威尔鑫首席分析师 杨易君
本周国际现货金价以1271.4美元开盘，最高上试1288.64美元，最低下探1243.75美元，截至周五亚洲午盘时分报收1257.4美元，较前交易周下跌15.09美元，跌幅1.19%，动态周K线呈现一根看似正常回荡的小阴线。
本周金价最有“意思”的走势非周三莫属：周三隔夜凌晨2点，美联储公布了略让市场感到意外的会议纪要，让原本市场认为不可能升息的6月，蒙上了一层不确定性意蕴。消息公布后，金价从1273美元动态急挫至1255美元，美元从94.6点对应跳涨至95.2。周四延续惯性，金价进一步下跌，美元继续走高。然金价终盘明显脱离低点，美元则维持着相对强势。
周三美联储纪要会否构成影响金价运行的决定性因素呢？我认为不会。这种数据消息面对市场的短期冲击，即便看似巨大，但很难改变市场运行根本。即如果中期金价继续看上涨，周三不过是金价上行中的牛蹄趔趄而已，这种牛蹄趔趄往往构成新的买进时机；而如果金价继续转势下跌，多头也别怪是美联储纪要坏了你的好事，消息面不过激发了市场本身驱动内蕴而已，绝不会是市场逆转的根本原因。
消息面上，此前诸多投行都认为美联储不会在6月升息。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman表示，不认为美联储会在6月份收紧政策，其预计通胀将上升，美元涨势将止步。法国巴黎银行也认为美元涨势过度。美银美林也认为美联储不会在6月升息，且预计美联储今年只加息一次，而此前预期为加息两次……。然美联储内部官员传达出的消息却与投行预期反差较大。里士满联储主席莱克表示：有理由认为美联储在下月可能会加息，且6月加息的几率还很强。他认为通胀正坚定朝向2%目标增长，劳动力市场显著紧缩，对于年初下行风险的担忧已经消散，美联储应该升息。美联储威廉姆斯认为今年加息2到3次是合理的。而周三隔夜美联储纪要显示，多位决策者认为近期数据为通胀将在中期反弹至2%的目标提供了更大的信心。多数美联储决策者认为，如果数据继续与第二季GDP反弹，就有市场状况改善以及通胀攀升的趋势一致，在6月会议可能适合升息。部分决策者对金融市场可能没有准确评估6月升息几率表示担忧，强调美联储清晰沟通将如何对未来出炉的数据作出响应至关重要。
就黄金市场情绪与消息面来看，无疑继续令人“鼓舞”。全球最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust本周还是继续增仓。近日信息显示，包括索罗斯、Eaton Park和Bessemer Group等投资大鳄在近期纷纷表示已投资黄金，而全球股市的震荡，英国的脱欧风险，包括美联储的不确定性等风险因素依然存在，这对有避险功能的黄金来说仍形成一定的支撑。但是媒体似乎刻意淡化了对冲基金大额保尔森大幅减持黄金头寸的行为。对索罗斯重返黄金市场的渲染，又让笔者想起了1月媒体对索罗斯在各论坛对全球新一轮金融危机的渲染，认为股市会崩溃，他做空了亚系货币、美股，做多了美债等。时隔几个月，道琼斯重返历史高点附近，没有人再提1月对索罗斯有关金融危机打脸的渲染。目前再度渲染黄金做多机会，只能让时间来检验了。Anthem Vault首席执行官Anthem Blanchard称，他不预期金价会进一步下跌。事实上，他认为1250是地板价，并预期会进一步走高。他称，1500并非没有可能，对冲基金有序进入金市是巨大催化剂。而我，只能祝投资者好运了！
全球最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust本周仍然继续增仓，周二增加4.754吨，更难得的是周四进一步“逢低”增仓4.457吨，可谓做多黄金最暖的“鸡汤”。周四进一步增持后，SPDR总持仓再创近年新高至860.343吨。SPDR看似玩得很嗨啊，晃眼一看，两天单日增仓的数字都一样。然看看SPDR的一些重要投资者背景，索罗斯、保尔森等大型对冲基金，你或许不得不对SPDR的一些市场行为保持些许警惕。也许到最后会发现，“鸡汤”咋渐渐变味儿了，变成了“羊肉汤”味儿。是的，多少羊群煲出来的汤，对对冲基金而言，即美味又营养。一定会有那么一天，至于是哪一天？是昨日？或是多头期盼冲击1400、1500美元的那一天，唯等时间去检验了。对SPDR与对冲基金而言，它们会是双赢、多赢的格局。
