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　　随着美国就业形势与经济政策不确定性的陆续释放，投资者预期修正已近尾声，在缺乏新的预期外事件的冲击下，黄金市场将很难突破其振荡区间的阻力压制，纽约期金市场多空博弈的变化，将使短期金价面临日益增大的下行风险。

　　自去年12月触底以来，国际金价出现一轮幅度近10%的有力反弹，成为同一阶段表现较好的主要投资品之一，带动大宗商品整体走强。美国就业形势与经济政策的动向使市场悲观情绪得到显著缓解，中国实物黄金需求的高歌猛进也为金价提供了支撑。

　　不过，随着行情发展，纽约黄金市场近期的动向引起了市场注意。美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的每周持仓报告显示，进入2014年2月，纽约市场机构投资者空头回补力度明显放缓，目前仍维持在8万手以上的高位，暗示空方机构信心有所回稳。而CFTC监测大型银行的月度报告也表明，2月份这类主力机构黄金空头持仓增长逾两万手，创2012年10月以来最高纪录。与此同时，尽管近期金价接连突破阻力位，纽约黄金市场总持仓量却较1月明显下滑，为去年10月以来最低水平，成交量亦持续低于平均值，显示市场交投热情不增反减。

　　此外，纽约黄金库存变化也可以为我们提供一些有价值的线索。众所周知，纽约市场黄金库存分为可交割与非可交割两大类，与交割直接相关的前者通常受到更多关注，不过后者库存数据的重要性同样不容忽视。非可交割黄金，是指投资者或现货商存放在交割仓库中，符合交易所交割标准，但尚未申明允许交割的库存。除了市场普遍认为的黄金交易所交易基金，大投资商也是这类库存的主要所有者，例如投资大师巴菲特在其闻名遐迩的白银操作中当时所持有的非可交割白银库存即超过6000万盎司。纽约期金非可交割库存也因此在一定程度上可被视为市场主力交易动向的晴雨表。我们发现，非可交割库存是一个相当理想的领先指标，往往领先于金价见顶或见底。

　　2014年1月下旬以来，纽约期金非可交割库存快速下滑，截至目前，仅半个月的时间萎缩近100万盎司，表明部分投资者业已获利了结，做多黄金的资金正在流出市场。非可交割库存这惊险的“跳水”，是否会带动金价见顶回落？事实上，2月主力合约实物交割的相对冷清，已经使此前纽约市场面临的逼空风险大大减轻，黄金市场空头的腾挪空间增加，这不能不使投资者在乐观中保持警惕。

　　总体而言，随着美国就业形势与经济政策不确定性的陆续释放，投资者预期修正已近尾声，在缺乏新的预期外事件的冲击下，黄金市场将很难突破其振荡区间的阻力压制，纽约期金市场多空博弈的变化，将使短期金价面临日益增大的下行风险。