2012年9月中国私募基金问卷调查之一

　　私募排排网 陈伙铸

　　摘要：

　　45.45%私募看涨9月行情 市场接近最坏时刻

　　私募激辩市场底 跌破2000点概率大

　　私募欲大幅加仓迎战9月行情

　　消费新兴产业最受私募青睐 节能环保受宠

　　经济走势决定A股走势

　　8月份A股跌穿2100点，创出41个月以来的新低，8月流通市值蒸发近8400亿。在低迷的市场下，两市的重组复牌、页岩气概念、苹果概念等概念股逞强，两市仍有10只个股涨幅逾四成，其中，三湘股份、山东墨龙、宝莫股份牛不可挡，股价暴涨超过80%。

　　尽管大盘屡创新低，但私募基金在八月份的表现却相对抢眼，暂时取得正收益，截止8月29日，根据私募排排网数据中心统计的有最新业绩数据的证券类信托产品共1015只，八月份的平均收益率为0.05%，稍微盈利，跑赢大盘2.5%。其中，实现正收益的有524只，占51.6%，其中收益率在10%以上的产品共有3只。

　　9月，哪些因素会左右A股走势？月线“四连阴”之后是进一步向“五连阴”发展还是超跌反弹？表现出色的私募对2000点区域支撑持何观点？将采取怎样的仓位策略迎战9月行情？哪些板块会受到私募基金的青睐？针对这些问题，私募排排网数据中心对全国近60家私募基金进行问卷调查。

　　45.45%私募看涨9月行情 市场接近最坏时刻

　　8月份A股跌穿2100点，创出41个月以来的新低，8月流通市值蒸发近8400亿，上证综指累计下跌2.67%，截至8月末，两市共有80只个股破净，903只个股的市净率低于2.02倍。

　　9月行情伊始，月线“四连阴”之后是进一步向“五连阴”发展还是超跌反弹是萦绕大家心中的问题。不过历史数据证明，月线“五连阴”的情况仅出现过了3次，所以在8月月线“四连阴”后，9月股指反弹会否出现？

　　据私募排排网数据中心调查显示，45.45%私募看涨9月行情，相比上月增加13.87%，31.82%私募认为会横盘整理，22.73%私募则认为会继续下跌，较上月增加了6.94%(如图一)。

　　图一：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　从调查结果可知，看涨看跌的私募皆有增加，持横盘整理的私募则大幅减少20.81%，可见，私募基金对未来行情的分歧加大，总体而言，私募基金对未来行情趋于乐观，看涨情绪进一步提高。

　　东方港湾投资董事长兼总经理但斌(微博)认为，前期市场暴跌，正好跌到2100点，从月线图给出的信息判断觉得这个位置不是大底的话离反弹也不远了。估计未来十年中国的整个经济都处于一个结构调整的过程当中，十年后会有很大的变化，而这一轮牛市就是伴随经济调整的牛市，它会非常缓慢“进二退一”，许多消费行业和新技术领域会诞生许多伟大的企业。

　　明曜投资董事长曾昭雄也认为，在长期投资的角度来讲，现在已经是一个底部了，许多长期估值指标都已经接近底部，比如说， 国内经济的证券化率，即股市的总市值和GDP的比例，2100点附近A股市场的国民经济证券化率约为45%，扣除2005年之后上市股票的影响，证券化率约为22.6%，比2008年略为便宜，相比2005年历史底高出15%，与当年的1150点相当；另外从市净率看，目前的点位较08 年底更便宜。

　　曾昭雄表示即使出现恐慌性下跌，以目前这个点位，空间也是有限的，现在已经是接近最坏的时候。因此我们说从长期投资的角度，市场已经见底了，我们面临的风险最多是跌破2000点，时间上再等半年，我觉得这种风险能够承担，现在市场的风险收益比可以承受。

　　龙腾资产董事长吴险峰则觉得市场风险还是比较大，或者说风险大于机会，但是也有赚钱的机会，1000只股票里面可能900只下跌，100只上涨，能不能找到100只很关键，但是今年的情况比去年好，比去年的赚钱的机会多很多，去年是1000只股票只有50只涨，这是目前市场的现状。

　　天马资产董事长康晓阳(微博)表示，最近细读了几份中报，明显感觉到企业的经营压力在上升，一些以前现金流不错的公司也开始陷入困境。有一种山雨欲来风满楼的感觉，期盼了近一年的刺激政策，也是雷声大雨点小。按照正常逻辑，市场或许已进入怀疑和失望阶段。接下来，如果不出意外，悲观情绪将不断蔓延，而市场和经济将可能双双陷入低迷。

　　私募激辩市场底 跌破2000点概率大

　　A股在2100点附近经过反复争夺后，最终失守，沪指直奔2000点。2000点区域作为另一重要的支撑点位，会否形成最终的市场底呢？还是会如部分私募预期一样跌破2000点后一泻千里。

