虽然不少黄金挂钩结构性产品到期后未公布收益率，但是根据产品收益设计条款和金价走势，我们可以估计一下产品收益的实现情况。

　　文/叶林峰

　　产品透明度，向来是银行理财产品的薄弱之处。近期在黄金理财产品的收益率上，再次证明了这一点。

　　目前，市场上挂钩黄金价格的银行理财产品近180款，工商银行和招商银行发行较多。普益财富的统计数据显示，截至4月24日,共有47款黄金挂钩结构性产品到期，其中有29款产品未通过公开渠道公布产品到期情况。六成多的黄金挂钩结构性产品到期未公布收益率，这表明该类产品的到期信息披露透明度亟待增强。尽管如此，我们仍然可以根据产品收益设计条款和金价走势估计产品收益的实现情况。

　　工商银行产品“看跌”黄金价格，即在观察期内黄金价格若始终保持在预设的边界水平（高于期初价格平均约150美元/盎司）之下，投资者可获得较高预期收益率；若黄金价格曾高于或等于边界水平，投资者则获得较低收益。由于该行1-4月到期的产品最早于去年年底开始运作，而在最近的半年里国际金价始终处于下行趋势中，因此该行的18款黄金类理财产品应该全部“轻易”实现约3.75%的高收益。

　　招商银行到期的产品通常成对出现，其中一款看跌，另一款看涨。产品收益结构很简单，对于看涨款而言，通常约定若挂钩标的的期末价格高于期初价格，那么投资者将获得较高收益；若挂钩标的期末价格低于期初价格，那么投资者只能获得较低收益。看跌款则恰好相反。因此，对于招商银行4款未公布到期收益率的产品，其中实现最高预期收益率和未实现最高预期收益率的产品应该各占一半。

　　光大银行[微博]发行的“阳光理财套餐计划2012年第一期产品1”较为特别，该产品投向人民币结构性理财产品和代客资产管理组合理财产品两个部分，投资比例各占一半。其中结构性理财产品部分挂钩伦敦金银市场协会（LBMA）黄金下午定盘价，其收益结构设计为；从起初观察日（2012年6月1日）至期末观察日（2013年2月27日）的每个交易日，若挂钩标的从未达到或突破2050美元/盎司的触发价格，投资者到期将获得5.10%的最高年化收益率，否则投资者只能获得3.25%的较低年化收益率。另外，该产品还有一半理财资金投向货币与债券市场工具、债券与准债券类产品，考虑到在近期市况下该部分投资发生信用风险的可能性较低，因此该产品实现最高预期收益的可能性很大。

　　汇丰银行发行的2款黄金挂钩结构性产品期限均为1年，2款产品收益结构设计相反，一款为看涨型、一款为看跌型。对于看涨黄金款，若最后厘定日确定金价等于或高于触发水平（期初黄金价格+250美元/盎司），投资者可以获得较高收益率（约为6.50%），否则到期只能获得较低收益率（0.50%）；对于看跌黄金款，若最后厘定日确定金价等于或低于触发水平（期初黄金价格-250美元/盎司），投资者可以获得价高收益率（约为5.50%），否则到期只能获得较低收益率（0.50%）。2款产品的投资起始日均为2012年1月12日，在产品运行的1年期内，国际黄金现货价格上涨既未超过期初价格的250美元/盎司，也未下跌超过期初价格的250美元/盎司，因此根据估算，该行发行的 2款产品均未能获得最高预期收益率。

　　法兴中国发行的2款产品投资期限分别为1.5年和2年，且产品收益设计较为复杂，在此不赘述，从我们的估算来看，黄金价格的走势不利于2款产品实现最高预期收益率，但是该行发行的2款产品均设置了提前赎回条款，因此投资者可能并不一定只能获得最低预期收益率。

　　整体来看，目前黄金挂钩结构性产品不会大量出现“不能实现最高预期收益率”的情况，这和银行的产品设计不无关系。