境外散户归宿：资金交机构打理

　　林纯洁

　　“主人啊，我不知道海里的鱼是怎么生活的。”

　　“还不是和陆地上的人一样——大鱼吃小鱼。”

　　这是莎士比亚的名句，并且同样适用于金融市场，小鱼就是散户。

　　散户就是小打小闹的客户，金融投机客、投资银行家拉斯·特维德在《金融心理学》一书中将“小”和最不精明等同在一起。

　　最早开始研究散户的是德鲁(Garfield Albee Drew)，上世纪中期，德鲁在分析了散户的交易数据之后提出了这样的一个规律：散户在市场上担任的角色就是“著名的最后一个傻瓜”。一位基金经理表示，股市往往是在散户以地板价卖出股票时触底反弹，在机构将筹码派发给散户之后见顶。

　　这种事情并不仅仅在德鲁的时代发生，根据东京

证券交易所的数据，2005年日本散户投资者在日本三大证券交易所总共净卖出了价值4万亿日元的股票。而实际的情况是，日本股市在经过漫长的沉沦之后，从当年5月份开始疯狂上涨，最终在一年内，日经指数大涨超过40%。而日本的共同基金则在当年净买入了7553亿日元，为2000年以来的最高纪录；整体外资的净买入量更是达到了创纪录的10.3万亿日元。

　　不过每一个散户却相信自己能战胜市场，没有一个人愿意在镜子前面承认自己是一个十足的傻瓜，偶尔的成功只是撞了大运，他们相信自己有着超出常人的判断能力、更为内幕的信息……但是事实上众多“精英”组成的却是一个弱势群体。

　　对冲基金经理姜凯表示，机构投资者与散户的投资策略完全不同。前者注重基本面分析，比如公司的现金流、经营状况等；后者更多依靠技术分析以及一些小道消息。这种区别源自于能力的差异，因为散户无力支付如此高的成本来搞清楚那些上市公司的真正情况。

　　在现实生活中，一些活跃的散户积极订阅手机短信炒股建议，购买可以提供“最佳买入卖出点”的软件，而约瑟夫·格兰维尔早在1960年出版的《股票市场短线操作策略》中就曾指出“大家都看出来的，显然是错误的”。

　　当然没人愿意持续亏钱，即使连那些自命不凡的人也不愿意。在很多国家散户在市场中的权重已经大幅降低，虽然账户数量仍在增加。就美国而言，在1950年，美国家庭直接持有90%的公司股票，到了1998年，比例降到了41%，更多的投资则是通过养老基金、

企业年金、共同基金等方式，其实这已经较全球的水平为高。1999年，国际证券交易所联会(FIBV)做了一项调查，其交易所成员中，本土私人投资者持股比例平均只有25%，参与调查的交易所的总市值占FIBV成员总市值的80%。

　　即使是那些直接持股的散户，也在减少交易量，道理很简单，如果你不知道该怎么做，而且犯错的概率更高，那么最好什么都不做。

　　每个人都应该去做自己擅长的事情，生病的时候我们不会自己看医疗百科全书解决，而在投资方面我们却认为自己可以战胜市场，对大部分人来说，这有些想当然。