FOF来了 投资者的福音
文/本刊记者 冯庆汇
各大基金公司摩拳擦掌，这也意味着，投资者很快将能通过公募基金进行FOF产品的投资。
第一只公募基金的FOF（基金中的基金）将花落谁家，恐怕是近来基金圈内最大的悬疑。
9月23日证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》后，FOF再度成为热门话题。指引主要针对FOF的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等方面进行了规定。各大基金公司摩拳擦掌。这也意味着，投资者很快将能通过公募基金进行FOF产品的投资。
明确游戏规则
这份指引中对FOF细节上的具体规定作了补充，坊间也有诸多解读。
FOF正式指引中明确规定“基金中基金”是指将80%以上的基金资产投资于公开募集的基金，这表明FOF基金的投资标的只能为公募基金。第四条还新增了FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产20%的规定，在征求意见稿无此规定。这要求FOF投资的子基金更加分散，有助于提高FOF的产品自身流动性。
《指引》同时要求，除ETF联接基金外，FOF投资其他基金时，被投资基金的运作期限应当不少于1年、最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元。证监会也指出，这是“为防止部分基金管理人利用FOF作为帮忙资金认购发售困难的基金或者小基金进行利益输送。”
在正式《指引》中，净值的披露时间被明确：基金管理人应当在FOF所投资的基金披露净值的次日，及时披露FOF份额净值和份额累计净值。
在收费问题上，正式稿与征求意见稿原则一致，即母基金投资的基金如果有内部基金，则母基金不收管理费、托管费，同时不收取子基金的申赎费和销售服务费（有约定并记入基金财产的除外）。
从这个角度而言，有业内人士认为，未来推出的内部FOF对于客户而言是一个性价比很高的产品，基金公司不仅提供了子基金的管理服务，同时在顶层提供了资产配置与品种选择的增值服务，但基金公司并没有因此收取更多的管理和运营费用。
产品的雏形
如果从子基金角度来分类，FOF也可以分为内部FOF和外部FOF。现在国内公募FOF有诸多方案，可以是只投公司内部基金，也可以投全市场基金，或者是公司内部与全市场均覆盖几种方案。
对大多数基金公司而言，公司内部的FOF通常熟悉度较高、效率较高，同时风险也相对可控，可能是初期发展的方向。基金公司大多已根据自身的优势研发出了不同类型的FOF产品，进入了FOF组合的“公测”阶段。
在公募FOF推出之前，实际上国内的券商、私募等投资机构已经发行过较多的FOF专户。很多公募基金公司也已经试水了FOF专户。
对于FOF的业务规划，海富通基金FOF业务的主要负责人杜晓海认为，对于投资者来说，FOF最大的价值在于配置的优势。也就是说，可以通过FOF配置到一些投资者寻常难以投资的市场或者策略。过去20年是中国高速增长的时代，人民币以及人民币资产都体现了很好的投资价值。因而，投资者只需要专注于国内资产就足够了。然而，站在当下，投资者需要适当扩张自己的投资视野，从国内的各类资产轮动，拓展到一些相对新的资产类，以及策略，比如海外中概股、海外中国信用债、REITS、对冲策略、CTA策略等等。解决了资产配置的问题后，还需要解决一个配置落地的问题。
基金公司需要覆盖更多的配置产品，了解这些产品的风险收益特征，乃至基金经理的风格。这部分的工作一方面需要基金公司内部覆盖，另一方面也可以充分利用外部资源，通过合作来迅速提高公司的基金投资能力。
杜晓海表示，配置的第一步，是从国内股债类，拓展到国外中国股中国债，乃至商品。这些都还是国内管理人能力比较强的区域，拓展出去相对容易。第二步，可以进一步拓展到全球配置。这一步的难度相对更高一些。
“挑选基金的角度，一方面要充分利用被动式产品。被动式产品，或者一些量化类产品，它们的风险收益特征相对固定，调研难度较低，投资人也可以比较确定地把握产品的特征。另一方面，公司可以和券商或其他外部机构合作，从而更方便地覆盖更多的基金产品。国外的成功经验引入国内是一个有效的快速提高自身能力的手段。但必须对国外的策略进行国内环境的测试，以确保该策略在国内不至于水土不服。”
机遇和挑战
当然FOF也面临大量挑战。
前海开源基金聂守华表示，就FOF投资而言，海外一些比较成熟的大类资产配置方法，比如风险平价模型，在国内的应用就有比较大的挑战。因为海外各大类资产的投资品种比较丰富，大类资产的波动性之间的差异没有国内的大类资产之间那么显著，同时海外存在比较多的具有杠杆特性的衍生品标的可以平衡各资产之间的波动率。
同时，国内股票市场的波动率远高于债券市场，同时债券型公募基金的杠杆率也比较低，因此在不降低FOF的收益率和波动性要求下，股票型基金在FOF中的配置比较关键，需要管理人具有较强的对股票市场趋势的把握能力以及采用定性和定量有机结合的方法构建FOF组合。
另外，聂守华表示，国内基金经理的平均从业年限较少而跳槽频率相对较多的现状也给优秀基金标的的挑选带来一些困难。但如果遵循“以人为本”的准则去挑选真正优秀的基金经理，从而确定相应的基金标的，这一挑选方法可以较好地克服这方面的困难。
不过，对比成熟市场，FOF的前景也具有很高的想象空间。从发达国家的经验来看，FOF在公募基金中占据重要的位置。以美国为例，FOF占据了共同基金总额的10%。更引人注目的是，在过去的15年内，FOF规模的复合增长率远远超过了共同基金本身的增长率，反映了FOF在近年来的接受度和被认可度。
值得注意的是，美国FOF的快速发展同养老金和退休金的投资转向主要由个人投资者管理有比较密切的关系。而随着国内投资者对退休金和养老钱投资意识的增强，可以看到FOF巨大的发展空间。
市场动态
中金推出家族财富业务
中金公司宣布推出家族财富业务。为金融资产5000万美元以上的超高净值人群提供财富管理和财富传承一篮子服务。目前，中金公司的家族财富管理业务已组建起一支近10人的业务团队。
据介绍，中金公司财富管理的客户群绝大多数为拥有100万至1000万美元可投资金融资产的客户。在约4200亿元的客户资产管理规模中，超高净值客户佔约一成。中金公司董事总经理、财富管理部负责人孙冬青表示，中国已是全球第二大私人财富管理市场，而且财富集中度亦较全球水平为高，因此发展家族财富管理业务的条件更好。中金公司过往9年的财富管理收入年均增速约四成。
华宝未来主导产业基金发行
正在发行的华宝兴业未来主导产业灵活配置混合型基金（002634），将致力于挖掘高端机械、新能源、新兴消费等未来主导产业的投资机会，为投资者把握转型期相关产业领域内的快速增长机遇。计算机、电子、高端机械、新能源、新兴消费等新兴产业将具有挑起未来主导产业大梁的良好潜力，这些也将是今后该新基金的投资布局重点。
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责任编辑：王琛
