国金证券基金研究中心 张剑辉

　　2012年三季度券商集合理财评价结果

　　截止2012年三季度末，共有177只非限定性券商集合理财产品、54家管理人参与评价(含参考评价)。其中，运作满三年的产品有38只(均为大集合产品)，管理人有25家。

　　综合星级评价中，宏源内需成长、东方红4号、光大阳光、长江超越理财3号、东方红2号、东海东风2号以及大通星海一号等7只产品获得综合五星级评价，招商基金宝二期、光大阳光基中宝、国信金理财4号、中金配置、中投汇盈核心优选、国泰君安君得益、国信金理财经典组合和中金股票精选等8只产品获得综合四星级评价。管理人方面，南京证券(微博)、上海光大证券资产管理、中信证券、申银万国(微博)证券以及招商证券(微博)获得五星级评价，大通证券、平安证券(微博)、长江证券、中国银河证券和东方证券资产管理获得四星级评价。

　　除去参与综合星级评价的产品和管理人，另有45只大集合产品、12只小集合产品和18家管理人参与两年期参考星级评价，57只大集合产品、25只小集合产品和11家管理人参与一年期参考星级评价。具体来看：

　　大集合产品：在两年期参考星级评价中，安信理财3号、中金安心回报、中信稳健回报、银河北极星1号以及中山金汇1号等15只产品获得五星级评价，平安优质成长中小盘、长江理财基金管家Ⅱ、中银国际中国红基金宝、国联金如意2号、东方红基金宝、国海内需增长以及东方红5号这7只产品获得四星级评价；在仅进行一年期参考星级评价的产品中，光大阳光避险增值、创业创金价值成长、兴业金麒麟5号、南京神州3号和中信红利价值等12只产品获得五星级评价，广发理财6号、中信股票精选、长城1号、安信基金宝以及东方红7号等13只产品获得四星级评价。

　　小集合产品：在两年期参考星级评价中，中信贵宾1号、申银万国宝鼎1期获得五星级评价，光大集结号混合型一期、国泰君安君享精品一号获得四星级评价；在仅进行一年期参考星级评价的产品中，中信贵宾5号、创业创金灵活成长1期、中信贵宾2号、中信贵宾3号、浙商金惠引航以及兴业玉麒麟2号等6只产品获得五星级评价；兴业玉麒麟1号、东方红公益和浙商金惠3号获得四星级评价。

　　管理人方面：在两年期参考星级评价中，安信证券、第一创业证券、中山证券、山西证券和兴业证券获得五星级参考评价，华西证券和浙商证券获得四星级参考评价；在仅进行一年期参考星级评价的管理人中，恒泰证券和瑞银证券获得五星级参考评价，长城证券和世纪证券获得四星级参考评价。

　　评价结果是基于产品历史风险收益特征、管理人历史投资管理能力的分析，并不是对未来表现的预测，亦不作为投资建议。

　　第一部分：券商集合理财评价结果(2012年三季度)

　　1.1  三年综合评价结果分析：

　　截止2012年三季度末，共有177只非限定性券商集合理财产品、54家管理人参与评价(含参考评价)。其中，运作满三年的产品有38只(均为大集合产品)，管理人有25家。

　　综合长期、中期、短期评价，宏源内需成长、东方红4号、光大阳光、长江超越理财3号、东方红2号、东海东风2号以及大通星海一号等7只产品获得综合五星级评价，招商基金宝二期、光大阳光基中宝、国信金理财4号、中金配置、中投汇盈核心优选、国泰君安君得益、国信金理财经典组合以及中金股票精选等8只产品获得综合四星级评价。

　　整体来看，过去三年(2009.10.1~2012.9.30)沪深300指数累计下跌23.69%，同期38只运作满三年大集合产品的平均实际净值增长率(扣除浮动业绩报酬)为-13.18%，整体表现好于市场。其中，共有31只产品跑赢了市场，东方红4号、东方红2号、光大阳光、中银国际中国红1号以及东海东风2号等5只取得正收益。

