好买基金研究中心：许付漪

　　年终之时，又到盘点之时。A股“熊冠全球”的格局之下，阳光私募有怎样的表现呢？

　　寒流放缓发行脚步

　　从新产品的发行量来看，根据好买基金研究中心的统计，今年一共成立新的阳光私募产品166个，其中传统非结构化产品99个，创新型产品67个。相比于去年全年283只阳光私募产品的发行量来看，今年的发行较去年有了一定的回落。不仅是总量上比去年有所回升，如果每个月的发行量来看，今年阳光私募产品的发行量也基本都少于去年同期水平。总的来看，发行量与市场的走势有很大的关联性，相比于2011年，今年市场无疑是一个更加漫长的寒冬。唯一的两波反弹均出现于年初的一季度。一季度的暖流使得阳光私募的发行数量较为稳定，除了4月份市场大涨时候私募发行量较低，整个上半年，阳光私募产品的发行量还是比较稳定的，并在7月的时候达到了全年的峰值，即单月发行产品27只，但这相比于去年的峰值44个产品，还是有一定的差距的。

　　2011年和2012年阳光私募产品发行量对比图

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止至2012年12月19日。

　　清盘不绝，阳光私募遇考验

　　清盘，是今年的阳光私募圈子很难避免的一个话题。根据好买基金研究中心的统计，截止至2012年12月20日，一共有81只产品遭遇清盘，其中包括非结构化产品64个，创新类产品17个。其中，1月份清盘产品为9个，2月份清盘产品为4个，3月份清盘产品为1个，4月份清盘产品为7个，5月份清盘产品为4个，6月份清盘产品为10个，7月份清盘产品为13个，8月份清盘产品为11个，9月份清盘产品为10个，10月份清盘产品为3个，11月份清盘产品为9个。对比之前的发行量，今年阳光私募产品的发行量和清盘数量最多的月份均为7月份。从清盘的原因来看，有些是因为产品到期主动终止的，也有些是由于触及清盘线而被迫终止的。这就不得不提到私募产品中的清盘线，对于私募公司来说，清盘线的设置有助于公司更加注重风险的控制，对于投资者来说，也可以起到一定的保护作用。但由于清盘线的设置所带来的对于投资的掣肘也是不可否认的。

　　熊市之下，八成负收益

　　收益率，尤其是今年以来的收益率是很多榜单排行的依据之一。根据好买基金研究中心统计，截止至12月20日所公布的阳光私募产品的11月净值计算出的产品今年以来收益率，在可统计的813只阳光私募产品中(包括非结构化产品和创新型产品)，今年以来的平均收益为-5.38%，其中获得正收益的产品有191个产品，占比23.49%，也就是说，近八成左右的阳光私募产品今年以来的收益为负。

　　其中，在773个传统非结构化产品中，有177个产品实现了今年以来的正收益，占比22.90%。非结构化产品的平均今年以来收益率为-6.05%，表现最好与表现最差的基金之间的极差为89.92%。而在纳入统计的39个创新类产品中，有14个产品实现了今年以来的正收益，占比35.90%。创新产品的平均今年以来收益率为-2.33%，表现最好与表现最差的基金之间的极差为382.49%。值得一提的是，从收益率来看，虽然传统非结构化产品的极差要明显小于创新型产品，但如果去除创新产品中表现最好的凯丰基金和颉昂商品对冲1期，剩余的样本中，平均收益率为-3.20%，依旧优于传统非结构化产品的平均今年以来收益率。而如果再对这些剩余的创新产品收益率计算标准差与极差的话，6.53的标准差和36.50%的极差也都明显小于传统非结构化产品。并且好买所做的今年以来收益排名来看，今年的收益前十中(包括非结构化产品和创新型产品)，一共有4只创新产品，其中凯丰基金和颉昂商品对冲1期更是凭借368.01%和164.32%的收益率远远甩开身后其他私募产品。

　　今年的熊市对于阳光私募的打击是不言而喻的，尤其对于传统股票多头策略的阳光私募来说，股市单边下跌的市场之中，不仅挤出了原本估值较高的股票所含的泡沫，同时也错杀了一批本身资质不错的企业，这使得以A股为主战场的传统阳光私募在选择投资标的和持有股票的过程之中都增加了许多难度。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止至2012年12月19日。

　　总的来说，今年无论是对于投资者还是对于私募公司来说，都是难过的一年。但是最绝望的时候往往也是希望开始的时候，十八大的结束已经一定程度上明朗了局势。对于未来经济的利好因素也依旧存在，熊市之后是又一个熊，还是又一个牛，我们不妨拭目以待。