来源：好买基金研究中心

　　强势股补跌私募业绩回落

　　—— 2012年11月阳光私募基金月报

　　摘要

　　11月私募业绩评析

　　11月股市震荡回落，行业指数全部下跌：截止11月30日，沪深300指数全月下跌5.11%，申万23个一级行业中房地产、家用电器和金融服务表现居前。

　　11月私募整体跑赢沪深300指数：11月私募基金的平均收益率为-4.50%。其中，私募基金在近1月，近3月，近6月，近12月和近2年的时间周期内表现均好于公募偏股型基金的平均收益，仅在近三月表现差于沪深300指数。

　　11月私募发行动态

　　11月由独立私募基金公司担任投资顾问的非结构化阳光私募产品发行2只，较上月减少1只。

　　11月私募行业动态

　　券商资管新政实施私募券商联手试水对冲领域：自券商资管新规将产品发行由“审批制”改为“报备制”，私募基金寻找到一片新的“蓝海”。由国泰君安与重阳投资合作打造的业内首只跨界资管产品--“国泰君安君享重阳阿尔法对冲一号”已于近期对外发行。

　　私募抢食QFII投顾蛋糕 掘金公募自留地：在今年QFII额度骤增的背景下，紧盯QFII蛋糕的不仅有老牌基金公司，越来越多的阳光私募开始进军QFII投顾业务。在华夏、嘉实等老牌公募基金海外路演的背后，出现了朱雀投资、世诚投资等阳光私募的身影。

　　11月私募投资动态

　　11月私募基金公司的股票仓位有明显下降，平均仓位从上月的54.13%下降至本月的45.50%，降低了8.63个百分点。其中，仓位在七成以上的私募占比降低了23.5个百分点，仅占到20.0%；仓位在三成以下的私募基金占比从上月的21.7%升高到本月的40.0%，增加了18.3个百分点；仓位介于三至七成的私募占比40.0%。

　　一、11月股市回落，私募基金跑赢股指

　　11月股市整体呈现出震荡走低的态势。截止11月30日，沪深300指数全月收益率为-5.11%。创业板指数全月收益率-12.27%，中小板指数全月收益率-11.96%。从行业角度来看，按申万一级行业分类的23个行业指数全部下跌。其中，跌幅相对较小的3个行业分别是房地产、家用电器和金融服务，跌幅分别为1.59%、2.49%和3.31%；食品饮料、电子元器件及信息设备板块表现居后，全月跌幅分别为-15.33%、-14.10%和-13.31%。

　　数据来源：Wind，数据搜集截止至2012年11月30日。

　　从今年的市场总体走势看，沪深300指数的表现明显强于中小板指数和创业板指数。截止11月30日，今年以来沪深300指数收益率为-8.79%，而中小板指数和创业板指数的收益率分别为-14.38%和-16.82%。

　　从行业指数表现来看，今年以来只有房地产和家用电器两个行业取得正收益，涨幅分别为8.56%和4.40%。机械设备、商业贸易和信息服务排名靠后，跌幅分别为-24.07%、-23.37%和-23.29%。

　　数据来源：Wind，数据搜集截止至2012年11月30日。

　　截至12月7日，好买基金研究中心对能够取得11月收益率数据的758只私募基金进行了统计。10月私募基金当月平均收益率为-4.50%，单月跑赢沪深300指数。私募基金今年依然维持着“股指涨则跑输股指，股指跌则跑赢股指”的规律。

　　私募基金在近1月，近3月，近6月，近12月和近2年的时间周期内表现均好于公募偏股型基金的平均收益；仅在近三月跑输沪深300指数。

　　数据来源：好买基金研究中心；私募数据搜集截止至2012年12月7日。公募偏股型基金数据及沪深300数据均截止至2012年11月30日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募偏股型基金及沪深300指数的比较仅供参考。

　　好买基金研究中心对私募基金的收益率分布情况进行了统计，直方图显示，11月私募基金收益率分布的特点是：收益分布左偏较大，偏度在-0.92，同时极差较大，多数私募基金的收益率集中在-8%～0%的区间内。

　　数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2012年12月7日。

　　11月私募收益率排行榜前十名的产品单月平均收益较10月出现大幅下滑。但银帆3期依然保持今年以来的良好收益势头。在23个申万一级行业无一上涨的情况下，依然取得了超过5%的正收益，说明其对于个股的精选能力较为突出。从银帆管理的产品看，旗下三只基金分化较大，银帆1期和2期都出现了不同程度的下跌，但跌幅都小于私募同期的平均业绩。

　　数据来源：好买基金研究中心；数据搜集截止日2012年12月7日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募基金产品的收益率排名仅供参考。

　　今年以来排名前十的传统私募产品收益率均超过15%，平均收益率为20.78%，较10月降低了6.65个百分点。鼎锋旗下管理的基金虽然11月的跌幅均超过4%，但依然凭借全年稳定的优异表现在前十中占据4席。其中王小刚管理的鼎锋4号和8期取得了19.37%和18.72%的收益，而张高的鼎锋成长一期和鼎锋2期也均有15%以上的表现。另外，国富凭借今年4、5月份的高收益以及其后的仓位控制，整体取得不错的业绩，有三只产品今年以来的收益排名前十。金石一期11月的跌幅达到了12.26%，其高仓位偏激进的操作风格，当市场风格不契合时，净值将面临较大幅度的波动，更适合风险承受能力强的投资者关注。