　　分阶段来看，偏股型产品宏源内需成长表现出色，在长、中、短期各个阶段均获得五星级评价；偏股型产品东方红4号、光大阳光、长江超越理财3号、东方红2号、大通星海一号和国信金理财4号，以及FOF产品光大阳光基中宝等产品在长、中、短期各个阶段也均表现优秀，获得四星级评价以上(含)。此外，东海东风2号、招商基金宝二期等FOF产品在中、长期表现较优，评价均在四星级以上(含)；而中金配置等偏股型产品则在中、短期评价中表现不错，均获四星级评价以上(含)。

　　从绝对收益看，东方红4号、东方红2号和光大阳光过去三年的实际净值增长率(扣除浮动业绩报酬)位列前三，分别实现38.67%、14.12%和9.82%的累计收益。在风险控制方面，东海东风2号、大通星海一号以及招商基金宝二期等产品处于较低风险水平，表现出较强的下行风险控制能力，其中东海东风2号、招商基金宝二期是FOF产品，大通星海一号是偏股型产品。

　　来源：国金证券研究所

　　在管理人方面，综合长期、中期、短期评价结果，25家运作满三年的管理人中南京证券、上海光大证券资产管理、中信证券、申银万国证券以及招商证券获得五星级评价，大通证券、平安证券、长江证券、中国银河证券和东方证券资产管理获得四星级评价。

　　分阶段来看，南京证券表现持续稳健，在长、中、短期三个阶段均取得了五星级评价；此外，上海光大证券资产管理、中信证券、申银万国证券和大通证券等管理人在三个阶段也有稳健表现，均为四星级评价以上(含)。从中长期来看，招商证券、平安证券和长江证券等管理人表现较优，两年期、三年前参考评级均为四星级以上(含)；而中国银河证券则在中、短期评价中表现不错，均获四星级评价以上(含)。

　　来源：国金证券研究所

　　1.2  一年/两年参考评价结果展示：

　　除去参与综合星级评价的产品，另有45只大集合产品参与两年期的参考星级评价，57只大集合产品参与一年期的参考星级评价。具体来看：

　　在45只参与两年期参考星级评价的产品中，安信理财3号、中金安心回报、中信稳健回报、银河北极星1号以及中山金汇1号等15只产品获得五星级评价；平安优质成长中小盘、长江理财基金管家Ⅱ、中银国际中国红基金宝、国联金如意2号、东方红基金宝、国海内需增长以及东方红5号这7只产品获得四星级评价。

　　在仅参与一年期参考星级评价的57只产品中，光大阳光避险增值、创业创金价值成长、兴业金麒麟5号、南京神州3号和中信红利价值等12只产品获得五星级评价；而广发理财6号、中信股票精选、长城1号、安信基金宝以及东方红7号等13只产品获得四星级评价。

　　截至2012年三季度末，共有44只偏股型和FOF型小集合产品正在运作中，其中运作满两年的共有12只，满一年但不足两年的有25只。

　　在参与两年期参考星级评价的12只产品中，中信贵宾1号、申银万国宝鼎1期获得五星级评价；光大集结号混合型一期、国泰君安君享精品一号获得四星级评价。

　　在仅参与一年期参考星级评价的25只产品中，中信贵宾5号、创业创金灵活成长1期、中信贵宾2号、中信贵宾3号、浙商金惠引航以及兴业玉麒麟2号等6只产品获得五星级评价；兴业玉麒麟1号、东方红公益和浙商金惠3号获得四星级评价。

　　来源：国金证券研究所

　　图表6：一年期参考星级五星级和四星级产品(小集合产品)

　　来源：国金证券研究所

　　管理人方面，除去参与综合星级评价的，另有18家券商资管参与两年期的参考星级评价，11家券商资管参与一年期的参考星级评价。

　　在18家运作满两年的管理人中，安信证券、第一创业证券、中山证券；山西证券和兴业证券获得五星级参考评价，华西证券和浙商证券获得四星级参考评价。

　　在11家仅运作满一年的管理人中，恒泰证券和瑞银证券获得五星级参考评价；长城证券和世纪证券获得四星级参考评价。

　　图表7：一年/两年期参考星级五星级和四星级管理人

　　来源：国金证券研究所