每经记者 李娜

　　寻底多时，却仍不见底的沪深A股市场，不仅让公募、私募都很受伤，基金公司苦心打造的专户一对多的日子也同样叫苦连连。据记者了解，多家基金公司旗下不少偏股型专户一对多净值已进入8毛时代，少部分一对多在刚刚过去的7月份跨入7毛行列。

　　对于投资者而言，专户一对多的投资运作一直是个谜。在0至100%的灵活股票仓位下，它们在实际操作中，仓位控制能力如何？具体持股情况如何，是偏好大盘蓝筹股还是押宝新兴成长板块？面对颓势一片的A股市场，他们如何准备下半年的操作？

　　日前，《每日经济新闻》记者独家获得一对多产品——海富通创新成长2号的二季度报告，这也是专户季度报告被首度曝光。或许从这份季度报告中，投资者能清晰了解道专户一对多投资路径。

　　创新成长2号二季度跌4.36%

　　《每日经济新闻》记者独家获得的海富通创新成长2号二季度报告显示，该专户产品成立于2010年11月2日，首发规模达到了3.52亿元。由于前一期专户的明星效应，海富通创新成长2号的发售受到不少“百万富翁”们的青睐。

　　报告显示，截至今年6月30日，海富通创新成长2号的单位净值为0.812元，二季度期间净值损失了4.36%，资产净值也降为2.1亿元。同时记者了解到，截至7月31日，该一对多产品的单位净值跌到0.749元，进入7毛行列，自成立以来净值亏损已达到25%。

　　事实上，净值跨入7毛行列的专户一对多并不算少。北京某大型基金公司旗下一款名为新趋势1号的一对多产品，在7月中下旬的单位净值也只有0.73元左右。南方某基金公司旗下两款偏股型基金一对多产品的净值也已不足0.8元。

　　海富通创新成长2号也曾有不俗的表现，其单位净值曾超过1.1元，浮盈超过10%。然而，自2010年11月份以来，沪深A股进入持续下跌反弹，尽管期间也有几次反弹，然而反弹高度连续下降，海富通创新成长2号此时宣告成立多少有些生不逢时。

　　据了解，海富通创新成长2号原定存续期限只有1年。由于专户一对多的最终表现不尽如人意，海富通基金在征求持有人意见后，仍有不少持有人选择了继续持有，使得产品延期一年。相关资料显示，该产品将于今年11月初到期。在部分持有人看来，在剩下的不到3个月的期限，海富通创新成长2号也将做最后的努力。

　　高仓位高换手

　　“净值只剩下7毛多，还维持九成仓位，这风险是怎么控制的？”一位海富通创新成长2号持有人向 《每日经济新闻》记者表达了自身的困惑。

　　记者注意到，海富通创新成长2号的二季度报告显示，其股票市值约为1.98亿元，股票仓位为92.32%，银行存款和结算备付金合计占比为13.21%，其他资产为0.13%。值得注意的是，海富通创新成长2号的投资资产组合市值占净值合计超过100%，达到了105.66%。

　　深圳一位老基金经理给出了这样的解释：“超过100%，可能是使用了少量的杠杆，这可以在不少债券型基金的季度报告中看到。不过相对于公募基金而言，它的结算备付金偏高，这很可能是它的换手率很高。”

　　“专户总体规模小，仓位波动也很大，一天就有可能是十几个百分点，换手率高也很正常。”某基金公司的专户投研负责人如此告诉记者。

　　“通常情况下，每家基金公司会有对投资组合的风险控制，具体条款并不一致。我们原则上规定，当产品的单位净值跌倒0.93元附近时，我们要求股票仓位控制在10%以内。如果基金经理如果对后市看好时，经过投委会同意，投资经理是可以大幅提高产品的仓位的，要不然产品就没有翻身的机会。”前述专户投资经理进一步表示。

　　深圳某基金公司专户投资经理也表示：“针对专户产品，我们的风险控制主要从仓位和个股两方面调整。个股在某一段时间内的股价表现和配置比例是很受关注的。”

　　总持股25只 偏爱中小盘

　　该专户二季报显示，截至6月30日，海富通创新成长2号共持有25家上市公司股票。

　　从流通盘显示，25只个股中，只有8只个股的流通盘在10亿股以上，13只个股的流通盘不到5亿股，而有4家上市公司的流通盘不足8000万股。最大规模为万科A，流通盘为96.6183亿股，最小规模的为创业板瑞丰光电，流通盘只有4000万股。

　　从配置比例来看，头号重仓股为西南证券，持股数量为121.9835万股，配置比例为6.42%，随后的云南城投、万科A分别持有157万股和144.98万股，占专户资产净值比例依次为6.21%和6.01%；海富通创新成长2号也超配了今年的牛股华夏幸福，持有61.88万股。上述提及的四只个股合计持有市值占资产净值比例为23.85%。

　　根据申万行业划分来看，海富通创新成长2号显然对金融股 (非银行)、房地产开发和光学光电子展现出更强的偏好。在非银行金融股中，创新成长2号持有西部证券、西南证券，中国太保和爱建股份，而西部证券则是今年5月3日才上市的次新股，也是其组合中唯一一只今年才上市的新股。保利地产(微博)、华夏幸福、云南城投和万科A四家房地产公司也在其持股名单中。

　　在光学光电子行业方面，海富通创新成长2号持有瑞丰光电、鸿利光电、三安光电和水晶光电等个股，前三家主要经营LED产品，水晶光电则是主营光学元件加工制造。

　　对于二季度以来热门的医药和高端白酒板块，海富通创新成长2号配置了同仁堂和泸州老窖。从已披露的上市公司半年报显示，其持有的新华医疗在二季度得到多只基金一致的增持行动。

　　·同步播报

　　投资经理：下半年市场震荡上行

　　在提及下半年市场看法时，海富通创新成长2号的投资经理仍显示出对A股下半年偏向乐观的心态。

　　他认为，从以往的经济周期经验来看，目前经济处于2010年以来严控物价、房价导致的内需收缩以及外需放缓带来的经济周期性衰退的中后期，经济将在适当的政策托底和内生增长力量的推动下走向缓慢复苏。着眼下阶段的A股市场，管理人的总体判断是震荡上行，但考虑到具体的行业及个股的基本面以及受经济下滑影响的程度不同，会有不同的表现。下半年将以精选行业及个股为主要方向，努力发掘有望受益于下半年的积极变化的投资标的。