好买基金研究中心：朱世杰                                

　　新一年，新市场，新行情，随着阶段性、结构性行情的展开，一部分短期业绩出挑的私募基金往往在上半年脱颖而出，为全年盈利打下厚实基础的同时，着实也吸引不少投资者和销售渠道的眼光。然而，暂时的好业绩并不一定能保证今后业绩高枕无忧。当投资者真正申购之后，基金原有的好业绩是否还能处于“保鲜期”之内呢？

　　好买基金研究中心对今年上半年一季度、二季度非结构化阳光私募基金业绩做了统计。沪深300指数今年一季度上涨4.65%，二季度微涨0.27%，从指数来看一季度市场表现更好。在此背景下，前两个季度排名出现较大差异，排名靠前的私募基金各不相同。一季度中表现抢眼的私募基金，在二季度中纷纷落马；而二季度迎头赶上的私募基金，多半在一季度业绩并不显眼。

　　数据来源：好买基金研究中心。数据截至2012年7月26日

　　业绩都有“保鲜期”

　　一季度排名前10名私募基金来看，其收益相当可观，几乎都超过20%，业绩最好的塔晶老虎单季度净值上涨38.54%，短短三个月盈利就很可能超越许多私募基金一年的收益。然而，进入二季度，这10只基金则没有延续一季度的优异表现，排名全线下滑。其中，四只基金在二季度出现了负收益，排名跌至后1/2甚至后1/4；只有德源安旗下三只基金和富鹏2期仍然在二季度取得超过4%的正收益，不过其相对业绩排名也跌出前200名开外。此外，如果再看这10只基金今年之前业绩，其过往走势也颇具颠覆性。如塔晶系列三只基金在熊市中均有大跌的惨痛经历，以往业绩不佳，在2009年、2011年排名靠后；德源安系列的三只基金中德源安战略成长1号、外贸德源安1期则在2011年有较大跌幅，排名均处于后1/4。

　　再来看二季度排名前10名私募基金，其二季度收益均在16%-24%之间，虽然不及一季度前十基金绝对收益之高，但其一、二季度表现反差较小。二季度排名前10名中有4只基金嘉禾1号、金石一期、鼎锋4号、泽里和1号曾在一季度取得较好的表现，相对排名进入一季度前1/4。但其他6只基金一季度排名均在200名开外，其中，国富精选系列两只基金在一季度收益处于盈亏线上下，排名在同类的后1/2。

　　而长远来看，私募基金业绩“保鲜期”也一直存在。从近几年私募基金年度冠军来看，2008年的金中和西鼎、2009年的新价值2、2010年的世通到2011年的呈瑞1期，没有一只基金能够在夺冠后继续蝉联宝座，甚至更有甚者在夺冠后开始走下坡路。如新价值2、世通在2011年跌幅都超过30%，排名靠后；此外，呈瑞旗下基金今年以来业绩分化明显，除呈瑞1期一根独苗取得19.66%正收益之外，其他产品今年以来均出现不同程度下跌。如果再扩大范围，放眼各年排名前列的基金，其业绩表现也和各年冠军相似。多数绩优基金在取得一段较好的收益后，均会有一段业绩沉寂时期，只有极少数基金能够长期保持良好业绩和稳定的排名。

　　波动越大，“保鲜期”越短

　　既然每个基金的好业绩都有“保鲜期”，那么如何判断“保鲜期”的长短？

　　一般来说，激进型基金的好业绩“保鲜期”相对较短。激进型基金净值波动较大，牛市阶段上涨动力充足，熊市阶段可能也会有较大损失。所以，激进型基金更容易在短期内冲上榜单前列；相反，一旦市场转变，激进型基金回调的幅度也会较大，更容易跌出榜单前列。而稳健型基金的好业绩“保鲜期”相对较长。稳健型基金净值波动较小，注重风险控制，在取得一定较好业绩后，出现急剧下滑的概率较低。在近三年绝对收益排名前列的基金中，展博1期、精熙1期、六禾光辉岁月1期、乐晟股票精选、鑫兰瑞等都属于稳健型私募。其中展博1期更是连续两年出现在私募年度排名榜前十，这在私募以往历史中极其罕见。

　　注重业绩延续性

　　菜固然是吃新鲜的好，但是私募基金是一种长期投资，没有一个基金能够一直领跑同类，投资者不可避免会尝到“隔夜菜”。因此，即便基金出现短时间的业绩“过期”现象，投资者也不必一棍子打死，此时应该考察私募公司基本面，以及基金业绩的延续性。

　　投资者可以首先考察私募基金的投资风格以及以往业绩，明确了解私募基金依靠什么来赚钱、是否能赚到钱这两个问题。在确认私募基金公司基本面良好后，再考察基金一致性，即基金经理的实际操作是否与投资风格一致。如果一个基金时不时地出现风格漂移，或者言行不一，那么该基金与投资者原有风险会出现不匹配。最后，投资者还需考察基金的人员稳定性和业绩延续性。如果一个私募公司管理层、主要投研人员长期稳定合作，且基金经理能够按照既有的投资风格，持续、稳定地操作，那么该基金具有良好的业绩延续性，保持良好业绩的概率较高，同时也能让投资者少吃“隔夜菜”。