　　数据来源：好买基金研究中心；数据搜集截止日2012年12月7日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募基金产品的收益率排名仅供参考。

　　二、私募基金发行动态

　　11月股市回落，私募基金的发行量也依旧低迷。11月非结构化私募基金仅发行2只产品，较上月减少1只。在经济放缓以及股市低迷的大背景下，私募基金的发行仍显艰难。

　　数据来源：好买基金研究中心；数据搜集截止至2012年12月7日。只统计投资顾问为独立阳光私募基金公司的非结构化产品；结构化产品，组合TOT，以及投资顾问为公募基金一对多业务或券商资产管理部门的产品均不包含在内。

　　三、私募基金行业动态

　　券商资管新政实施 私募券商联手试水对冲领域

　　自券商资管新规将产品发行由“审批制”改为“报备制”，私募基金寻找到一片新的“蓝海”。由国泰君安与重阳私募合作打造的业内首只跨界资管产品--“国泰君安君享重阳阿尔法对冲一号”已于近期对外发行。

　　点评：传统的阳光私募发行需要借由信托这一平台，私募与券商的合作拓宽了私募发行的通道业务。券商的优势在于客户资源，完善强大的网点，而信托给予私募的却比较有限。另外，券商资管新规放宽了券商资管产品的投资范围，限额特定集合资产管理计划可以染指商品期货。与私募合作，联合发产品的模式为券商发行商品期货类资管产品提供了一条捷径。私募与券商的全面合作有助于双方品牌价值的共同提升，这无疑将是一个双赢的局面。

　　私募抢食QFII投顾蛋糕 掘金公募自留地

　　在今年QFII额度骤增的背景下，紧盯QFII蛋糕的不仅有老牌基金公司，越来越多的阳光私募开始进军QFII投顾业务。在华夏、嘉实等老牌公募基金海外路演的背后，出现了朱雀投资、世诚投资等阳光私募的身影。

　　点评：相比于公募基金，阳光私募在争夺QFII投顾业务上并非毫无优势。比如，阳光私募的风格鲜明，投资策略丰富、投资手段多元；近几年排名相对稳定、靠前的私募基金也取得了不错的收益。因此，QFII完全可以在阳光私募中挑选到适合自己偏好的投资顾问。此外，为了在QFII的资管业务中分得一杯羹，私募需要在运营、风控等方面更加规范，这也有助于私募行业的健康发展。

　　四、11月私募投资动态

　　从私募基金的持仓来看，11月私募基金公司的股票仓位有明显下降，平均仓位从上月的54.13%下降至本月的45.50%，降低了8.63个百分点。其中，仓位在七成以上的私募占比降低了23.5个百分点，仅占到20.0%；仓位在三成以下的私募基金占比从上月的21.7%升高到本月的40.0%，增加了18.3个百分点；仓位介于三至七成的私募占比40.0%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012年11月30日

　　从私募基金行业配置的资金比例来看，排名前五的行业依次为医药生物、公用事业、食品饮料、纺织服装和商业贸易，占比分别为45.77%、24.00%、18.47%、3.46%和2.50%。前期被私募重仓的电子行业近期遭到冷落，但医药生物和公用事业持续位居重仓行业前列。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012年11月30日

　　11月份，私募投资者对未来股指走势的判断分歧加大，但总体来看更为谨慎。在调查的私募机构中，对未来1个月股指走势持乐观态度的私募占比从10月份的9.09%增加至本月的20.00%，增加了10.91个百分点；同时，持谨慎态度的私募占比从前期的22.73%大幅提高至本期的55.00%，升高了32.27个百分点；仅25.00%的私募机构对股指走势持中性态度。

　　五、11月私募总结

　　随着前期“维稳”行情落幕，11月市场一路下滑。由于食品饮料、医药生物、电子元器件这些私募重配板块前期强势股的补跌，使得重仓该行业的一些基金净值出现回撤，尤其是今年以来坚持高仓位偏激进投资风格的损失尤为惨重。在此轮下跌中，一些私募出于保净值的目的，选择降低操作仓位来规避不确定性，这也为后市的择机买入提供了空间。

　　股市长期的低迷行情，以及投资者对固定收益这类投资风险相对较小的产品的偏好，使得传统私募基金的发行也显得越发艰难。但随着券商资管业务以及公募专户的放开，更多的私募正利用自身对于创新产品管理的优势与“通道”强强联手、深化合作。未来，如市场中性策略、套利等与股指相关系数较低的对冲类产品，或将逐步成为投资者资产配置中的重要组成部分。

　　目前，权重板块的整体估值状况封锁了股指大幅下行的空间。宏观经济的逐步回暖，以及政策面的趋于明朗，短期可能会迎来一个比较好的投资窗口期。投资者可以选取资产配置能力较强，历史业绩比较稳定的私募进行投资配置。