花旗鼓动投资者放眼海外 降低集中持有A股风险

　　可实现投资组合多元化；投资海外股票可降低集中持有A股的风险

　　

6月24日，由本报与花旗银行联合举办的财富精英论坛在中国大饭店举行。

　　自从5月30日财政部上调印花税导致股市大跌后，投资者对政府的政策取向变得异常敏感。由于市场传言政府还将出台利空政策，使得投资者在近几个周末都过得提心吊胆。

　　那么有没有什么方法能

　　分散一些风险？在财富精英论坛上，花旗银行中国高级经济学家沈明高、花旗环球金融亚洲有限公司环球资本市场业务蒿莉向400多名听众解读个人

理财的最新观念和方法。投资海外实现多元化组合

　　“前段时间A股的火爆导致投资者将资金主要投向股市，并忽略了风险管理，所以近期A股的股民都过着心惊胆战的生活。”蒿莉说。

　　她建议投资者应将投资组合多元化，可尝试投资于其他资产，降低头寸集中的风险，提高总体投资组合的回报。

　　一般来说，组合性的投资可以将股票与基金、债券、银行

理财产品放进一个投资篮子里。但由于股市的火爆，大部分基金、银行理财产品都直接或间接地连接股市，因此与A股市场的联系依然紧密。

　　蒿莉认为投资海外股票或指数，可以降低集中持有中国股票的风险。

　　从历史数据来看，海外指数与中国指数之间的相关性较低。比如在2007年的4月9日，投资者担心加息造成当日沪指最大跌幅达7%，全天跌幅仍达4.52%，5月30日提高印花税之后，沪深两市持续一个星期的下跌。但在这两个时间段中，标准普尔500指数和香港恒生指数都未出现大幅变动。

　　不过目前投资于海外股市的渠道并不多，一个是刚刚开放的通过QDII直接分享海外股市的收益，另外一个则是通过购买银行设计的挂钩海外股市的银行理财产品。

　　中性产品涨跌都可获利

　　目前，投资海外股市的产品结构有很多，可通过选择一些中性的海外理财产品降低投资风险。

　　不同于A股市场只有股价上涨才能获益，中性产品是无论涨跌都可从中获得收益。因此中性产品可作为对冲工具，是“只有多头”头寸的A股市场的补充。

　　中性产品以相对表现型和波动型为主。相对表现型主要以两个以上的标的进行对比，比如一款理财产品以日本

房地产和美国房地产为标的，日本房地产市场下跌，美国房地产市场重回景气空间，但只要两者相减在5%的范围内，投资者当日就可获得年利率12%的季度浮动票息。

　　波动型则是以波动的幅度计算收益，比如以每月绝对回报的平均值，就是说如果当月投资标的收益率为－5%，计算收益时以｜－5%｜＝5%计算，这就意味着无论市场涨跌都可以获得绝对回报，但是并不是说5%的收益都归你收入囊中，这类产品往往设定一个参与率，最终你得到的收益率是平均回报率乘以该参与率。蒿莉表示，波动型产品最怕的就是市场不波动，不波动就没收益，因此这类产品的入市时机很重要。

　　■ 对话

　　沈明高：我看好A股中长期走势

　　

花旗中国高级经济学家沈明高

　　新京报：你认为现在A股有泡沫吗？

　　沈明高：是否有泡沫现在还很难判断。有一种观点认为，中国的经济持续走好，因此中国股市也将继续上涨，但从历史数据看，中国股市与经济基本面的联系较弱，因为目前上市公司的结构未能代表目前中国经济体中的企业结构，随着私营企业的陆续上市，上市公司构成更加成熟之后，股市与经济基本面的联系将加强。因此，我认为中长期来看，投资中国股市的风险很小，5—10年之内一定是处于上升态势，但是短期内的投资风险很大。

　　新京报：目前基金和证券公司也加入QDII投资海外股市的大军，这对A股市场有多大的影响？

　　沈明高：对股市的直接影响有限，从监管层角度看，允许基金投资海外股市，对中国老百姓影响重大，扩大他们的投资渠道，多元化金融资产组合，可获得比较好的回报，从国际发展过程中获利。

　　短期看，在人民币升值的背景下，现在让国内的大量资金投资海外市场并不现实，因此流出的资金也十分有限，对A股市场影响不大。但从中长期来看，还是有比较大的影响。从监管部门角度讲，目前我国外汇储备增长很快，在担心国内A股市场过热的情况下，分流一部分资金，一定程度上对稳定国内股市的资产价格有很好的作用。

　　新京报：前5月的CPI持续高位运行，现在投资者对央行下一步的货币政策非常敏感，你对此如何判断？

　　沈明高：这一轮CPI的上涨主要是受肉禽价格的带动，去年肉禽价格增长为-9.3%，因此今年的反弹也是必然。肉禽价格还将继续走高，今年8、9月将达到顶峰，中国通胀也将达到这一轮的最高。但我们认为，6月加息可能性不大，因为央行货币政策的目标是中长期价格波动，不是这种短期季节性的。

　　此外，我认为近期取消利息税的可能性很大，管理层很可能在加息前先行取消利息税，这等于加息两次，也可以让分流到股市的储蓄资金部分回流。

　　新京报：财政部又一次大幅度调整进出口企业的出口退税政策，高速增长的外贸顺差会因此减少吗？

　　沈明高：出口退税政策很难在短期内降低贸易顺差，如果能控制住贸易顺差不再以更快的速度增长就很成功。减少顺差基本方法在于启动国内市场，刺激消费。

　　另外一个影响贸易顺差的因素就是人民币升值，目前尽管人民币相对于美元、日元在升值，但相对于欧元在贬值，因此对贸易顺差的影响还并未显现出来。

　　本版采写/本报记者 苏曼丽