“阳光私募”首现北京

　　7月9日，一份名为“云程泰资本增值集合资金信托计划简介”的文件出现在北京国际信托投资公司(以下简称国投）的网站上。继上海、深圳之后，被称为“阳光私募”的私募信托基金开始出现在北京。继公募基金、券商集合理财产品之后，投资者投资品种又多了一种选择。

　　私募信托基金在组织形式上与公募基金实际上区别不大，但其投资特点与产品设计比严格遵循证券投资基金法的公募基金更灵活。

　　以云程泰为例，该信托计划存续期在一年以上，不设终止期限；成立起一年封闭期，封闭期过后，每季度最后一个交易日为开放日，可以认购和赎回。而在前不久，工银瑞信推出一项封闭一年的开放式基金产品则经过了层层审批。

　　“私募信托基金在这方面灵活得多，在吸收海外产品经验上也更快。”一名公募基金产品设计主管说，在国内公募基金第一只结构化分级产品刚刚面市，而这类结构化产品在华宝信托的私募信托基金产品线上已出现。

　　目前私募信托基金的许多基金经理也来自公募行业。云程泰首只信托基金的管理人魏上云即来自公募行业，此前先后在大成和嘉实基金任职。但也有不少私募基金经理来自民间，如此前被大肆炒作的林园等人。

　　但是私募信托基金的业绩在上半年却远逊于公募基金，即使从长远看，私募基金业绩也未能超过公募基金。以深圳国际信托投资公司为例，旗下大部分私募股权基金5月份业绩低于10%，部分基金上半年累积业绩也未能超过20%。从长期看，如2004年成立的赤子之心（中国），截至6月30日累计增长179.25%，2005年底成立的明达投资，累计增长155.15%，这些均属于私募领域业绩较优的基金，其业绩并未超过同期公募基金。公募基金中的

股票基金在2006年全年平均回报为112%，2007年上半年平均回报为64%。

　　一些公募基金经理对私募同行表示理解。“业绩和回报的差距，其实是不同的基金预期不一样”。上海一家公募基金投资总监说，“在三到五月份，如果公募基金不是有投资比例的限制，按其投资理念也该大幅撤出市场。公募基金的业绩多少有被动成分，而私募经理能更好地做到价值投资。”

　　认购起点高于公募基金

　　私募基金的认购起点高，云程泰、明达投资、赤子之心的认购起点分别为100万、100万、50万元。

　　目前公募基金的认购起点大部分为1000元，另外定期定额投资可以降至最低100元起。公募基金在信息披露方面也优于私募信托基金和券商集合

理财产品，其净值每日披露，对开放式基金更有着良好的业绩激励。

　　业绩分化大于券商集合理财

　　与私募基金相比，券商集合

理财产品起点较低，但信息披露以及投资运作、激励等方面则与之类似。不同的是，私募基金经理“英雄不问出处”，既有券商和公募行业出来的，也有民间高手，而券商集合理财则依托券商投研，因此私募信托基金业绩分化很大，而券商集合理财则相对差距较为缓和。

　　目前券商集合理财产品的认购起点为10万到20万元不等。但从投资方面来说，理论上券商集合理财产品同样较公募基金有优势：更宽广的投资范围，更好的风险收益特征，没有大规模赎回或申购的冲击……

　　但在业绩表现方面，专注A股投资的券商集合理财产品回报仍然在公募基金之后。

　　研究人员指出，券商研究人才储备较基金多，集合理财产品的激励也较基金完善，投资运作环境好于开放式基金，但业绩却逊于开放式基金，这一点让人费解。

　　本报记者 吴敏