关于“宝宝军团”收益率的回落，投资者首先要清楚一点，“宝宝”类产品背后对接都是货币基金，分析它们的收益率也就是要分析货币产品的投资收益。

　　文/德圣

　　近期“宝宝军团”的收益率持续回落，薪金宝募集不到3亿元，互联网金融热情迅速冷却，投资者不禁要问的是为何产品收益率降低？为什么优势没有了？

　　认识产品本质很重要

　　关于“宝宝军团”收益率的回落，投资者首先要清楚一点，“宝宝”类产品背后对接都是货币基金，分析它们的收益率也就是要分析货币产品的投资收益。一个简单的比较标准是观察银行间市场SHIBOR利率的走势，在连续近两个月短期资金价格连续下滑之后，货基利息收入也受影响下降，其收益自然会回落。收益率的下滑不是宝宝类产品的自身问题，而是所有的货币基金因利率的周期性波动，每逢月末、季末、年末的时候收益率总会走高。

　　第二个需要认识的是，如果在绝对收益类产品当中比较的话，“宝宝”类产品在收益率方面并不存在绝对优势。2013年全市场所有的货币基金的平均收益为3.6%，而最高的货币产品收益仅为4.2%，同期的十年期国债收益率在4%至5%之间，城投债的收益率高于6%，银行理财产品的预期收益普遍高于4%，更不要提信托产品的收益水平。

　　德圣基金研究中心认为，宝宝类产品的最大意义就是利用互联网平台为中低收入群体提供了一种对抗通胀的工具，投资者要清醒的认识到该种产品的存在意义，无需过分纠结于内部收益率的差距。只要货币基金投资收益高于活期存款或小额定期存款收益，其投资价值就存在，而利用资金利率的周期规律，合理安排现金存款会有效改进绝对收益。

　　差异化投资 各取所需

　　马斯洛需求层次理论，亦称“基本需求层次理论”，是行为科学的理论之一，由美国心理学家亚伯拉罕?马斯洛于1943年在《人类激励理论》论文中所提出。该理论认为人的需求从低到高分为五个层次，分别为生理需求、安全需求、归属和爱的需求、尊重需求、自我实现的需求。需求层次理论有两个基本出发点，一是人人都有需要，某层需要获得满足后，另一层需要才出现；二是在多种需要未获满足前，首先满足迫切需要

　　具体到基金市场之中，实际上也存在着这样的需求等级层次，而每一级都对应了不同的风险收益特征，适用于不同需求的投资者，每一投资产品都对应不同的细分投资需求。“宝宝”类产品与银行理财产品给大家的感觉似乎是水火不容，但实际上还有值得商榷的地方。

　　从客户层级上看，两者的客户群体并不是绝对的重合，银行理财产品面对的是中高净值群体，最低的投资限额也得到5万元，且这部分客户在银行具备相当强的粘性，也是银行个金部重点服务的群体，其投资需求处在归属需求层次；“宝宝”类产品主要面对的是碎片化的理财需求，简单讲就是针对中低收入群体的活期存款，其投资需求仅停留在安全需求层次，近期余额宝[微博]将5万元以上的大额转出改至T+2到账，投资者可以嗅出一丝味道。

　　德圣基金研究中心认为，无论是银行理财还是货币基金本质上都是对存款的争夺，银行独霸40万亿存款的时代也将随着利率市场化的进行逐步被侵蚀。投资者在面对庞大的理财产品市场，根据个人需求选择产品更为重要。

　　重压下宝类产品突破何在？

　　所谓突破，也就是如何抢食更多的蛋糕，还是要从这种产品的特征来看，一端是货币基金，一端是互联网。同质化的货币基金并没有太高的技术含量，竞争更多的来源于互联网端的资源的争夺。

　　从目前“宝宝”类产品背后的互联网形态来看，大致有以下几种：一种是以余额宝以及理财通为代表的闭环平台型态，集社交、支付、消费、理财为一体的闭环生态环境使得该类型产品更具备侵蚀力；一种是具备超级流量入口的大型搜索平台，如百度[微博]百发，但是从现实运行情况来看，一次性的产品更多的使产品的持续性被打断，其竞争能力要弱于前者；另外一种是以数米网、东方财富等第三方投顾为代表所发行的货币产品，投资增值服务是此类机构的优势，但是限于流量以及客户粘性不足，后期发展面临较大瓶颈。

　　理论上看，任何存在沉淀资金的互联网企业都有参与宝宝类产品开发的优势，包括P2P网贷、电商、网络社区、游戏等等，因此，宝类产品的竞争仍是渠道、通道的竞争。但是互联网金融行业是特别容易形成721格局的行业，70%的市场份额将被行业龙头拿走，渠道革命之后的宝宝金融仍就将呈现流量为王的状态。

　　德圣基金研究中心认为，从美国市场利率市场化的经验来看，货币基金仍然有较大市场需求，民众理财意识的崛起仍将为这类产品带来源源不断的活水，预计后期规模仍将会持续扩容。需要注意的是，即使货币基金同质化明显，也有优劣之分，不因收益率选基金，重在选择绝对收益投资强队。在已推出宝类产品的公司中，值得关注的公司有嘉实、华夏、汇添富、南方、工银旗下宝类产品。

　　理性看待监管压力

　　央行[微博]调查统计司司长盛松成近日撰文表示，对余额宝等货币基金实施存款准备金管理，借此缩小监管套利空间。并预计若余额宝缴纳存款准备金，则一年年化收益率将下降约1个百分点。此外，央行发布的《中国金融稳定报告2014》中 “互联网金融的发展及监管”被单独作为一个专题呈现，央行重申要维护消费者权益保护，做好信息披露和风险提示，不得误导消费者。

　　其实，越是技术变革带来的创新越值得监管，特别是在注重风险控制的金融投资领域。但是对余额宝实施存款准备金管理，央行有两个方面的信息需要做出回应。首先，成熟市场国家对于货币基金是否要上缴存款准备金并没有采用一致性规则，对于一些债券投资比例较高的货币产品是不需要上缴的；第二个问题，如果需要上缴存款准备金，那市场之中所有的货币基金是不是都要一视同仁，而不单单针对规模较大的余额宝，这涉及到市场公平问题。

　　德圣基金研究中心认为，余额宝引发的互联网金融革命并非一马平川，重要的是，在这场声势浩大的投资者教育之中意识到资金的价值，从而开启真正的全民基金理财时代。货币基金的投资价值发现也仅是基金投资大众化的一个小高潮，其与银行理财、信托以及其他投资产品均不存在绝对的替代效应，投资者需要主动的理性选择，而非被动接受。

　　差排：

　　宝宝类产品的最大意义就是利用互联网平台为中低收入群体提供了一种对抗通胀的工具，投资者要清醒的认识到该种产品的存在意义，无需过分纠结于内部收益率的差距。