人民币贬值何时见底

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　　人民币贬值何时见底

　　10月以来人民币贬值速度加快，10月28日更是创下1美元兑6.78元人民币的新低。有些人认为6.8是铁底，果真如此吗？

　　想知道人民币贬值的大底在哪里，且看一些外资行的估计：苏格兰皇家银行近日将到今年底美元兑人民币的预测自6.8调升至6.9，表示只要美元保持强势，预计美元兑人民币上涨不会遇到较大的阻力。10月以来人民币兑美元快速贬值，但几乎可以完全归因为美元兑多数货币走升。

　　花旗分析师在报告中指出，美元兑人民币（在岸价）料将上探6.89以上的多个阻力位水平，达到这一水平的可能性很大，预计3到4周内便可实现。

　　丰业银行表示，近期市场对人民币下跌的敏感度愈来愈低，人民币愈来愈受到市场因素的驱动；外部因素包括美元走强，内部因素有中国经济增长放缓的影响；从短期来看，人民币当前的抛售“略微过头”，可能会引来小幅反弹，但是仍处于贬值通道中。

　　 国内银行的分析如下：民生银行首席研究员温彬认为，人民币参考一篮子货币汇率总体表现平稳，同时对篮子里的不同货币的变化程度不同，呈现出有升有贬的态势，这也表明人民币汇率不存在大幅贬值的基础，而是随着弹性的不断增加，在合理的区间内波动。

　　国泰君安徐寒飞认为，人民币汇率调整即将到位，6.8关口支撑较强。如果将10月以来人民币累计跌幅进行拆解，可以看到其中约37%的贬值由内部因素贡献，约63%的贬值由外部冲击导致，美元上涨是近期汇率下跌更主要的推动力量。目前来看，美元在前期高点处回落的概率较大，人民币短期跌破6.8关口的可能性并不高。

　　光大证券发布的研报指出，本次汇率贬值与2015年并不相同，本轮是在央行足够控制下的有序贬值。而美国经济基本面并不强劲，宽松货币政策退出依然步履蹒跚，美元指数上升空间有限。预期人民币兑美元汇率到今年年底大概处于6.8附近，并预期明年人民币兑美元再进一步温和贬值3%～5%。

　　 中国官方回应则是：中国央行研究局首席经济学家马骏在北京表示，今年GPD增长6.7%基本已成定局，目前的货币政策是适度的，人民币10月以来的贬值主要可以用美元指数的升值来解释。美元已经升值了很长一段时间，如果未来美元不再大幅升值，甚至贬值，对于支撑人民币汇率有积极意义。

　　中国央行副行长易纲日前撰文称：“人民币汇率将继续在合理均衡的水平上保持基本稳定，不存在持续贬值的基础。”

　　再看外汇局的数据：10月以来美元指数累计上涨3%，欧元、英镑和日元对美元汇率累计分别贬值2.8%、5.6%和2.5%。同期，人民币对美元汇率中间价和境内外市场汇率累计分别下跌0.8%、1%和1.1%，跌幅在全球范围内并不大。

　　数据还显示，10月份以来，CFETS、BIS和SDR3个篮子的人民币名义有效汇率累计分别上涨0.2%、0.2%和0.8%。

　　 综合以上分析，大致可以得出两点结论。

　　第一，今次人民币兑美元汇率下跌，中、外分析一致，均谓是跟美元强有关。

　　第二，6.8可以是个短期底，因为美元因加息而上升的动力，已被消化得“七七八八”了，再大升的可能性已减弱。

　　但是踏入2017年，美国如真的连续加息，对人民币的影响又怎样呢？

　　国际信用评级机构惠誉预计，到2018年人民币兑美元会跌向7.2。之后又如何？

　　2015年8月11日人民币突然主动贬值之后，笔者就曾估计人民币会于2016年跌向6.8，于2018跌向7.2，但到2020年之后会回上，见5.2。有何原因？以后详讲。