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　　自去年12月底触及1182美元/盎司的阶段性底部以来，现货黄金价格已经连续反弹数周。对于市场反弹的原因，我们认为主要受到了两个外部系统性因素的影响。

　　首先是新兴经济体货币的贬值。自美联储在去年12月宣布缩减量化宽松政策(QE)购债规模以来，一个很明显的现象就是外部的资金开始逐渐回流至美国市场。而在一些经济增速显著下滑的新兴经济体，外资的出逃则直接触发了本币的大幅贬值。这当中表现较为明显的便是南非、土耳其和阿根廷，这3个国家的货币均跌至数年低点，迫使央行通过全面升息来抑制本国货币的下滑。

　　可以预见的是，资金的出逃一方面是流回了美国本土，大量资金通过购买美债而寻求避险，因此十年期美国国债收益率一直被压制在较低水平。另一方面，也不排除部分资金流入了贵金属市场，通过购买黄金来规避全球金融市场系统性风险的可能。

　　另外一个因素则是近期全球股市的调整，这在一定程度上对金价的企稳上扬起到了推动作用。自2013年下半年以来，美国股市与金价之间的负相关性一直维持在较高水平。而自去年年底创下历史高点以来，美国股市的上涨动能便开始衰竭，最近两周则出现了较大幅度的回调，标普500指数自高点最多下跌接近5%，股市中流出的资金也有部分进入到了贵金属市场。

　　综上所述，在场内资金的逐步推动下，黄金的反弹行情仍未结束，但期待系统性风险带来大级别反弹的可能性不大。因投资者将逐步适应QE规模缩减后的金融市场环境，而且当前较好的基本面也不支持欧美股市持续下跌。

　　从技术层面来看，虽然金价总体反弹数周，但由于反弹幅度较小，因此当前并未彻底改变中期下行的趋势。目前金价仍运行在2013年8月反弹见顶1433.5美元/盎司后形成的中期下行趋势中，而上方的主要压力则位于1290美元/盎司附近，如果能够突破并站稳这一点位，则金价有望向1360美元/盎司发起冲击。