首募靠面子，扩张靠里子，上顺天时，下辅人和

　　黄婷

　　[ 债券型阳光私募公司最早起步于2010年，但乐瑞资产、艾亿新融、佑瑞持三家公司规模迅速赶超股票型的私募老大哥们 ]

　　从2004年赵丹阳发起国内第一只阳光私募基金开始，阳光私募的规模与业绩之争始终为业内热议。

　　9年中，阳光私募行业走过A股牛熊，大浪淘沙，而今已然与公募基金、券商资管等并驾齐驱，私募巨头也初现割据之势，10亿元规模以上的司空见惯，过百亿元规模的也已出现。

　　从小到大，这些超级私募是怎么炼成的呢？

　　阳光私募中的规模巨舰

　　经过9年的发展，阳光私募行业也涌现出一批超级阳光私募公司。

　　第一财经日报《财商》调研问卷汇总显示，从资产管理规模上看，重阳投资、泽熙投资、证大投资、凯石益正、朱雀投资、星石投资、淡水泉、金中和、乐瑞资产、艾亿新融、佑瑞持等私募居前，均在30亿元以上。

　　重阳投资目前的资产管理规模超过100亿元，其中阳光私募产品的规模超60亿元，成为国内首家资产管理规模破百亿元的阳光私募，是实实在在的“私募一哥”。

　　泽熙投资则在2009年成立之后凭借江浙派传奇人物徐翔的名气一时声名鹊起，犀利的操作风格和凶悍的业绩更让其规模蒸蒸日上，目前资产管理规模已经达到70亿元，仅次于重阳。

　　证大投资和凯石益正则是从PE起步，投资范围涉及广泛。证大投资目前的资产管理规模60亿元，其中投向股票市场的阳光私募产品有35亿元，此外，还涉及定增投资、新股专题投资、境外市场投资、股权投资等诸多领域。

　　专注于股票市场的星石投资和淡水泉目前资产管理规模也都达到40亿元，位居深圳的金中和资产管理规模也达30亿元，在广深两地的阳光私募圈子中名列第一。

　　在这次调研中，让人瞠目结舌的是作为后起之秀的债券型阳光私募， 2010年才刚刚起步的债券型阳光私募，目前有3家公司的资产规模跻身前列，其中乐瑞资产目前的管理规模已经达到50亿元，产品主要投向均为债券。

　　根据Wind数据，截至目前，这11家私募巨舰管理的阳光私募产品存量有198只之多，其中产品存量最多的三家是淡水泉、朱雀和星石投资，分别有36只、36只和35只。

　　首募靠面子：明星效应

　　阳光私募巨舰是如何长成的？不容置疑的是，核心人物是其中最重要的因素。

　　在这批私募巨舰当中，核心人物是公募基金和券商出身的占了绝大多数，一呼百应的“明星基金经理”效应让他们在公司起步之初就有了先天的优势。

　　重阳投资就是一个典型的例子。公司的核心人物裘国根是国内资本市场当中赫赫有名的大佬级人物，从中国证券业的“黄埔军校”君安证券起步，在资本市场中战绩备受传诵。2009年交银施罗德基金[微博]原投资总监李旭利加盟，让重阳投资更是戴上了明星的光圈，当年两人携手推出的产品“重阳5期”发行仅2天就吸引了12亿元资金追捧，创下当时国内单只私募产品募集规模的新纪录。

　　此后，随着李旭利的离开，交银施罗德前总经理莫泰山这一基金行业的大佬也加盟重阳，重阳投资规模扩张进入提速阶段。

　　此外，淡水泉的赵军、星石投资的江晖都曾经是公募基金行业星光熠熠的明星基金经理，他们当年的“奔私”都是业内的轰动事件，产品发行更是得到了“渠道之王”银行的鼎力支持，在规模上也颇有水到渠成的意味。

