访上海琪润投资管理有限公司董事长洪涛

　　私募排排网李江

　　摘要：十二五期间GDP增速应该保持在7%左右，估计经济见底至少要到2014年，未来1年的经济震荡下行的概率比较大，但下行的速度较缓慢。主要的原因是投资、消费、进出口三驾马车的增长都受到一定的制约，而最近房地产的回暖，更多的是房地产开始分化的结果，大城市房价仍保持上涨，这种分化会持续很长时间。

　　目前来看，市场见底跟经济的表现相关，现在经济是很不确定，那么它要见底也是一个复合底，可能要在底部徘徊很长一段时间。上证指数从6000点跌到2000点左右，从长期看，现在已经是底部区域。但以一年的时间来看，局势还不是很明朗，仍是结构性调整的行情，指数的跌幅不会特别大，但上涨的空间也有限，比较确定性机会包括医药、消费、环保和军工。

　　经济见底要到2014年

　　私募排排网：9月份的经济数据已经发布，您是怎么看的？

　　洪涛：经济减速应该还在持续，只不过比大家的预期的要强一些，经济减速这个事实已经很明显。

　　私募排排网：您认为现在的情况来看经济什么时候见底？

　　洪涛：目前来看，整个十二五规划定的GDP增速是7.5%，但当时决策层制定十二五规划的时候并没考虑到金融危机的影响会如此广泛，所以从这个角度我觉得十二五期间GDP增速保持在7%左右也不意外，因此我估计经济见底要到2014年，至少还要调整一年。

　　而未来1年的经济运行状态应该是震荡下行，不过下行的速度会比较慢。

　　私募排排网：从拉动经济的三驾马车——投资、消费、进出口来看，各面临怎样的问题？

　　洪涛：这也是老生常谈的问题，温总理讲的很不平衡、很不稳定，其实也是这些方面的问题。

　　从投资来看，目前国内该投的已经投的差不多了，包括“铁公基”这一块，能马上发生效应的都已经投的差不多了，你要说广大中西部很多都需要投，但是投那些肯定看不到明显的效益。另外，关于公共消费的投资，各个大城市交通怎么建立比较快捷的交通网，让大众交通更加便利一些、让物流投资费用更低一些，这种投资刚开始，而且这种带动消费的投资跟基建投资性质、思维和模式也完全不一样，但具体采用什么模式不是太明确，因此从投资来说面临的问题就是投资所面临的约束也越来越多，不知道到底投什么，

　　外贸方面，欧美的情况很明显，能得出的结论就是，外贸回到十二五期间的高速发展难度越来越大，现在跟国外的贸易摩擦越来越多，在全球经济都比较低迷的情况下，我觉的未来外贸维持之前的高速增长可能性不大，但是会稳定。

　　消费方面，我一直认为国内消费还是比较稳定的，但消费跟人们对未来的预期很有关系，现在经济不景气大家都有预期，这个时候有消费能力也会适当约束下自己消费。消费分群体，跟年纪结构有关系，30岁以下的消费群体有无穷的消费欲望但是没有足够的消费实力，30岁以上的有消费实力但是预期比较悲观，消费会受一定约束。

　　从这几个方面来看，未来经济会缓慢下滑，但下滑的幅度不会太大，所以我对未来的看法是比乐观的要悲观一些，比悲观的要乐观一些。包括9月份的外贸比较乐观就是因为大家以前太悲观了，所以才显得乐观。你要不是很悲观的话，看年初国内预期外贸增长10%其实也没多乐观。

　　房地产市场开始分化

　　私募排排网：对目前房地产市场的回暖，您怎么看？

　　洪涛：房地产其实是一个比较复杂的金融现象，我个人觉得过去房地产有点像以前的股票，齐涨齐跌的现象比较多，要涨大家一块涨，要跌大家一块跌，那时候大家对房地产的分析角度是有问题的。那么现在所谓的房地产回暖我觉的更多的是房地产开始分化，就是值钱的更值钱，不值钱的基本也涨不动，这种现象会持续，持续的时间会很长。

　　现在房地产回暖的主要原因是大家预期中央不会再出更狠的政策，另外，物业税出台的概率比较高，但是对现在的住房不构成重大利空，现在的回暖更多的体现在房地产市场结构的变化。

　　货币政策对目前市场影响较小

　　私募排排网：除经济基本面的影响外，货币政策或者流动性对A股的影响是不是特别大，对未来的货币政策有何预期？

　　洪涛：货币政策对股市的影响是复杂的，我觉得这个跟美国的情况其实是不一样的，这涉及到金融资产的比例。美国居民有一半以上的资产是金融资产，所以肯定对货币政策比较敏感，换句话说美国货币政策对美国金融市场的效果是很显著的。

　　那么在国内，我的看法是老百姓的金融资产比较低，换句话说其实对货币政策是不怎么敏感的，所以你指望货币宽松，市场就一定很强或者货币政策紧缩市场一定很弱，这个没有特别强烈的相关关系。

　　货币政策和股市不是直线相关，所以我觉得要是通过货币政策来看市场肯定看不清。当然有个结论是很明显的，如果货币政策比较紧，那市场肯定不会特别火爆，这个是毫无疑问的，但货币政策比较宽松市场就一定有好的表现，这个是得不出这个结论的。

