文/本刊记者姚舜

　　国家统计局中国经济景气中心最新发布的中经景气指数显示，二季度家电行业维持了良性增长态势，但预计下半年家电出口形势不容乐观，家电消费增长的后劲主要取决于鼓励消费政策的延续力度。

　　在近期的反弹行情中，家电板块的表现比较抢眼。家电股未来的上涨动力何在？

　　申银万国研究报告认为，家电板块本轮上涨更多地应视作估值修复的反弹行情。从回归到历史平均市盈率的角度，本轮反弹的空间可能还有15%～30%的空间，估值越低的股票反弹幅度可能会越大。但从下半年行业和公司的基本面来看，家电板块将经历一个从极度亢奋期到正常状态的加速回落过程。农村需求增速回落、房地产销售减少的滞后影响、以旧换新的效果不如预期、市场竞争的加剧等等，都会给基本面带来下行的压力。

　　光大证券的研究报告也认为，虽然预计下半年政策刺激依然显著，但部分负面因素将凸显，比如房地产调控影响新置需求、原材料价格上涨导致成本压力、同比基数提高导致增速下滑等，都将导致行业收入增速下降，且利润增长低于收入增长。另外，虽然家电板块估值水平低于历史均值，但距历史底部还有空间，所以弱市中估值较高的个股存在补跌的风险。

　　不过，申银万国研究报告表示，预期也存在改善的基础，比如经济政策紧缩可能性降低，房地产预期改善将提升家电板块估值；钢价趋势性下跌，家电企业毛利率有望在三季度改善。

　　中投证券的研究报告比较乐观地认为，多家上市公司对3季度销售抱有较好预期，且库存保持在低位，为家电板块3季度业绩表现打下了基础，支持板块表现继续超越大盘。而中西部城镇化的加快、投资加快都将有利于家电产品的消费，尤其是冰箱和洗衣机产品。

　　行业评判

　　光大证券 交通运输整体向好

　　今年上半年，交通运输行业整体业绩有较好表现，但各子行业有些差异，航空和航运利润大幅反弹，基础设施类的机场、铁路、公路和港口盈利稳定上升。中期可重点关注业绩持续增长的公司，短期关注中报业绩超预期的公司，包括中国国航、东方航空、南方航空、中远航运、楚天高速等。

　　申银万国 新粮价格预期上涨

　　预计今年早稻产量同比减少3%～5.7%，短期将推涨新粮价格，但上涨空间有限。国储粮食整体库存充足，粮价稳中有升趋势不变，维持2010年平均涨幅10%～15%的观点。看好部分主营具有核心竞争力、全年业绩预期持续增长的农业股，如登海种业、安琪酵母、海大集团和敦煌种业。

　　中金公司 家纺行业增长快速

　　家纺行业处于品牌化初期发展阶段，增长快速，市场分散。优势品牌规模尚小，门店扩张空间广阔，可借助经营网络快速扩张获得快速增长。三家上市公司——富安娜、罗莱家纺和梦洁家纺上半年净利润增幅均有望超出40%。尽管总体估值较高，但中报业绩将对股价形成支撑，长期可看好。

　　中信证券 染料行业盈利稳定

　　马太效应带来的集中度提高令染料行业未来盈利保持稳定。发展高端染料产品、发展多种染整化学品等战略的成功实施，令染料行业领先企业获得新的增长点。行业内成长性较好的两家上市公司——浙江龙盛和传化股份，目前的股价处于低估状态，给予买入评级，给予闰土股份持有评级。

　　中信建投 水务发展有新契机

　　预计今年四季度后可能迎来水价普涨。行业新发展（行业整合以区域整合为主导、水务资产证券化加快）也将驱动新的盈利模式。此外，预计再生水回用和污泥处理市场因政策扶持力度加大而快速发展。首次给予水务行业增持评级。推荐万邦达、碧水源、兴蓉投资、重庆水务和洪城水业。

　　平安证券 铅锌价格有望回升

　　上半年铅锌价格大幅下跌，逼近了部分冶炼厂的生产成本。5月份以来冶炼厂纷纷减产，利于价格的稳定。而铅锌供应增速落后于电池和镀锌板带等主要下游消费增速，随着时间的推移，价格将再度走高。看好安全边际较高、资源自给高、业绩拐点确定的公司，推荐中金岭南和宏达股份。

　　券商最新A股评级

　　股票代码 股票简称 机构名称 最新评级 上次评级 目标价（元） 研究日期

　　000069 华侨城A 广发证券 持有 买入 14.00 2010-7-21

　　000157 中联重科 瑞银证券 买入 买入 35.00 2010-7-19

　　000411 英特集团 湘财证券 增持 - 10.21 2010-7-21

　　000501 鄂武商A 国金证券 买入 - 17.70 2010-7-19

　　000538 云南白药 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 65.00 2010-7-20