　　泽熙投资的徐翔更是A股江湖上的传奇人物，“涨停板敢死队总舵主”的身份就是最大的明星效应，2010年2月泽熙瑞金1号刚一发行就轰动业内，首发规模超过10亿元。

　　扩张靠里子：业绩说话

　　首募靠的是名气、面子，而能否持续经营做大，则要靠里子——业绩说话了。

　　徐翔出山之初曾经颇受争议，他的这种苏浙游资的操作风格能否在阳光化之后仍然保持传奇？答案至少到目前为止还是肯定的。

　　泽熙瑞金1号2010年成立之后，短短两个多月内业绩就实现逆势增长，超越指数20多个百分点，这让其后面几只产品发行时一票难求。截至3月8日的最新数据，泽熙旗下6只产品的业绩在近3年的熊市中悉数获得增长，而泽熙瑞金1号目前净值已经达到2.08元，成立3年来就实现了净值翻番。

　　与其他巨舰型阳光私募公司相比，金中和的曾军进军阳光私募之初在业内的名气并不大，券商背景出身的他甚至显得有些太过低调了。

　　但是，金中和以扎实的投资风格在2008年和2010年的熊市当中逆势取得增长，被称为“熊市之王”。凭借扎实的业绩，公司规模如愚公移山般慢慢做大，目前旗下9只产品合计规模30亿元。

　　除此以外，重阳投资、星石投资、淡水泉、朱雀等超级阳光私募的业绩也均颇具口碑，重阳1期成立以来累计收益率达到156.45%，淡水泉成长1期为100.10%，朱雀1期为84.32%，星石1期为70.68%。

　　上顺天时：债券型私募异军突起

　　江山代有人才出。

　　在漫漫A股熊市中，股票型私募进入防守阶段，债券市场的风生水起则催生了债券型阳光私募。

　　债券型阳光私募公司最早起步于2010年，但乐瑞资产、艾亿新融、佑瑞持三家公司规模迅速赶超股票型的私募老大哥们。

　　佑瑞持投资成立于2010 年，2012 年，佑瑞持投资在看准A 股市场不振的情况下，选择债券投资为切入点，与国投信托合作发行了19 只非结构化债券型固定收益产品，目前管理的债券产品规模超过50 亿元。

　　乐瑞投资目前的规模也已经达到50亿元，其于2011年成立的结构化产品长安·稳健2号成立以来累计收益率达到16%，专注于低风险投资领域，获取稳定可持续的回报成为其在阳光私募行业进行差异化竞争的优势所在。

　　下辅人和：不是一个人在战斗

　　做大之后，仅仅依靠核心人物很难再推动公司发展了。

　　在调研中，本报记者发现，这些超级阳光私募公司都已经步入了公司化、正规化和团队化的运营体系中，正逐步淡化“个人效应”。

　　在公司的核心决策上，这些公司普遍拥有多位核心决策人员。以星石投资为例，其投资决策就由江晖、杨玲、罗敏共同做出。重阳的投资决策委员会当中，除了裘国根，还有莫泰山、陈心和双永骏。

　　同时，随着规模的扩大，这些公司也在建设员工团队上不遗余力。本报从重阳投资了解到，目前公司员工已达56人之多，其中投资和研究人员占了绝大多数。而泽熙投资50名员工当中，研究人员占比超过80%。

　　星石投资也表示公司十分注重对公司人才梯队的建设，目前有8位基金经理、十几名研究员，相当于一个中等基金公司投研团队的规模。

　　大私募的未来

　　大私募能够做些什么？

　　将于今年6月实施的最新修改后的《证券投资基金法》以及《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》规定，公募领域的大门向这些大型阳光私募公司敞开。

　　目前，规模超过30亿元的几家大型私募基本符合开展公募业务的资格，而他们其中多数也表示对此跃跃欲试。北京星石投资首席策略师杨玲就表示，目前对星石来说，未来几年最大的困扰问题还是在民营企业的身份上，相比之下，才知道公募的金融牌照多么有用，在这么好的政策条件下，当然也想再回归公募。

　　此外，《证券公司设立和业务规范审批暂行规定》的发布，也为大型私募提供了新的发展空间。其中规定，除了可开展公募业务外，私募公司甚至还可以申请变更为专业化的证券公司。