“第七届私募基金高峰论坛”。上图为大智慧量化投资研究所所长钱滨生。

　　新浪财经讯 为探讨中国私募基金行业发展面临的困局与未来的方向，深圳市私募基金协会、私募排排网定于2013年3月21日-23日在深圳举办“第七届私募基金高峰论坛”。以下为上海大智慧股份有限公司执行总裁洪榕发言实录。

　　钱滨生：尊敬的各位来宾，大家下午好！很高兴有这个机会来介绍一下我们大智慧如何做量化投资，如何提供策略的服务，今天我想以一个非常具体的案例讲解一些我对于量化投资的理解和我们如何为券商和基金、机构乃至个人投资者提供量化投资的服务，今天的主题是讲一个估值配对的融资融券策略。

　　首先就这个时代背景来讲，这个时代是比较有意思的时代，是最好的时代，也可能是最坏的时代，现在我们强国梦实现在望，整个证券市场在动荡，这正好是量化发展最好的时代，因为有不断的金融创新、投资风险意识不断加强，我后面简单介绍一下我们通过量化投资，利用数据挖掘发现规律，跨市场对冲模型，进行程序化交易，我们的DTS恰恰能满足需求，在平台的应用不光是对数据的挖掘，更多是投资思路的交流和投资方式的开拓，我们量化投资研究所在大智慧不仅提供数据，而且提供投资策略模板，专业服务投资者，希望大家能有交流，共同开拓市场。

　　具体介绍一下配对交易，简单说就是找价格上高度相关的两类资产，假设他们之间这种价格相关性会持续存在，当短期内出现某种偏差时，购买者买入看好的卖出投资者不看好的，等待这种偏差消失。如果从量化投资的角度，就中国的市场而言，我们做了一些研究，下面从业务发展的方面来讲，融资融券业务是券商比较集中注意的一个方面，大的背景，从10年开始的融资融券，在成熟市场交易量有30%，为了促进发展，监管行业降低了一些门槛，但如何拓展融资融券业务？我们做了研究，用量化投资的模型做配对，如果把证券市场选择股票套用在买房子的理论，任何在市场上房子的价格都可以有一些因素解释，我对深圳不是很了解，假设福田区和南山区的房子肯定都有固定的价格，具体某一块的房子可能会因为所在的朝向、学区房的概念有些差异，房子的变化会有些变化。同样的，股票市场上可能因为盈利空间、成长预期、财务报表的水平，这些都会影响价格，我们试图用量化因子解释市场的价格，发现市场上有高估和低估的股票，然后选择配对合适的股票，卖高估的，买低估的，这就是策略思想。这样的模型有没有可信性？简单从统计学的回归模型来看，我从10年到13年1月对这个模型进行了评估，基本在90%以上，是相当好的解释能力。

　　这个评估模型到底有什么意义？如果我说评估模型可以看出市场上哪些股票有高估和低估，如果偏离度存在，你关心的偏离度会不会自我校正。我这里做了一阶自相关系数分析，简单讲，如果简单在福田区的房子相对于南山区一直高估6%，换一个时间还是高6%，这样的相关性非常高，可是如果隔一段时间再看，偏离度会下降或者开始相反，这时候开始出现估值的修正。我们针对某一段时间A股市场的股票进行自相关分析，第一张图的偏离度保持很强的相关性，二阶开始有点下降，三阶开始下降的比较明显，大家可以看到绿线穿过0的轴，如果套用一些比较通俗的话，我们的模型结果出新了利好消息，可以通过模型评估市场，而且会发现估值回归的过程。我们做了个最基本的设置，通过估值模型发现高估和低估，做空高估的，做多低估的，适当的止盈止损，因为有了止盈止损，可以看出最大损失非常小，而利润率可以说整体保持比较好的水准。当然，这只是最基本的设置，对于我们做模型来讲，我们希望提供这样的思路，给你一个估值模型，你们可以在后面做一些适当的衍生，可以把这样的策略深化。

　　后面我讲三种不同的方式，让大家对这个策略有更深刻的了解。第一种是基本的设置，保持持仓10个交易日10%的水平，收益率每期保持相当稳定的水准，而且资金曲线可以从左下角看出比较平稳的表现，回撤也在可控范围内。把这样的策略稍微深化一下，比如加入融资融券的指标，我们做了测试，如果选择各自标的比较小的五只融资融券做组合，可以看出还是比较不错的风险可控水平。另外一种思路，加一些资金流指标，看市场对这样的股票是不是有关注或者不看好，这样的表现还是不错的。如果简单把三种方式做一个归纳，这三种策略年化收益率如果按照实际借用资金额计算，在20%以上甚至接近30%，这些年化收益率都是扣除费用以后，而且最大的回撤都是在4%以内，可以说通过这样的思路可以延伸出不同的操作方式，我们在之后可以把这样的策略提供给相关的投资者，他们可以做相关的延伸，做出自己想要的策略。

　　我们下一步的方向是推出不同的思路，和大家一起迎接量化投资大时代的来临。谢谢！