好买基金研究中心  许付漪

　　今年的市场延续了去年年末的行情，截止至2013年3月6日，沪深300指数震荡上行4.98%。在市场的回暖行情之中，有哪些私募及时地跟牢了反弹的步伐？

　　好买基金研究中心计截止至2013年2月14日的私募产品净值，在可统计的937只产品之中，一共有875只私募产品获得了正收益，占比93.38%，近1月私募平均收益率为5.63%。

　　定向增发开年华丽逆转

　　若论今年谁家私募最吸引人眼球，则当属博弘数君旗下的系列产品。根据好买的统计，在近1月私募的前二十之中，除了创赢旗下的陕国投创赢1号和创赢3号对冲基金以26.43%和25.25%的近一月收益排在了第19和20位，前十八的席位则无一例外皆由博弘数君的定向增发系列产品所包揽，18个入围产品平均近1月收益率为28.98%，其中近一月收益最高的为博弘31期，近一月收益率为29.15%。

　　对于定向增发产品的博弘系列而言，定向增发股票的走势很大程度上会影响基金的收益。去年定增市场的整体低迷，去年很多定向增发的产品都出现了破发的情况。但如果所持有的定向增发股票出现了较为强势的上涨，也往往可以给跌下去的净值带来一波回补。正如博弘数君旗下产品在1月份的逆转，在博弘数君的持有股票之中，中航电子和国金证券等均占一定的持仓比例，受益于这两只股票1月份的上涨，一些前期跌幅较大的子基金，目前净值也已回到面值附近。中航电子曾一度跌破12元，不过自2012年12月以来，股价大幅攀升，从底部向上股价翻倍，在1月份走出一波较强的上涨势。而国金证券则受益于1月份金融服务业的领涨，股价也在1月份不断攀升，也为博弘数君的产品做出了一定的贡献。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日为2013年2月14日。

　　定增项目有波动，投资还需要精选

　　但是对于投资者而言，有效抓取了1月上涨的定向增发项目是否真的合适呢？好买统计了2006年至今定向增发项目的1年收益率和破发率。

　　2006年以来的定向增发项目1年收益率与破发率

　　数据来源：好买基金研究中心。

　　根据好买的统计，2006年，定向增发策略初试锋芒便展露了新生事物的旺盛生命力，在当年便回报了投资者300%以上的平均1年收益，并且当年无破发项目，是唯一没有出现破发项目的一个年份。此后的2007年和2008年项目破发率和1年收益率都基本持平，项目1年收益率分别为74.61%和61.96%，破发率分别为38.36%和37.38%。2009年的市场整体回暖，1年收益率为2007至2013年这近7年来的新高，1年收益率为98.92%，破发率也为近7年最低，仅为13.09%。与之对应的，定向增发项目的收益最低与破发最高的一年出现在2011年，震荡下行的市场在考验投资者的同时，更早地反映在了股市，13.09%的收益率和64.25%的破发率俨然与2009年翻了个。

　　不难发现，在一二级市场中通过折扣价来寻求安全垫的定向增发市场仍旧依托于股市，项目的收益与市场也存在较大的正相关，相较于近年来不断发展的对冲策略，定向增发的项目对于系统性风险较难分散，当股市下行的时候，私募所参与的定向增发项目也很容易受下跌的影响而出现破发，从而使投资其中的私募以及其他机构或是自然人投资者遭受一定的损失。另外，也存在项目挑选上的非系统性风险，如果参与的定增项目本身成长性一般，或是本身存在一定项目缺陷，则也很有可能给投资者带来亏损。

　　因此，对于私募而言，在选择定向增发项目的时候需要更为全面地考察项目，也可以考虑通过产品结构的创新来更好地在为投资者赚取收益的同时为投资者保护好本金。对于投资者而言，则需要正确地对待定向增发的产品，每一种策略都会有其相对优越性以及自身缺陷，切不可凭短期的收益来判断与迷信任何一款私募产品。