从美国国债收益率看黄金走势：或涨至1360美元

分析师Al Moghadam认为，国债和股票市场的真实回报是理解金价走势的最有意义的方式，而历史数据显示黄金价格与美国国债的实际回报率成反比。

本文主要讨论了短期内10年期美国国债回报率的变化情况对金价的影响。

美联储加息对短期美国国债收益率有实质性影响。因此，分析美债收益率时需要将预期中的12月加息纳入考量。

三个月期美债收益率与联邦基金利率的关系非常紧密(相关系数= 0.97)。

根据上述两张图表的相关性，若美联储12月加息后联邦基金利率升至1.41% ，则三个月期美债收益率将升至1.33%。这将导致2年期国债收益率上升至1.67%。自9月以来，2年期美债收益率从1.30%上升到1.60%。Al Moghadam认为这与美联储12月加息预期高涨息息相关。换句话说，市场对12月加息的预期几乎已经完全反映在价格上。

下图显示了10年期与2年期国债利差：

目前利差在0.7%，是过去10年来的最低水平。尽管美国选举后利差显著扩大，但好景不长，利差从8月份开始再次收窄，并延续了选举前的速度。

12月加息后美债收益率有以下两种可能的情况：

一、

假设利差保持在0.7%不变，且通胀也没有实质性改变，若12月加息后2年期美债收益率升至1.67%，则10年期美债收益率将升至2.37%（目前为2.34%）。这种情况下，Al Moghadam预计12月黄金价格将在1260-1280美元区间内。

不过，当前周期内10年期美债收益率仍低于下行趋势线的事实表明，收益率并没有过多的上涨空间。

二、

如果利差继续以先前的速度收窄，则12月份将达到0.6%。这将使10年期美债收益率降至2.24%。假设通货膨胀持续，那么黄金价格将达到1300-1330美元。

需要注意的是，如果利差以同样的速度缩小的话，那么2018年下半年将出现收益率曲线倒挂。传统意义来看，这是衰退即将来临的准确信号。

总的来说，目前并没有迹象表明年底前上述趋势会发生改变。此外，上述预期都假设通胀水平相同，如果通胀在年底前有所回升，那么10年期美国国债收益率将下跌，黄金价格将进一步上涨。

分析师Al Moghadam认为，美国长期国债收益率11月份将出现同样的下行趋势，除非经济数据出现重大意外。因此，10年期美债收益率可能会跌至9月份的水平，这将导致金价在11月再次测试1350 - 1360美元。此外，如果金价在12月加息后跌至1260美元，分析师Al Moghadam认为这将是黄金低位入场的绝佳机会。长期来看，当未来10年期美国国债转为负值时(类似于1980年和2011年)，黄金价格将达到2500美元。