玫瑰石顾问公司董事，前摩根士丹利的董事总经理及亚太区经济首席分析师谢国忠本周撰文表示，股市已见顶，将慢慢破裂，但这可能产生一个新的泡沫。

　　他表示，最近网络股和生物科技股暴跌，这可能意味着股票投机已经见顶。但与2000年不同，股市泡沫破裂可能缓慢发生。金融市场结构过去15年内发生了剧烈变化。太多的基金经理单边做多这些股票。

　　因主要央行[微博]保持货币宽松，全球金融系统经历了一个又一个泡沫。长期宽松的货币政策使得金融体系相对于实体经济显得非常地大。这种变化迫使中央银行对泡沫破裂这样的负面冲击作出反应。这样的反应使得金融系统更加庞大。这种恶性循环可以解释投机者何以形成如此强大的势力。

　　泡沫不可能永远膨胀，即使是在宽松货币政策环境下。恐惧和贪婪间的平衡可能提示当前的资产价格太高了，比如网络股当前的情况。在持续宽松的货币环境下，股市泡沫会向其他资产转移。

　　中国或美国收缩货币政策的讨论不至于引起强有力的政策。在下一次危机前(如高通[微博]胀和政治危机)，实际利率将保持负值。

　　黄金是当前环境下的安全资产。随着纸币失去信用，黄金的需求将激增。电子货币是傻瓜的爱好，骗子恰恰利用了人们对纸币潜在崩塌风险的恐惧。

　　股市泡沫再次触顶

　　谢国忠称，网络股在低迷的经济环境下飞上了天。市场宣称这类公司在低迷的经济环境下快速增长，但任何增长都被经济体的大小限制。

　　网络商务往往从现存的商业活动中重新分配收入。广告支撑着大多数网络公司。一个经济体中广告的价值总量是稳定的。即使互联网公司得到了所有的广告馅饼，他们的收入也不会超过固有的限度。在初期，他们取得50.0%或者100.0%的增速，但若干年后，他们的价值量变得很大，最终受到了限制。

　　泡沫不可能永远膨胀，即使是在宽松货币政策环境下。恐惧和贪婪间的平衡可能提示当前的资产价格太高了。

　　股市泡沫破裂的新特征

　　谢国忠指出，现在网络股已达顶峰。如今，泡沫的破裂有两点不同。

　　首先，泡沫慢慢破裂。铁矿石2012年从高峰腰斩，2013年反弹了50.0%，今年下跌了三分之一。货币，债券和新兴市场地产看起来也要追随铁矿石模式。流动资产通缩多年的情况在历史上并不常见。泡沫一般慢慢增长，然后破裂。比如，香港地产市场在1998年破裂，IT股票泡沫在2000年破裂，美国房市2008年破裂，等等。

　　其次，当一个泡沫破裂后，一般会产生一个新的泡沫。2008年，地产信贷破裂后，股市，特别是网络股大幅上涨。再后来，纽约和伦敦的房价飙升。如此看来，一个泡沫消失后，另外一个泡沫会升起。

　　网络股可能遵循类似的模式。一些股票一下跌了20.0%，但还存在泡沫。当然，网络股会反弹一些，然后迎来新一轮下跌，可能在下半年，然后再度反弹。金融环境变化了，他们这轮会慢慢下跌。

　　Richard Russell：股市处于险境，买入黄金

　　道氏理论大师罗素(Richard Russell)最近表示，“我的建议没有改变，大量持有实物黄金和白银。不管在什么市场，金银代表永恒的财富。持有金银让我安然入睡，为钱而失去内心的平静是不值得的。拥有黄金的方法很简单：卖出联邦储备券(美元)，买入黄金。”

　　罗素称，“上周，我把没有受到支撑的垃圾货币联邦储备券换为永久货币金银。我认为，金银被操控，价值被低估。”

　　罗素认为，股市当前处于危险之中，而金银安全。他认为，金银是永恒的财富。而纸币，如美元，欧元和日元的购买力将下降。个人在银行的存款(银行的无担保债务)可能不会被及时，全额支付。

　　S&P500指数处于历史高位(如下图所示)，你能从中找到指数进一步上涨的信心吗？还是从中看到了修正和股市崩溃？

　　(S&P500指数走势图，来源：FX168)