当然，市场也不乏看多美元，看空黄金的声音。高盛则表示继续看空黄金，声称由于原油供应受到干扰，上调了大宗商品未来三个月前景，同时对工业金属和黄金维持看跌。中金公司周四发布报告称，美联储周三晚公布的4月FOMC会议纪要超预期鹰派，市场对美联储6月加息的预期升温。对于市场而言，或许“6月是否加息”已经不重要，重要的是预期升温后美指有望维持强势。
目前市场做多黄金的欲望似乎极强，以至于对悄然形成的美元强势也多少有些麻木。然黄金真能穿越美元强势的逆风而独立上行吗？笔者梳理了1970年至今的黄金美元走势，尤其是分析了1980-1985年，美元从82点附近至165点附近的翻倍大牛市，分析了1994至2000年美元从80点至121点的大牛市，黄金“最终”皆难摆脱美元影响。而目前，笔者认为美元正处于近几十年的第三轮宏观大牛市中，我认为这种背景下的黄金难有真正大牛市。笔者早先即认为美元至少还有相对于大四浪低点向上20%的空间，即未来两年内，美元指数“至少”会上行至110点上方。此观点后来得到了来自高盛研究报告的认同，高盛认为美元指数在未来两年还有15%的上行空间。
如果美元延续宏观大牛市，那么对黄金无视美元牛市而走牛的期许，就只能停留在多头的“想象力”上了。然就黄金与美元的关联运行来看，这些想象力并非没有发挥的空间。回顾2008年美元见底70.68点之后至2011年的3年多，对应的黄金价格竟然还出现了翻翻的空间。然就那3年多的运行波段来看，黄金真正能无视美元走强而独立走强的时间很少，大多时候依然维持反向运行关系。最明显的同向运行发生在2010年2月-6月，2009年1、2月也算，同向运行仅此而已。这期间充斥着全球货币超发，欧债危机等诸多利好黄金的因素，且美元并未形成真正的牛市趋势。
而在1980-1985年期间，美元从82点上行至165点过程中，也发生过一次美元牛市中继打盹时（1982年6月21日至1983年2月15日），金价大幅上涨约70%的现象。此后美元延续牛市，金价则完全回到原点。然即便此轮美元宏观中继打盹中的黄金牛市，金价与美元的波动方向，依然反向的时候更多，如图所示：
图中可以看出，这段时期内，美元从119点开始中继波动，最终仍回到119点。但对应的金价却从296.75美元上行至了509.25美元。然此后，美元延续宏观牛市至165点，金价对应跌穿296.75美元，再创数年调整新低。故金价几乎不可能“最终”逆美元大牛市运行。别被对冲基金，及其可以掌控支配的媒体几针剂“羊胎素”就打进了羊圈，别“鸡汤”没喝着，自己反被炖成了“羊肉汤”！
再如近月金价美元图所示：
毫无疑问，如果坚信1400、1500美元的上行目标，目前“技术上”无疑又到买进黄金的好时候。周四金价的惯性下跌，在30、60日均线位置获得明显支撑。且就金价见顶1303.72美元后的短期调整趋势来看，周四的调整刚好触及了调整支撑线K2，即K2、30/60日均线，皆构成周四金价调整的共振支撑。如果看好中期黄金，目前无疑是非常好的买进机会。而即便金价进一步下行，只要没有击穿图示的H1H2通道，即击穿H2线的支撑，那么多头都可以继续发挥看多的“想象空间”。
就美元指数来看，虽近期见底91.9103点后的强势同样超很多人预期，然金价似乎总体“稳健”。如果参考4月美元的相对位置，金价似乎都可以跌穿1210美元了。从这个层面来看，做多黄金的内蕴是不是很强啊。目前来看，美元反弹似乎遭遇强阻了，甚至不赞同美元见底者认为可能将再度迎来反转下跌，就像2月底美元见底98.5854点后的走势一样。如果这样，那金价1400、1500美元的期许，又哪里是幻想呢？简直就是非常“务实”的想法啊！
我想单纯的技术分析师，是非常容易得出上述分析观点。但笔者结合当前基金在黄金市场中的持仓分布结构来看，结合“不用担心黄金 巨鳄都已入场”的舆情来看，笔者不敢对中期黄金那么乐观。如果后市，美元击穿L1线反压继续上行，即便金价继续维持强势，我想多头的信心也会渐趋衰落。如果美元承压回调至94.5以下，但金价依然难回1275美元上方，多头的信心同样会由受损转而崩溃。如果金价直接击穿1230美元，那么多头信心就会快速崩溃，根本可能不会再关心美元。而多头欲继续端着鸡汤想想，也需金价再返1280美元上方。
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