研究员：李歆

　　对宏观经济转向乐观 超配医药生物攻守兼备

　　——私募GPS(2012年9月版)

　　9月份，市场在2000点附近出现了两次触底反弹，全月收红，结束了前期月线四连阴的被动局面。沪深300收于2293.11点，全月上涨4.00%。公募股票型基金在9月的平均涨幅为1.34%。私募基金方面，由于净值公布存在滞后性，本文对私募行业平均月收益的统计仅基于公布9月21日净值的539只私募基金。计算结果表明，从8月24日到9月21日这一个月以来，私募行业平均下跌2.10%；而同期沪深300指数下跌4.48%，公募股票型基金下跌3.01%。

　　为了深度探寻私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对中国主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。

　　一、基本情况

　　2012年9月，私募基金公司平均每家管理6.35只产品，平均管理总规模为7.60亿元。

　　(一)  基金仓位

　　从私募基金的持仓来看，9月私募基金公司的股票仓位有所回升，平均仓位从上月的49.76%提高至本月的52.60%，增加了2.84个百分点。其中，仓位在七成以上的私募占比增加了7.4个百分点，占到36.0%。而仓位在三成以下的私募基金占比从上月的23.8%下降到本月的20.0%，降低了3.8个百分点。

　　(二)  持股数量

　　9月份私募基金持有股票数量超过20只的基金占比仅8.3%，较前期降低了1.7个百分点；持股数小于10只的占比58.3%，较前期同样降低了1.7个百分点；有33.3%的私募基金持股数介于10至20只之间。

　　(三)  重仓行业

　　从私募基金行业配置的资金比例来看，排名前五的行业依次为医药生物、化工、电子元器件、金融服务和公用事业，占比分别为45.24%、9.58%、9.51%、6.78%和5.04%。医药生物板块进一步得到私募的共识，超配特征明显。同时，前期私募重仓的电子元器件配置比例大幅减少，占比仅9.51%，较8月份下降了22.33%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-10-09

　　(四)  人员构成

　　从公司的人员构成上看，9月份接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为13.86人，单家私募基金人员总数从5位到29位不等。私募基金公司平均投研人员总数为7.57人，单家私募基金投研人员总数从3位到16位不等。从每亿元资产对应的投研人数看，均值为2.69人/亿元，不同私募基金公司间该数值的差异化依旧非常显著，最低和最高值分别为0.50人/亿元和12.00人/亿元。此外，对私募基金投研人员变化的调查结果显示，本月统计的私募公司中有9.09%的私募公司投研人员有所增加。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-10-09

　　二、市场看法

　　(一)  宏观判断

　　除了上述的基本情况之外，我们仍然统计了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。总的来说，当前私募公司对我国宏观经济短、中、长期都更为乐观。从短期情形来看，相信未来1个月内宏观经济将增强的观点占比从8月份的14.29%继续增加至本月的24.00%，同时，持减弱观点机构的占比则从8月的38.10%骤降到本月的8.00%。从中期情况来看，相信未来6个月内宏观经济将增强的观点占比从8月份的33.33%大幅提高到本月的52.00%，而持减弱观点机构的占比从上个月的4.76%下降到本月的4.00%，另有44.00%的私募认为中期宏观经济会维持现状。对于经济的远景，持增强的观点占比从上个月的57.14%升高至本月的76.00%，无接受调研的私募机构认为未来一年经济将继续减弱。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-10-09

　　(二)  物价指数

　　进入9月份，私募基金公司对未来三个月物价走势的判断和8月份大致相同，有64.00%的私募基金认为未来3个月物价会维持现在的水平，36.00%的私募基金认为物价会提高。同上期一样，本次参与调查的私募机构中也无一认为物价会在现有水平上继续降低。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-10-09

　　(三)  政策预期

　　目前，认为半年内政策面会继续放松的私募机构占比从上月的90.48%降低到本月的76.00%，减少了14.48个百分点；此外，与前次问卷相同，没有私募基金认为未来6个月政策会有所收紧。

　　(四)  估值水平

　　在指数整体偏低的大背景下，目前无接受调研私募认为股市估值偏高，但认为估值偏低的私募占比却有所下降，从前期的57.14%继续下降到本期的48.00%，减少了9.14个百分点。

　　(五)  资金供给

　　关于资金面，调查数据显示，认为资金量将增加的私募机构占比从8月份的47.62%回升至58.33%，升高了个10.71个百分点。无接受调研的私募基金认为未来6个月资金面将会趋紧。

　　(六)  股指走势

　　9月份，私募投资者对未来股指走势较前期相比更为乐观。在调查的私募机构中，对未来1个月股指走势持乐观态度的私募占比从8月份的14.29%提高至本月的29.17%，增加了14.88个百分点；持谨慎态度的从前期的33.33%骤降至本期的8.33%，降低了25个百分点；有62.50%的私募机构对股指走势持中性态度。

　　三、热点话题

　　对于当前市场上的一些热点话题，好买基金继续给予关注，其中主要涉及私募基金的市场观点和发展状况。

　　(一)  如果上证综指跌破2000点，是执行止损还是逢低建仓？

　　当9月中下旬沪指逐步逼近2000点整数关口时，我们设计了这一问题，旨在通过该问题进一步了解私募机构对市场未来走向的看法。在本次接受调研的私募基金中，有45.83%的私募基金表示会逢低建仓，仅有4.17%的私募基金表示会采取止损，一半的私募基金不会受此影响。总体来看，私募机构对于市场还是比较乐观，对所谓2000点整数大关并不十分敏感。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-10-09

　　(二)  已经连创新高的美国市场是否还有投资价值？

　　美国三大股指在9月份均创出新高，其中，纳斯达克(微博)综合指数年初至今上涨约20%。在QE3推出的大背景下，已经创出新高的美国股市究竟是否还具有投资价值相信是很多投资者关注的问题。在本次接受调研的私募基金中，有36.00%的私募基金仍看好美国市场，56.00%的私募基金表示不确定，仅8.00%的私募基金表示美国市场已不具投资价值。

　　(三)  今年以来私募公司的资管规模变化？

　　今年以来A股市场总体惨淡，受此影响很多私募资产管理规模出现缩水。在本次接受调研的私募基金中，有20.00%的私募基金表示今年以来资管规模的确有较大减少，16.00%的私募基金刚好相反，规模出现了较大的增长，另外64.00%则表示没有太多变化。

　　四、私募观点

　　9月份，虽然在最后两个交易日连续攀升后指数月线收红，但由于在月中市场呈现走低态势且逼近2000点的整数关口，使得相当一部分私募对市场还是保持谨慎态度。在国家以基建投资为主的稳增长政策带动下，有色金属、建筑建材、采掘等周期性板块9月领跑市场，一定程度上吸引了私募机构投资者的注意。但总的来看，这些强周期板块仍非私募重仓的首选。医药生物，作为防御与进攻兼备的行业，在9月份被私募进一步认可，成为了当之无愧的第一重仓行业。目前，私募机构对市场在2000点的支撑较有信心，未来则会对经济走势和政策动向保持密切关注。