　　回头再看宽松货币政策，央行趁着宽松货币政策保证金融机构能拿到足够的钱，并不能保证所有企业的流动性充足。

　　至于对未来货币政策的预期，我认为降准的概率大于降息。

　　QFII入市难以提振短期市场

　　私募排排网：除了经济方面的影响，您认为影响市场的其他因素还包括哪些？

　　洪涛：资本市场的走势是受众多因素影响的，但长期来看，主要是受国内的经济趋势的影响。至于国际因素对市场的影响，就是到底国际上能给中国一个什么样的定位，这个定位既包括经济方面的，也包括政治和军事方面的，另外是中国自己能不能坐稳这个位置。如果以上得以确定，那国际方面的因素就是积极的，国际资本进场也会很积极。

　　私募排排网：您谈到国际资本的进来，最近有许多报道称QFII入市比较积极，怎么看？

　　洪涛：这些都是试探性，加起来也就两三百亿美元左右，相比全球那些大的资产管理公司规模上万亿美元，占比是非常小的。

　　目前QFII的入市可以看成是未来利好，但是很难作用于现在市场。

　　私募排排网：有分析说市场下跌的一个重要原因是A股资本市场的制度不完善，融资的功能远大于投资，比如说IPO规模过大您怎么看？

　　洪涛：市场受各方因素综合的影响，有时候可以分出一个主要因素和次要因素。就目前的市场，我认为IPO不是市场低迷的主要因素，整个市场设计不完善也不是主要原因，主要还是经济方面的影响。

　　未来1年市场底部震荡

　　私募排排网：通过以上的分析，您认为市场何时能见底？

　　洪涛：目前来看，市场见底跟经济多少有关系，现在经济是很不确定，那么它要见底也是一个复合底，可能要在底部徘徊很长一段时间。

　　另外，所谓市场的底部还要看从什么角度出发，是中期还是长期？用长期的观点来看，现在的市场肯定是一个底部。指数从6124点跌到现在2000点左右，肯定已经是底部区域了，尽管大家都认为未来不好，但是这里所说的未来的不好其实更多的是指未来两到三年的不好，并不是长期的不好，从这个角度看我觉得现在就是底部。

　　如果从短期或者一年的时间看，我认为现在还看不到趋势。指数现在2100点，即使下跌空间也不会很大，再悲观无非看到1500到1600点，跌幅也不是很深。另外，市场如果上涨，空间有多大？目前看，整个市场还看不到新的趋势。以前的经济的发展，主要的动力包括家电、小汽车等大众消费品的普及的推动，现在宏观的分析根本找不到市场需求很大、未来空间也巨大的行业或者商品。

　　因此，我认为，对于市场底部的研判要看从什么区间来分析，以十年的投资逻辑来看，现在市场肯定见底了，如果是以一年的时间来看，只能说，未来的跌幅不会特别大，但上涨的空间也有限。

　　私募排排网：简单的说，您对短期的市场的观点是不悲观？

　　洪涛：对，不悲观，跟我们对房地产的看法一样，只是一个结构性调整，市场也是在做这样一个结构性调整的过程当中。

　　私募排排网：指数会不会有大起大落？

　　洪涛：指数振幅不会太大，个股分化会比较多一点。我们的观点是不悲观，静观其变。我们关注中国在全球的定位，包括政治、经济和军事方面的。如果这些比较确定，就可以乐观起来。

　　私募排排网：未来值得关注的可以让市场乐观的因素还包括哪些？

　　洪涛：一个是政治体制的改革，二是地方政府考核体系的转变，现在对官员的考核更多的是GDP的考核，如果这个考核体系发生变化，那么要对变化最大的东西高度关注。

　　看好医药消费环保军工

　　私募排排网：您比较看好哪些行业机会？

　　洪涛：医药、消费、环保、军工。医药关注比较多的是中药，中药的现代化会有比较大的机会，另外中药历史比西药长，中药的人体试验有2000年；消费主要看移动互联的应用，比如说现在大家习惯用手机看新闻；军工比较难的是怎么体现在公司的利润上，所以要长期关注。

　　擅长宏观分析和个股深度研究

　　私募排排网：今年来，贵公司的产品业绩表现突出，主要原因是什么？

　　洪涛：第一是我们比较注重宏观的分析，对宏观经济周期的判断比较准确；第二是我们一方面寻找能回避经济周期的公司，另一方面我们尽量在景气上升的行业中关注一些公司，通过深度调研和分析对企业的未来发展提前做预测，把握好介入点。

　　私募排排网：你们在仓位是怎么样的？

　　洪涛：我们的仓位还是比较重的，主要是中长期的持股。

　　简介

　　洪涛：1990年西安交通大学硕士毕业，20年证券从业经验，在投资策略上注重资金管理和风险控制，同时佐以适当的资产分配原则，通过最优化的投资组合，降低投资风险，有大资金运作经验。经个人发起成立上海琪润投资管理有限公司以来，专门从事证券和金融投资领域的业务。其经典战绩是2006、2007年两年个人累计取得100倍以上的投资收益，成为国内证券界的传奇人物。