　　据私募排排网数据中心调查，私募对A股底部分歧较大， 27.27%私募则认为2000点已经是A股的底部，22.73%私募认为2000点区域并不是A股最终的市场底，50%私募则持不确定的态度(如图二)。

　　图二：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　大多私募认为市场跌穿2000点的可能性大，但在跌穿2000点后，A股是持续向下还是反弹，则出现了巨大的分歧，也就形成了2000点区域是否沪指底部的争论。

　　金中和首席投资官曾军认为，尽管上证综指会瞬间跌破2000点，但由于政策整体是向上的，外加经济并不如预期那样差，目前已是市场最悲观的时刻，事实上，风险暴露越充分，负面消息越显露，资本市场后期面临的环境会更好，目前的恐慌下跌更多是心理层面的。

　　乾阳投资董事长何辉认为作为晴雨表的股票市场正处于寻底、筑底的过程。“历史经验表明，市场下跌往往具有一定的惯性，综合经济环境和投资心理，市场最终跌破2000点概率较大。”但他认为也不要过度悲观，当前市场的一些表现如投资者悲观情绪蔓延，销户离场，2005和2008年“远离股市、远离毒品”的论调再现市场，这些往往都是熊市末期的市场特征。“跌破2000点后，市场底部或已不远。”何辉总结道。

　　世通资产董事长常士杉相对谨慎，认为大盘的下行风险一点没减少，短期而言2000点跌破是板上钉钉的事。“从我的经验出发，大盘一旦跌破2000点后，可能会有一些利好政策出台，但是改变不了大盘中期向下的趋势。”

　　常士杉分析到，管理层出台不少利好政策，包括降准、降息，但市场就是不买账。政府对房地产的打压丝毫没有放松，而国际方面欧债危机形势严峻。而银行怕造成坏账，不敢贷款，同时，银行的中间业务占比减少。尽管银行现在估值低，但是业绩一旦下降，估值就会回到高位。最关键的一点是，IPO制度方面的一些政策修改影响有限，很多大小非在排队卖股票，有专门操盘手在二级市场交易，只要有人买就立刻卖掉。甚至有的股票短期释放一些利好，活跃一下股价，就是为顺利卖出造势。

　　中盛伟业资产董事长黄素兵则比较悲观，认为2000点肯定要破，估计要跌倒1800点。因为市场没有赚钱效应，目前各类机构投资者都在观望。随着股市的下探不排除会有救市政策推出，如短期降低印花税、交易所交易基金(ETF)进行“T+0”改革等等。

　　国鸣投资总经理苏锋也认为大盘会下探1800点，其理由是：目前A股处于“上行无动能，下跌无空间”的尴尬境地，股市和经济都处在探底阶段。目前股市没有赚钱效应，难以吸引场外资金入场，加上新股IPO融资和上市公司再融资持续不断，持续性阴跌局面短期难以扭转。

　　私募欲大幅加仓迎战9月行情

　　回顾8月问卷调查，私募基金7月平均仓位为47.89%，而8月有加仓的打算，事实也证明，在8月市场仍仍跌跌不休的情况下，私募基金在逆市加仓。

　　据私募排排网数据中心调查，中国私募基金8月的实际平均仓位为52.73%，比7月提升4.84%。其中，仓位在30%以下的私募占比13.64%，27.27%私募的仓位介于30—50%之间，45.45%私募的仓位处于50—80%，在下跌行情中，仍有13.64%私募的仓位高于80%(如图三)。

　　图三：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　从私募基金近几个月的仓位水平看，随着变化较大，但随着A股的持续下跌，众多个股出现明显的投资价值，部分私募认可目前的点位水平和个股的估值，进行了逐步建仓的行动。

　　9月，私募基金又会采取怎样的仓位策略呢？由于对9月行情相对乐观，私募基金有进一步加仓的打算。据私募排排网数据中心调查，私募基金9月预计平均仓位为64.32%，比8月大幅提高了11.59%，策略开始积极。

　　其中，仓位低于30%的私募为9.09%，减少了4.55%，31.82%私募的预计仓位位于30—50%，而36.36%私募的预计仓位则控制在50—80%，22.73%私募显得非常积极，准备以高于80%的仓位捕捉市场出现的反弹机会(如图四)。

　　图四：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　但斌表示要满仓穿越这个“玫瑰底”，认为未来一年见历史大底的可能性非常大，至少从过去十年做技术分析，通过综合信息判断是这样的，而且中国A股见底后可能会走出8年到10年的大牛市，可能是“进二退一”，一个缓慢的大牛市，跟2006-2007年的牛市是不一样的。

　　银石投资总经理兼投资总监丘海云认为，当前市场虽然出现了一些小反弹，但市场还处于探底的过程中，指数至少有五成的机会再创新低。“现在距离底部越来越近，但这个时候不要盲目博弈，不能死在黎明前，要等到启动信号出现才进场。而启动信号就是市场一下子跌得很透或者有利好政策出台。”丘海云说。

