文/邱思甥

　　自4月中旬黄金上演了一出断崖式下跌的戏码后，近一个月以来的市场就呈现出实体黄金需求上涨，投资需求量却大幅下滑的“一边倒”行情：一边厢是中国和印度的大妈们掀起“抢金潮”，一边厢是机构投资者纷纷选择撤离，转向持续创新高的美股。

　　黄金的未来到底何去何从？对机构投资者来说，现在或许是“最坏的时光”，但也不必太过悲观，黄金价格在过去十多年被疯狂的投资需求所推升，通过此番价格震荡之后，黄金市场或将回归理性。

　　审视黄金的基本面，全球央行常规与非常规的货币政策制造出目前低利率、高流动性的情况近期内并不会改变，因此，各国央行的买金的条件和动能仍然存在。

　　日本央行在4月初出台了新一轮量化宽松货币政策后，全球央行在5月初开始了一波降息风潮，丹麦、印度、澳大利亚、波兰、韩国、斯里兰卡等国家先后加入降息队伍。而英国在卡尼7月新任央行行长后，也有很大机会跟进。美国失业率仍在7.6%高点，较美联储设定的降至6.5%再退出QE的目标相去甚远。市场上短线虽有卖压，但资金未来还将持续回流，尤其是新兴国家央行坐拥大量外汇储备，在发达国家政府债台高筑、偿债能力存疑的情况下，分散部分外汇储备至黄金乃是理所当然。再加上，目前汇率可能贬值的国家包含日本、英国，由于货币贬值幅度可能大于金价下跌幅度，投资者持有黄金仍有望获利，这也会吸引部分资金流入金市。

　　从需求层面而言，市场似乎忘记了黄金最主要的需求来源乃是珠宝相关，用于铸造饰金的黄金总体占比达到60%以上。如果全球经济转佳，那么珠宝需求也将随之上涨，甚至近日金价的下跌似乎刺激了不仅是中国、印度等传统购金大国，连美国金币销售量都有增加趋势。印度和中国仍然是黄金需求大国，而两个国家今年经济增长都还处于稳步增长的态势，未来购金的能力可见一斑。

　　根据世界黄金协会统计，中国和印度两个市场加起来占第一季度全球金饰需求的62%，再次荣膺榜首。中国春节前后是国内传统上购买金饰的高峰季节，2013年第一季度黄金需求则超过以往的所有纪录，创下季度新高，金饰需求同比增长19%。1月-3月印度黄金需求价值增32%，近期黄金价格下滑，更是增强了印度消费者购买黄金现货的欲望。黄金作为印度家庭储存及延续财富资产类别的历史由来已久。印度现在正值婚礼和节日季节，因此世界黄金协会预计印度黄金需求仍将保持强劲势头。

　　由于第一季度交易所交易基金(ETF)大规模减持超过了全球珠宝、金条和金币需求强劲反弹的影响，2013年第一季度全球黄金总需求比2012年第四季度下降了19%，降至三年低点。因此，全球第一季度以来，对于黄金、珠宝的购买欲虽有所上升，但并不足以弥补同时期黄金ETF的净流出。由于美国股市持续向上，黄金ETF资金持续流出可能性仍然存在，金价或将持续承压。

　　综上所述，黄金短期再回1800美元/盎司或许已成神话，但要重演4月时候的大跌悲剧可能性也不大。若下半年在实体黄金需求和央行购金行为的持续“给力”之下，花旗预计年底前黄金价格有望攀升至1555美元/盎司，但中期来看，未来一年的黄金均价可能会维持在1450美元/盎司。

　　于个人投资者而言，这一轮金价让很多人迷失了方向，到底是该抄底，还是继续观望？给大家的建议，还是那一句，投资需谨慎。当你选择了投资黄金，一定要清楚，是在投资，而不是投机。黄金可以是你投资组合中的一部分，但不是全部，注意比例的控制。在投资市场，除热情之外，更需要冷静。

　　（邱思甥 花旗银行（中国）有限公司零售银行 研究与投资分析主管）