港股正处于历史底部

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　　港股正处于历史底部

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　公募基金已加大沪港深基金的布局。在当前市场上的53只沪港深主题基金中，有19只是去年四季度以来成立的，还有16只沪港深基金正在等待批复。

　　优势明显

　　港股似乎进入了一个好的投资窗口，开始受到越来越多投资者的关注。

　　中金最近正大力推荐港股。中金的王汉峰认为，当前特别是上半年对港股的信心比A股更足。历史上存在较多时间段A股不涨、港股涨的案例，比如典型的2003年港股在内地经济开始复苏好转的支持下已经步入牛市，而A股仍在继续调整的途中。

　　他认为，目前，A股受制于内地流动性收紧、债市不确定性等因素，而在港股估值相对低、更少受内地流动性影响的情况下，除非海外市场如欧美股市出现极端波动，否则港股有望继续跑赢A股，受益于涨价及供给侧改革的部分原材料、有稳健业绩的科技与消费（汽车等）以及相对落后的金融板块，是相对看好的方向；火电板块连续两年跑输市场、估值较低，如果煤价开始更显著回调也值得逐步关注。

　　同时，港股的估值优势十分明显，且之前被海外资金严重低配、反映的预期也较为悲观，因此上半年对港股的信心相比A股可能更足。港股的估值水平现在在全球股票市场中处于非常低的位置，仅比俄罗斯指数略高，比其他新兴市场、发达市场估值低很多。恒生指数的平均市盈率目前是11。

　　基本面和流动性都在底部

　　前海开源国际业务部负责人曲扬认为，港股估值就像弹簧，目前的基本面和流动性两个因素是最差的一种组合，两种力量把港股估值压在了非常低的水平，但不管是哪方面的力量开始减小，港股估值均值都会扩张。

　　港股市场非常特殊，是个离岸市场，可以说它是全球众多主要股市中唯一一个基本面因素和流动性因素不匹配的市场。对于大多数股票市场来讲，股市反映了所在经济体的基本面情况，即经济体货币政策往往和经济基本面相匹配。也就是说，当经济过热时，货币政策会收紧；经济减速时，货币政策会放松。但港股市场不同，它的经济基本面反映着中国内地的经济情况，但货币政策、流动性却是由美联储来决定的。

　　现在中国经济还在筑底阶段，但美联储的货币政策已经进入了加息周期，对港股市场来讲，现在经济基本面和流动性可以说是种最差组合，所以，港股市场现在的估值水平也是在历史的底部位置。目前全球其他市场股市估值水平大部分都在均值以上，特别是发达市场都处于比均值标准差还要高的位置，而港股市场目前估值处于历史最底部。

　　曲扬认为，从另一个角度讲，当前中国经济基本面虽然还在筑底阶段，但仍看到了一些积极的变化，比如一些传统经济部门产能过剩的情况正在得到缓解，市场自发出现了产能出清的情况。在新兴经济部门，以华为为代表的一些新兴产业公司在全球同行中的地位正在持续上升，说明中国的经济虽然还在筑底，但是从边际上正出现一些积极的变化。

　　流动性方面，美联储货币政策正在加息周期，但全球利率水平还有潜在的增速，全球现在仍处于长期低增速的前景，利率水平会有所提升。曲扬认为，未来还会长期维持比较低的利率水平。所以，从中长期角度看，影响港股的基本面和流动性两个因素边际上都会发生对港股有利的变化。因此，不管哪个因素出现边际改善，对港股的估值都会起到支撑作用。

　　曲扬表示，中长期角度来看，港股现在处于历史的底部，而且未来这个趋势可能非常明确，影响港股的两个因素未来会带来正面的影响，但现在对这两个因素的观点是非常悲观的。所以可以认为，现在正是布局港股非常好的时机。

　　资金持续流入

　　截至2月7日，2017年开年以来，香港恒生指数累计上涨6%，在全球主要市场中处领先位置。

　　从资金流向来看，数据显示，沪市港股通近30个交易日连续呈现资金净流入，深市港股通则自2016年12月5日开通以来均为净买入。投资者对港股的关注度日益提升。

　　嗅觉灵敏的公募基金也开始加大沪港深基金的布局。统计数据显示，在当前市场上的53只沪港深主题基金中，有19只是去年四季度以来成立的。另据证监会发布的《2017基金募集申请公示表》显示，截至1月20日，还有16只沪港深基金正在等待批复。

　　基金2016年四季报显示，现有的沪港深基金普遍提高了港股仓位。统计数据显示，截至去年12月底，在35只披露四季报的沪港深主题基金中，有10只基金仓位超过90%；有18只基金仓位超过80%；仅有7只基金仓位不足50%。

　　中海沪港深价值优选、前海开源沪港深新机遇、前海开源沪港深蓝筹、前海开源沪港深汇鑫、汇添富沪港深新价值和工银瑞信沪港深股票等6只基金前十大重仓股均为港股标的。其中，前海开源沪港深新机遇是去年四季度持有港股最多的基金，其前十大重仓股市值合计占基金净值比重为62.49%，建设银行、工商银行和中国银行的净值占比均超过8%。

　　曲扬认为，港股中两类股票值得积极配置。一是成长股，二是价值股。

　　港股市场有不少成长股，此类股票增长的确定性比较高，增长的速度非常快，但估值水平受整个市场估值体系和流动性的影响正处于比较低的位置，持有这类股票起码有望赚到业绩增长的钱。随着时间的推移，港股市场估值会出现扩张，成长股还有双击的机会，这样的成长股战胜市场获取超额收益的可能性非常大。

　　价值股方面，一些经营稳健，盈利稳定，分红收益率高的公司都有望为投资者提供稳定的现金回报。它们的分红虽然不快但也有个位数的增长，加上潜在汇率收益，这样的公司也将为投资者提供稳健的收益。

　　基金动态

　　银华惠安定开基金发行

　　银华惠安定开混合基金以债券打底，同时辅以新股申购和定向增发两大掘金策略，有望为投资者带来收益回报。该基金于2月8日起发行，投资者可通过中国银行等各大银行、券商及银华基金官方平台进行认购。银华惠安定开混合还将采用“封闭管理+定期开放”的管理模式，以18个月为一个运作周期。

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　　上投摩根海外投资产品收益好

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　　上投摩根基金海外投资产品系列创下佳绩。目前上投摩根基金共管理了5支QDII产品，同时还代销了2只北上互认基金，数据显示，2017年1月，7支产品全部录得正收益，按人民币计价，7支产品平均收益高达4.5%，其中表现最好的上投摩根全球新兴市场基金(QDII)实现累计净值增长6.74%。上投摩根全球天然资源基金（QDII）、摩根太平洋证券基金（北上互认基金）分别实现收益6.13%、6.43%。

　　易方达累计分红逾800亿元

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　　2017年新年伊始，易方达旗下稳健收益、增强回报和永旭添利3只绩优债券基金分红，易方达基金公司成立以来累计分红总金额已超过800亿元，在基金公司中名列前茅，为持有人创造了丰厚的回报，其中，2016年全年基金分红约140亿元。

　　基金分红是投资者兑现收益的一种方式，需以基金公司优异业绩表现为基础。易方达旗下主动权益、固定收益等类型基金长期业绩表现领先，投资中积累了较多的已实现收益用于基金分红。

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