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美国次级房贷到底出了什么问题http://www.sina.com.cn 2007年08月07日 01:40 新京报
■ 专家讲理财 两三个月以前，市场就传出美国次级房贷债券出了问题，但一直到最近几天，尤其是7月27日和8月1日，更是引发全球股灾，日本、香港地区、澳洲、欧洲各地股市纷纷下跌5%以上，到了8月1日连A股市场也被波及（当然也有可能是上证综指到了4500点后有调整的压力）。笔者想借此机会向大家介绍一下债券市场（或固定收益fixed income）是未来重要的投资选项，也是未来会影响股票市场的重要因素。因为当市场剧烈波动时，不少投资资金会转向债券而非股票。 什么是次级贷款债券（supreme loan bonds）？简单而言，是美国自2000年的不景气时期开始，布什政府利用低利率（联邦准备银行的基础利率曾为1%），再配合2002年开始的减税措施，直接鼓励大家购房，目的是利用建筑业火车头的特色来拉动整个经济的成长。从而带动了美国一波不动产价格大涨。以洛杉矶为例，十几年来房价没动过，但在2004-2006年间平均房价至少走高70%以上，现在已经自高点回落了两成以上。所以还是回到市场规律———涨太多会得到修正。 在这样的形势下，很多做房屋贷款的银行、金融公司，不愿放弃嘴边的肥肉，大力扩张住房贷款，其中最令大家诟病及担心的有以下两个政策：其一，作废按揭贷款，购房无需提供首付款，全部购房资金皆可从银行贷款，另外前几年可以只付息而不用偿还本金，以此来吸引借款客户；其二，对借款人不作任何信用审核，即针对“次级信用”的人借出大笔金额。对于那些打零工、新移民和年轻单身母亲等人而言，现在就面临着没法付出利息，更别说本金了。 后来随着金融技术的进步，有的投行向这些银行买这些贷款，将它包成一笔债券，然后卖给公募基金、避险基金、退休基金或保险公司，名字就叫“次级房贷债券”，而且有信用评级公司如SRP（标准普尔）给予债券信用等级。而这次出问题的原因是，当这些次级贷款人的违约率升高之后，这些债券的评级便被SRP等调降，债券的价格因此大跌，投资者遭受了很大损失，而且是没人接手，想卖也没门。更有甚者，美国贝尔史登（Bayer Stern）证券公司旗下的避险（或私募）基金就是专门投资这种债券（因利息略高），而更糟糕的是他们还再拿这些债券抵押，再去多投新的次级债券。 而在前两天，贝尔避险基金公司的客户要求赎回基金，但因为这些债券在市场上没人敢买，故而向市场公告拒绝客户的赎回申请，因而引起市场上恐慌。一天之中债券跌5%是很剧烈的（一年利息才5%），所以对债市冲击很大，进而有些机构会开始卖出一些股票。在所有上市公司中，金融机构的股价在这次危机中是跌得最惨的，因为投资人害怕他们持有此类债券，或有其他类似债券而受池鱼之殃。 从这次事件中不妨可以了解全球债市与股市的相关性，也更能体会股市中像这样“祸从天降”类风险的突兀了，这些信息对未来投资海外时会有所帮助。当然，美国该事件对A股的冲击应该有限，连美国的财务部也跳出来处理，所以A股仍会走自己的路。 曹幼非（信诚基金董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁）
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