■中国资本证券网 彭燕岚

　　7月12日，永生投资(600613.SZ)发布关于股东股权质押事宜的公告，大股东神奇集团将其持有的公司股份2100万股(占公司总股本14.20%)质押给华润深国投信托有限公司，质押期限12个月，质押用途表述为流动资金借款需要。

　　截至公告日，神奇集团持有公司股份5875万股，占公司总股本的39.73%，目前质押股份总数为4100万股，占公司总股本的27.72%。若以办理相关质押登记手续7月10日收盘价15.43元计算，质押股权价值3.2亿元。

　　显然，在永生投资近期股价走势不错的情况下，神奇集团此举必然可以大大增加本次融资额，然而其本身的盈利能力是否能对重组中拟注入资产的业绩补偿承诺构成支撑？此次转向融资成本更高的信托融资是否意味资金紧张，又有何迫切的资金需求呢？

　　大股东持续盈利能力生疑

　　难以承担置入资产业绩补偿承诺？

　　据公开资料，神奇集团直接持有永生投资39.73%的股份，为永生投资控股股东。此前重组预案中拟注入资产标的之一的神奇药业(股权账面净值2.12亿元，预估值12.52亿元，预评估增值率491.32%)便是神奇集团与迈吉斯、神奇星岛三家所持有的资产，持股比例分别为32.20%、46.61%、21.19%。

　　在正式资产评估报告和《框架协议》未公示的情况下，预案中神奇集团、迈吉斯、神奇星岛对拟注入的神奇药业做了为期三年的业绩补偿安排的承诺，若神奇药业在补偿期限内未能达到资产评估报告中的预测净利润，则神奇集团、迈吉斯、神奇星岛应按照各自在《框架协议》中约定的方式补足差额。

　　但是这份业绩承诺的分量似乎并不足斤足两。

　　神奇集团参控股公司18家，大部为控股子公司，最近三年未经审计的财务数据如下：2009、2010、2011年总资产15.2亿元、12.9亿元、17.3亿元，资产负债率53%、43%、53%；营业收入3.3亿元、3.9亿元、4.8亿元，净利润-649万元、2603万元、6004万元，归属母公司所有者净利润-1209万元、-914万元、1237万元。

　　经计算，神奇集团2009到2011年净资产收益率分别为-0.9%、3.5%、7.4%，虽呈上升趋势，但盈利能力绝不算强，股东投入资本的利用效率可见一般；同时净利润长期远高于归属母公司所有者净利润，其中2010年在净利润为正的情况下，归属母公司所有者净利润仍为负，说明是神奇集团母公司亏损导致，而其他年份至少也说明神奇集团盈利过低。

　　考虑到神奇药业第一大股东迈吉斯为神奇集团全资子公司，因此神奇集团实际持有神奇药业78.81%的股份，而神奇药业剩余股权持有者神奇星岛2009-2011年的净利润一直为负，并且神奇星岛实际控制人为永生投资及神奇集团实际控制人的亲属，神奇星岛与神奇集团是关联法人。那么若将来神奇药业未达预测净利润，进行业绩补偿时本身盈利能力有限的神奇集团如何保证负担起绝大部分的业绩补偿？

　　神奇集团股权质押“生生不息”

　　转向信托融资资金需求迫切？

　　永生投资7月12日公告显示，本次大股东神奇集团将其持有的公司股份2100万股(占公司总股本14.20%)质押给华润深国投信托有限公司，质押期限12个月，质押用途表述为流动资金借款需要。目前质押股份总数为4100万股，占公司总股本的27.72%。

　　而神奇集团以其持有的永生投资股权质押融资由来已久，自2006年首次以持有的2500万份股权(其中含部分限售流通股)进行质押融资以来，至今合计12次股权质押，多笔为到期后二次质押。(如“神奇集团股权质押概况一览表”所示)

　　神奇集团股权质押概况一览表

　　数据来源：永生投资公告

　　其中，7笔为子公司神奇药业在银行的贷款或承兑汇票敞口提供质押担保，2笔为控股子公司金桥药业的银行贷款提供质押担保，3笔为自身贷款提供质押担保。

　　显然，大股东此举既保留了对上市公司的权益，同时又频繁以持有流通股进行股权质押融资，将股权换资金的融资方式发挥到极致。

　　一位信托业内人士表示，信托公司欢迎上市公司以流通股质押，因为流通股可变现能力强，但是信托公司对资金流向监控能力比较弱。那么，神奇集团拿到所融资金具体的使用用途似乎也不得而知。

　　上述信托人士介绍称，信托公司一般按上市价格的五折左右发放贷款，若以办理相关质押登记手续7月10日收盘价15.43元计算，质押2100万股价值3.2亿元，神奇集团可融得1.6亿元贷款。

　　值得注意的是，这个数字同此前重组预案中神奇集团及其关联方尚欠神奇药业的占款1.54亿元极为相近，而解决此项占款是走向重组的必经之路。

　　同样值得注意的是，此次融资是神奇集团时隔5年再次为自身融资，并且也是首次向信托公司进行融资。

　　信托业内人士向中国资本证券网表示，上市公司大股东转向信托公司融资的原因可能是在银行的额度已用完；而针对向银行还是信托公司融资有何不同时，上述信托人士表示，向信托公司融资一般的成本要大于银行贷款利息，具体还是要看公司的资质以及贷款的具体用途。

　　那么现在大股东神奇集团为何转向融资成本更高的信托公司融资？是否说明其资金需求的急迫性，而其资金紧张、难以为继？

　　对于上述疑问，中国资本证券网致电永生投资董秘梅君，但始终未能联系上。