来源：海通证券

　　私募业绩评价报告（2012年7月份）

　　私募跑赢公募与指数 权益型产品券商表现最佳。在7月的下跌市场中，私募、公募、券商各类产品全体跑赢沪深300指数，券商表现最佳，私募居中，公募基金最弱。私募7月平均仓位较低应该是跑赢指数与公募的主要原因。值得关注的是，券商股混型产品7月表现突出，一改以往业绩不佳的形象，7月(7.2-8.3)仅下跌-1.69%，在所有产品类别中排名第二。

　　私募低仓位抵御风险 精选个股获取收益。7月在个股普遍下跌的环境下，私募获取正收益的产品占比却达到30%左右，反映出私募较强的弱市投资能力，同时私募业绩超越沪深300指数的产品占比也高达82%左右。从与公募的比较来看，第一，私募业绩离散度依然远大于公募，第二，7月私募高收益一端分布优于公募，私募在超额年化收益率40-60%区间内(相当于月收益率-1.05～0.62%)的占比明显超越公募，第三，私募在低收益一端也明显逊于公募，7月私募有部分产品单月跌幅甚至高于-20%，而公募基金最大跌幅仅为-10%左右。7月份私募非结构化产品前十名，分别是向日葵1号、景林丰收、神农1期、证研一期、明达4期、赢隆珠江、林园、明曜1期、明达、成长组合(鼎锋)，这些产品7月能取得正收益，选股能力值得肯定。从近一年的业绩来看，前十名产品中林园、成长组合(鼎锋)、景林丰收、神农1期的中期业绩也较好，在近一年市场持续下跌的背景下，均取得正收益，实属不易。

　　券商股混型产品浙商、第一创业表现突出 债券型产品安信业绩领先。 7月券商股混型产品获取正收益的占比为19%左右，但超越沪深300指数的产品占比达到90%左右。从与公募的比较来看，第一，券商7月业绩离散度与公募一致，第二，券商业绩分布明显优于公募，券商业绩分布较公募明显右移。7月份券商股混型产品业绩前10名分别是红棉1号、浙商金惠3号、中信建投稳健增利、华安理财2号、东方红量化1号、全球灵活配置型(QDII)、宝鼎6期、君享套利3号、浙商金惠套利通1号、创金价值成长2期，7月均取得正收益。从今年以来的业绩看，第一创业旗下的创金价值成长2期不仅7月位列第十，今年以来业绩也排名第十，从近一年业绩来看，7月前十名中，浙商金惠3号近一年业绩也表现出色。7月份券商债券型理财产品业绩排名前10的是国海金贝壳5号、宝鼎5期、中信可转债、国海债券1号、创金季享收益、紫金现金管家、安信理财1号、齐鲁锦泉、中信建投可转债、君得盛，前十名中，安信理财1号、国海金贝壳5号、宝鼎5期今年以来的业绩也排名前十，其中安信理财1号今年以来排名第一，最近一年排名第二，业绩最为出色。

　　1. 7月A股单边下挫 大市值股相对抗跌

　　2012年7月份A股市场总体呈现单边下跌走势，上证综指下跌5.37%，深证综指下跌7.75%。行业板块方面，7月份所有行业板块均出现下跌，商业贸易、电子、信息设备、机械设备等跌幅居前，食品饮料、餐饮旅游、采掘等较为抗跌。前期强势的房地产板块出现较大回调，医药板块也出现一定下跌。市场风格方面，7月份大盘股在下跌中表现更强，上证50指数下跌4.5%，深圳中小板综合指数下跌7.88%，而创业板综合指数跌幅达到9.19%。个股方面，7月多数个股下跌，共2096只个股下跌，仅302只个股上涨，最大跌幅为-42.91%，最大涨幅为62.33%。

　　2. 私募跑赢公募与指数 权益型产品券商表现最佳

　　在7月的下跌市场中，私募、公募、券商各类产品全体跑赢沪深300指数，体现出了一定的抗风险能力。从权益型各类产品平均业绩排序来看，从高到底分别是私募TOT产品、券商股混型产品、私募结构化产品、券商FOF产品、私募非结构化产品、公募股票型基金、公募混合型基金。总体来看，7月券商表现最佳，私募居中，公募基金最弱。

　　根据海通私募指数，私募非结构化产品7月(7.2-8.3)平均跌幅为-2.08%，远小于沪深300指数，也小于公募股混型基金。私募7月平均仓位较低应该是跑赢指数与公募的主要原因。在宏观经济数据持续不佳的背景下，多数私募对后市偏谨慎，在没有仓位限制的条件下，仓位自然就降到较低水平。值得关注的是，券商股混型产品7月表现突出，一改以往业绩不佳的形象，7月(7.2-8.3)仅下跌-1.69%，在所有产品类别中排名第二。

图1  2012年7月份(7.2～8.3)私募产品与公募基金业绩的比较(%)

资料来源：海通证券研究所基金研究中心，朝阳永续

表1  2012年7月私募基金与公募基金业绩的比较

产品类别 7月(7.2～8.3)平均涨跌幅(%) 非结构化私募 -2.08 结构化私募 -1.75 TOT -1.25 股混型理财产品 -1.69 债券型理财产品 -0.16 FOF型理财产品 -1.91 股票型基金(公募) -2.39 混合型基金(公募) -2.50 沪深300 -4.38 中债综合财富(总值)指数 0.29