　　000568 泸州老窖 东方证券 买入 买入 42.00 2010-7-21

　　000713 丰乐种业 中信证券 买入 买入 17.31 2010-7-20

　　000728 国元证券 国泰君安 增持 增持 15.30 2010-7-20

　　000729 燕京啤酒 东方证券 买入 买入 25.00 2010-7-22

　　000861 海印股份 中信证券 买入 买入 19.20 2010-7-20

　　000918 嘉凯城 中银国际 买入 买入 11.76 2010-7-22

　　000982 中银绒业 国泰君安 谨慎增持 中性 16.00 2010-7-19

　　002004 华邦制药 长江证券 推荐 推荐 - 2010-7-22

　　002012 凯恩股份 中信证券 买入 买入 16.50 2010-7-20

　　002024 苏宁电器 安信证券 买入 买入 16.40 2010-7-20

　　002045 广州国光 广发证券 买入 买入 21.00 2010-7-20

　　002073 软控股份 中信证券 买入 买入 20.78 2010-7-21

　　002115 三维通信 国信证券 推荐 推荐 21.00 2010-7-21

　　002129 中环股份 湘财证券 增持 - 15.00 2010-7-20

　　002164 东力传动 申银万国 增持 - 20.00 2010-7-19

　　002205 国统股份 国泰君安 谨慎增持 - 23.00 2010-7-19

　　002206 海利得 海通证券 买入 增持 20.20 2010-7-21

　　002252 上海莱士 东方证券 买入 买入 73.00 2010-7-20

　　002277 友阿股份 国信证券 推荐 - 25.20 2010-7-21

　　002327 富安娜 国信证券 谨慎推荐 谨慎推荐 37.73至41.15 2010-7-22

　　002409 雅克科技 申银万国 增持 - 33.30至38.85 2010-7-21

　　002430 杭氧股份 中银国际 买入 - 30.80 2010-7-20

　　002433 皮宝制药 中信建投 买入 买入 33.21 2010-7-21

　　002438 江苏神通 招商证券 审慎推荐 - 27.00至30.00 2010-7-21

　　002446 盛路通信 国金证券 持有 - 15.12至16.04 2010-7-19

　　002453 天马精化 光大证券 买入 - 25.00 2010-7-20

　　300029 天龙光电 中银国际 持有 - 22.00 2010-7-20

　　600028 中国石化 中信证券 买入 买入 13.35 2010-7-21

　　600050 中国联通 东方证券 买入 买入 10.00 2010-7-21

　　600123 兰花科创 中信证券 买入 买入 45.42 2010-7-19

　　600138 中青旅 光大证券 买入 买入 19.00 2010-7-20

　　600271 航天信息 光大证券 买入 买入 19.60 2010-7-20

　　600352 浙江龙盛 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 15.00 2010-7-20

　　600406 国电南瑞 海通证券 买入 买入 46.00 2010-7-20

　　600456 宝钛股份 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 22.00至25.00 2010-7-20

　　600459 贵研铂业 东莞证券 推荐 推荐 30.00 2010-7-20

　　600502 安徽水利 国泰君安 中性 - 8.70 2010-7-19

　　600507 方大特钢 广发证券 持有 - 8.00 2010-7-21

　　600508 上海能源 申银万国 增持 中性 23.00 2010-7-20

　　600533 栖霞建设 广发证券 持有 买入 6.00 2010-7-19

　　600549 厦门钨业 中投证券 推荐 推荐 25 2010-7-22

　　600581 八一钢铁 中信证券 买入 买入 14.00 2010-7-21

　　600589 广东榕泰 国金证券 买入 持有 9.24 2010-7-22

　　600729 重庆百货 国泰君安 增持 增持 54.00 2010-7-19

　　600763 通策医疗 东方证券 买入 买入 12.00 2010-7-21

　　600795 国电电力 光大证券 买入 买入 4.50 2010-7-21

　　600870 ST厦华 长江证券 谨慎推荐 中性 - 2010-7-22

　　601006 大秦铁路 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 12.60 2010-7-21

　　601898 中煤能源 中信证券 买入 买入 12.00 2010-7-21

　　601989 中国重工 东方证券 买入 买入 9.47 2010-7-20

　　数据来源：WIND资讯

　　投资策略

　　中金公司 盈利下滑大势已定

　　A股上市公司盈利下滑的周期大势已定，并有可能持续到明年上半年，市场对此的估计不充分。预计市场反弹到一定高度之后，如果政策预期落空，同时基本面继续变差，那么股指将重新回到下行通道，市场期待的反转可能在四季度末或者更晚的时候才能看到。建议控制仓位，低仓位的投资者可以适当参与反弹，但是仓位过高的可以逢高减持。

　　招商证券 自下而上选择持股

　　未来一两年可能都是基于自下而上的选股策略，选择那些能够适合未来经济转型趋向的上市公司坚持持有，而系统性的机会将相对缺乏。建议将配置重点放在基础消费品行业，如商业、医药、食品饮料、服装、酒店旅游、传媒、家电等，这些行业受益于低端劳动力价格上升后的消费升级。在周期类行业中，近期建议重点把握地产、机械的反弹机会。

　　海通证券 反弹机会尚不确定

　　下半年市场面临着不确定的反弹机会，在有效控制仓位的前提下，积极把握权重股（估值低、流动性好）的波段操作机会，关注A、H 股股价倒挂悬殊的银行股与“中”字头的次新破发股。中长期角度，依然看好受益于经济结构调整和居民收入提升的大众消费品，主要分布于食品饮料、商业零售、旅游、医药、传媒、家电、IT 等领域，但注意回避估值畸高的品种。

　　华泰联合 配置关注人口周期

　　行业配置应关注人口周期。我国人口红利将延续至2013年，2014年随着人口红利消失，A股估值面临下降压力。未来20年人口老年化加速，关注医疗、保险。而劳动力成本上升将推动资本替代劳工，从而加速经济活动的机械化、自动化、信息化，建议着重关注相关细分行业中的重点公司。