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新浪财经

乱云飞度需从容

http://www.sina.com.cn 2007年08月06日 17:12 卓越理财

  文/李建学

  天下没有只涨不跌的大盘,也没有只涨不跌的股票。伴随者股价的疯狂上涨,管理层的态度也发生了明显的转变,从春节后的风险提示到逐步的实质性利空政策出台,步步紧逼。尤其是5月29日半夜出台的上调印花税政策,釜底抽薪使过热的股市猝然降温。仅仅一个多月,很多投资者遭受了很大的资金损失。大多数投资者这两个月经历了这波大牛市以来最难熬的日子,很多投资者将这两年辛苦赚来的钱还给了市场,很多新投资者遭受了亏损的打击。

  大盘下跌了,很多投资者亏损了,赚钱效应消失了,传言谣言加剧了,很多人从一个极端走向另一个极端,认为大盘还会下跌到3000点,甚至到2000点以下,很多股评和所谓的专家又开始唱衰中国股市了,网站上、报纸上、电视上充斥了太多的落井下石观点。

  回顾这几个月的消息面,利空的消息主要有:国民经济宏观数据不理想,很多人担心紧缩政策出台;QDII放行;特种国债发行;上调印花税引发的后续资金不足;查处境内外违规资金;股指期货推出等等。

  其实,真正的利空只有一个,就是上调交易印花税。本人认为这是管理层最大的昏招,不管出于何种原因,先避谣后又证实是事实的行为严重影响了政府的公信力,出台的时间也选得很不恰当,泱泱大国不该选择半夜出台这种政策。从资金面分析,如果沪深两市每天成交量2000亿,每年按250个交易日计,仅上交印花税每年就有3000亿之多,加上券商手续费等,交易费用大约在4500亿。如果沪深两市交易量每天3000亿或4000亿,交易费用大约在6600亿或9000亿,2006年所有上市公司的净利润才2780亿。这样计算的话,中国股市的长期下跌是必然的,这是负和游戏,最终没有赢家。要大力发展资本市场,建立足够强大的金融市场,需要创造宽松的政策环境,尽量减少交易成本,让更多的资金进来,这是一个长期的政策趋向。股市的魅力就是让投资者和投机者都可以参与,没有成交量的资本市场是死水一潭,不值得投资。我坚信合适的时候,这种政策会被修正。

  国民经济各项数据过热,6月份CPI增长幅度4.4%,1-6月份半年CPI增长3.2%,固定资产投资增长25.9%,会引发紧缩财政政策和货币政策,7月20日和21日出台的加息政策和降低利息税征收已经落实,年底前国民经济数据继续过热,央行还会加息一到两次。不过,对

证券市场的影响不会很大,政策的着力点在减速实体经济,不是针对股市。另一方面,牛市大多发生在加息周期,发生在上市公司业绩提升的景气周期。

  QDII加快发行不足为虑,目前的QDII产品,因为产品设计同质化严重、收益普遍很低、资金受管制等因素影响,对境内资金的分流很有限,不会对国内A股形成实质性冲击。

  特种国债的发行目的主要是缓解外贸顺差引发的流动性过剩问题,是央行控制流动性的另一种手段,与上调存款准备金有等同效应,不会对目前的流动性造成太大影响。

  查处境内外违规资金入市,是管理层长期的工作之一,对股市短期有小影响,长期是利好。

  股指期货的推出不会改变股市长期走牛的格局,短期受投机资金的影响较大,方向不太好判断。管理层本意想平抑股市的大波动,但中国股市的发展时间较短,抱有投机心态的投资者很多,短期可能波动更大,涨跌更频繁。

  利空消息很多,但实质性利空很少,这段时期主要受政策面偏空和财富效应消失的影响,投资者的信心受到很大打击,从成交量可以发现,多空力量处于胶着状态,大盘面临方向选择。

  投资的本质是投资上市公司,只要上市公司的业绩持续稳定增长,就不要在乎短期波动。高位振荡行情中,水平高的投资者可以挖掘具有价值投资的优质品种。对大多数投资者来讲,投资

股票不是最好的选择,本人建议选择一些优质基金品种进行投资可能更安全,收益更有保证。2007年5月29日到7月20日本次调整中,基金的表现非常好,基金的平均涨幅达到2.76%,超过了大多数股票的表现。截止到上周末,共有666家上市公司公布了半年报,净利润增长达到77.4%,目前沪深300的平均静态市盈率已经降到30倍以下,动态市盈率更低,中国股市在国民经济高速增长下仍然是最具竞争力的投资市场。

  投资者只要坚信

中国经济未来会保持高速增长,就可以放心投资中国股市。目前振荡行情中,投资者必须要有正确的投资理念,做一个成熟的投资者。基金是一个长期的投资品种,投资的目的是为了分享中国经济长期增长带来的成果。不应该过多关注短期的波动,更不应该在投资过程中追涨杀跌,从实际投资收益效果来分析,长线投资都会取得不错的收益。短期大盘的波动和方向很难预测,在大势向上的情况下,短期的大幅度下跌反倒是比较好的进仓时机。

  对大多数投资者而言,目前要做的第一件事就是要稳定心态,没必要产生恐慌情绪,更不能仅仅因为行情不好随便卖出好的投资品种,让帐面浮亏变成真正的亏损。另外要养成独立思考的习惯,不要被一些消息和专家的观点所左右,坐看云起云落,稳坐钓鱼台。让投资变得轻松一些,快乐一些!

  (作者 展恒研究部高级研究员)

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