深圳商报记者 张琨

　　2012年，传统阳光私募面临困境，债券私募却独领风骚，规模急剧膨胀。而作为债券私募中的冠军，民森投资旗下“五矿信托——民晟盘马”以15.37%收益率夺得债券类私募产品冠军，一年时间债券规模扩张40亿。昨日，民森投资副总裁蔡小辉在第七届私募高峰论坛分论坛上揭开了债券私募的神秘面纱。

　　交易靠等靠耐心

　　蔡小辉表示，和股票私募相比，债券私募的利润之中没有半点运气的成分，所有的收益都建立在对债券产品的正确认识之上，而和股票市场每日都出现大量的交易机会不同，债市的交易机会更多时候是等出来的，做债券私募的基金经理，首先需要的是耐心。

　　事实上，在蔡小辉看来，过去5年以来债券牛市的机会一共出现过三次，而抓住这三次机会，则让民森投资走在了前列。他表示，这三次债券牛市的机会，第一次是在2008年整个股市大崩盘的时候，债券是大牛市；第二是在2010年10月份整个债券大牛市；最近一次是从2011年四季度开始到现在为止。在每一次机会出现的时候，市场会出现较便宜的债券，债券私募需要及时把握住。

　　同样的，投资债券私募产品的投资者也同样需要耐心。蔡小辉表示，民森投资发行的产品一般封闭两年或者三年，和投资的债券相对应，中间不允许有任何的申购赎回，这样做的目的就是为了避免因为投资者频繁赎回带来的流动性风险。

　　债券违约或是机会

　　“作为债券市场的参与者，实际上我们希望债券市场当中能出现违约的现象。”对于近期超日债濒临违约等事件，蔡小辉笑着说，实际上，如果发生信用违约的时候，市场上会有更多机会，而对于债券私募的基金经理来说，正是发挥专业能力的时候。

　　一直以来，中国债券市场并没有真正出现违约事件，而3月初最接近中国首起债券违约的ST超日债，也最终得以付息。蔡小辉认为，虽然债券违约仍没有打开口子，但事实上很多企业债已经在接近违约，一旦公开发生某一起案例的出现，就会对现有整个债券的定价机制产生影响。

　　“现在很多人在赌超日债，如果你愿意去尝试一下，有可能会获得高收益，但也有可能全部赔光。”蔡小辉说，从超日债的例子来看，正是违约的可能性越来越大，债券价格就会出现新一轮的下跌，投资者有望用更便宜的价格买到实际收益率不低的债券。

　　需要更多专业人才

　　事实上，尽管从去年以来债券私募的规模快速扩张，不少私募管理的资产规模大幅飙升到数十亿元计，但从整个行业来看，债券私募的发展仍然受制于人才的匮乏。

　　而根据融智——中国对冲基金数据库统计，2013年1月共计成立13只债券策略信托产品，其中，由私募发布的产品仅为4只。而从地域来看，专注于债券策略对冲基金管理的私募公司主要分布在北京、上海、深圳等地区，一些业内人士表示，出现这样的情况，是因为只有在北京、上海、深圳等地，才有可能找到合适的债券人才。

　　昨日，参与会议的一些私募人士也向记者表示，在过去一年内曾经有过发债券私募产品的想法，但由于市场上很难找到好的债券私募基金经理而作罢。而蔡小辉也介绍，对于债券私募来说，需要熟悉各种债券和银行间产品，同时也要熟悉各种债券的套利策略和技巧，平时需要关注央行、银行和各个市场的息差等，对基金经理的专业水平和从业经验均有很高的要求。