资料来源：海通证券研究所基金研究中心，朝阳永续 　　注：私募产品的平均涨跌幅为相关海通私募指数的涨跌幅。 　　TOT剔除了一对一的TOT。 公募基金中不含封闭式基金、指数型基金、分级基金和QDII基金。混合型基金指偏股混合型与平衡混合型。 　　考虑到海通私募指数与多数券商集合理财产品都以每周五为净值公布日，因此上述业绩统计的起始日与终止日并非自然月的起始日与终止日。

　　3. 私募低仓位抵御风险 精选个股获取收益

　　3.1  私募三成产品取得正收益

　　从私募的收益率分布来看，7月超额年化收益率在-20%到60%区间内(月超额收益率为-1.67%到5%)的产品占比最大，达到85%左右。7月在个股普遍下跌的环境下，私募获取正收益的产品占比却达到30%左右，反映出私募较强的弱市投资能力，同时私募业绩超越沪深300指数的产品占比也高达82%左右。

　　从与公募的比较来看，第一，私募业绩离散度依然远大于公募，7月私募非结构化产品超额年化收益率的第1名与最后1名的差距高达341个百分点左右(相当于月度差异达到28个百分点)，而公募偏股型基金的最大业绩差异只有116个百分点左右。第二，7月私募高收益一端分布优于公募，私募超额年化收益率主要集中在-20%到60%，而公募偏股型基金主要集中在-20%到40%之间，私募在超额年化收益率40-60%区间内(相当于月收益率-1.05～0.62%)的占比明显超越公募，这自然是由于私募低仓位产品占比高所致。第三，值得注意的是，私募在低收益一端明显逊于公募，7月私募有部分产品单月跌幅甚至高于-20%，而公募基金最大跌幅仅为-10%左右。

　　3.2  选股型私募排名居前

　　我们统计了7月份私募非结构化产品前十名，分别是向日葵1号、景林丰收、神农1期、证研一期、明达4期、赢隆珠江、林园、明曜1期、明达、成长组合(鼎锋)，7月超越沪深300的幅度都在7个百分点以上。

　　7月A股市场整体下跌，简单降低仓位只能抵御风险而无法获取收益，因此要想在7月逆市获取正收益，则需要出色的选股能力。但7月市场活跃度较差，两市仅302只股票上涨，在这种疲弱环境下更加考验私募选股能力。因此，7月能取得正收益，且排名靠前的私募，选股能力值得肯定。而前十名中的景林投资、林园投资、明达资产、明曜投资、鼎锋资产也均是以选股见长的私募公司，而明达资产旗下两只产品均入围前十，选股能力表现突出。

　　从近一年的业绩来看，前十名产品中林园、成长组合(鼎锋)、景林丰收、神农1期的中期业绩也较好，超额年化收益率均在22%以上，在近一年市场持续下跌的背景下，均取得正收益，实属不易。

　　4. 券商股混型产品浙商、第一创业表现突出 债券型产品安信业绩领先

　　4.1  券商业绩分布优于公募

　　从7月券商产品的收益率分布来看，7月超额年化收益率在0%到50%区间内(月超额收益率为0%到4.17%之间)的产品占比最大，达到89%左右。7月获取正收益的产品占比为19%左右，但超越沪深300指数的产品占比达到90%左右。券商股混型产品尽管正收益比例低于私募，但由于私募部分产品跌幅过大，拖累了整体业绩，因此券商股混型产品平均业绩依然跑赢私募。

　　从与公募的比较来看，第一，券商7月业绩离散度与公募一致，券商产品第1名与最后1名的差距为10.53个百分点左右，而公募偏股型基金的最大业绩差异为10.52个百分点左右。第二，券商业绩分布明显优于公募，券商产品超额年化收益率的聚集区间为0%到50%，而公募偏股型基金的集中区域为-10%到40%，券商业绩分布较公募明显右移。

　　4.2  浙商、第一创业的股混型产品中短期业绩出色

　　7月份券商股混型产品业绩前10名分别是红棉1号、浙商金惠3号、中信建投稳健增利、华安理财2号、东方红量化1号、全球灵活配置型(QDII)、宝鼎6期、君享套利3号、浙商金惠套利通1号、创金价值成长2期，7月均取得正收益。

　　前十名中，浙商资管占据2席，成为最大赢家。从今年以来的业绩看，第一创业旗下的创金价值成长2期不仅7月位列第十，今年以来业绩也排名第十，今年以来收益率达到9.75%。从近一年业绩来看，7月前十名中，浙商金惠3号是唯一一只拥有1年历史业绩的产品，且近一年业绩也表现出色，仅微跌-1.03%。

图2  海通私募指数过去1年走势

资料来源：海通证券研究所基金研究中心

　　7月份券商债券型理财产品业绩排名前10的是国海金贝壳5号、宝鼎5期、中信可转债、国海债券1号、创金季享收益、紫金现金管家、安信理财1号、齐鲁锦泉、中信建投可转债、君得盛，业绩均不低于0.2%。7月前十名中，安信理财1号、国海金贝壳5号、宝鼎5期今年以来的业绩也排名前十，其中安信理财1号今年以来排名第一，最近一年排名第二，业绩最为出色。