　　吴险峰则认为现在看指数的底部没有什么意义，因为市场的结构在发生改变，指数如果企稳回升，有可能是权重股上涨的结果，但是你的投资不一定是获利的。在目前的市场下，如果配置方向合理，收益也是大于风险的。由于市场整体重心在下移，市场本身的风险大于机会，所以在操作策略上，“不做”可能是“中上”策略；“做”，对于大部分人来说可能是“中下”策略，只有少数人，能变成中上策略、上上策略，能够抓住市场热点，板块的机会或者踏准市场的节奏，这就是目前市场的特点。

　　消费新兴产业最受私募青睐 节能环保受宠

　　8月上证综指累计下跌2.67%，同期申万房地产、食品饮料、采掘、金融服务及交通运输指数跌幅居前，本月分别累计下跌7.62%、6.35%、5.39%、5.30%及5.11%。同时，强势股补跌依然是市场最大特征，地产、酒类、煤炭、非银行金融等年初强势板块，纷纷加入大幅补跌队列。

　　在低迷的市场下，两市的重组复牌、页岩气概念、苹果概念等概念股逞强，两市仍有10只个股涨幅逾四成，其中，三湘股份、山东墨龙、宝莫股份牛不可挡，股价暴涨超过80%。

　　私募基金8月分表现则相对出色，取得正收益，跑赢大盘。那么，私募基金8月重仓了哪些板块呢？

　　据私募排排网数据中心调查，消费和新兴产业为私募重仓板块，各有36.36%私募进行了配置，而部分新兴产业个股的强势表现也带给了部分私募高收益，新兴产业中的节能环保最被私募看好。医药、金融和地产也各有18.18%私募重仓，能源股则被13.64%私募持有，农业股和电子股也各有9.09%私募进行配置(如图五)。

　　图五：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　9月，哪些板块又会受到私募基金的青睐呢？据私募排排网数据中心调查，私募基金基本上延续了上月的选择方向，变化并不大。消费和新兴产业最受宠，各有35%私募看好其在9月的表现，而节能环保仍然受到众多私募的追捧。金融股则有25%私募看好，紧随其后，医药、地产和能源股则各有20%私募看好，化工和军工股则被10%私募关注。另外，前海概念、TMT、农业、交通运输、电子、重组和通信等板块也是私募重点关注的板块。(如图六)。

　　图六：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　但斌表示未来仍然以大消费、医药这些为主，医药行业也是以医药消费为主。作为价值投资者，投资的逻辑是寻找具有长期投资机会的行业和公司，这个方向就是中国经济结构调整的大方向，会持续很多年。但如果是趋势或者短期投资者，这个时候可以买周期性比较强的行业或者公司，因为它们已经跌了很多。

　　吴险峰认为投资的逻辑主要有三个方向，一是大消费，二个就是新兴产业，三个就是产业升级或者说是产业集中度的提升。大消费里包括医药，快速消费品；新兴产业里，节能环保是最核心的；产业集中度的提升或者产业升级，包括传统产业，传统产业中技术升级、管理升级快的企业也有机会。

　　曾昭雄表示仍会继续寻找朝阳产业的龙头，长期投资要考虑未来5—10年下一个经济周期，加入今年政府换届之后，明年有一些新的政策和发展方向出来，尽管下一个周期经济增长或比较慢，但还是会产生一些新的支柱产业和行业。如反复强调的信息技术、新兴服务业、品牌消费品、文化传媒、旅游等，现在已经有一些迹象，需要进一步的研究和跟踪。

　　新价值研究总监黄云轩则认为当前市场操作难度比以往更高。白酒行业一枝独秀，但是属于机构抱团取暖，目前不一致的声音也已经出来，到底还能走多久，让人怀疑。地产、医药、制造业可以关注。市场如果见底，第一波应该是周期性的行业，第二波是蓝筹。如果市场起来，周期性的品种会比较好。比如化工，近期就有表现。如航运，也是长期关注的品种。

　　经济走势决定A股走势

　　9月，哪些因素会影响A股的走势呢？据私募排排网数据中心调查，81.82%私募认为经济将是决定A股走势的最主要因素，经济能否企稳见底至关重要；59.09%私募认为货币政策会是影响A股走势的重要因素，降息、降准等政策会对A股有重要意义；房地产的走势也牵动着A股的神经，40.91%私募认为它会对A股造成影响；另外，金改、欧债危机、通胀、IPO和大小非减持等都是影响A股走势的重要因素(如图七)。

　　图七：

　　数据来源：私募排排网数据中心，融智私募宝

　　明华信德总经理陈明贤认为经济下行的风险是未来两年股市都难以面临较大的机会，短期来看，指数会呈现弱势震荡的行情，但下行的空间不会太大。

　　常士杉则认为除了经济增速下行、IPO“抽血”造成市场难以缓劲外，大小非解禁形势严峻，创业板在10月大约700亿元至800亿元的解禁市值。而该板块上半年37%的公司业绩出现下降。现在谈价值投资和估值都为时过早，等创业板大小非抛售结束、一地鸡毛时才能出手。