□本报实习记者 王姣

　　 美国近期公布的多项经济数据表现不佳，引发市场对其经济复苏势头的担忧，在此背景下，美联储新任主席耶伦2月11日的首秀成为市场关注的焦点。

　　 分析人士指出，耶伦的表态偏向温和还是激进对贵金属市场将产生很大影响。若如市场普遍预期，耶伦证词将会向宽松货币倾斜，减缓削减QE的步伐，则贵金属将继续获得利好支持，金银短期有望维持震荡反弹格局；但若耶伦对经济表现乐观，将预示削减QE步伐不变，金银价格或在利空打击下不堪一击。

　　 耶伦或减缓削减QE

　　 作为美联储史上首位女性主席，耶伦面临着非农就业数据连续两个月表现萎靡的巨大压力。在经济复苏动力略显不足的情况下，耶伦是否会延续当前的缩减QE计划？在失业率跌破6.5%之后，美联储是否会提前加息？

　　 2月11日，耶伦将在国会上揭晓这些问题，这也是其出任美联储主席后的首次公开演讲，其对美国经济和货币政策的证词或令市场再掀波澜。而目前市场普遍预期耶伦将会向宽松倾斜，减缓削减QE的步伐，并长期维持超低利率。

　　 “基于耶伦在伯南克执掌美联储期间同属于鸽派代表，相信在QE政策延续性上也会延续伯南克的一贯作风，铺垫一年之后开启的QE收紧不会因短期的经济数据波动出现放缓，或以每月100亿美元的规模到年底削减结束。”中信期货研究员朱润宇在接受中国证券报记者采访时表示，短期经济数据出现波动一方面有美国极寒因素的存在，另一方面也有QE开启收紧之初市场情绪出现的波动，但整体目前美国经济复苏动力并未丧失，耶伦会强调对于经济复苏的信心以来稳定QE持续削减给市场带来的冲击。

　　 南华期货宏观研究中心副总监张静静也表示，2013年12月及今年1月非农数据疲软与北美出现罕见的严冬有关，从失业率方面来看，美国的就业环境并没有恶化的迹象。另外，制造业和住房等相关数据在趋势上仍向好，若考虑天气及节日等因素，其结果并没有公布的数据那么糟糕，从这一方面来讲QE削减不会停止。总体来讲，量化宽松政策的退出速度不会提前，而放缓的概率则更高，这也是1月议息会议后贵金属仍然保持相对强势的主要原因。

　　 据张静静预测，美国QE退出节奏有两种可能：其一，按照前任主席伯南克所说的每个月削减100亿美元，但耶伦会配合类似“若经济复苏放缓会重新增加QE”等说法稳定市场；其二，放缓QE退出步伐，但同时配合类似“美国经济仍保持复苏，但我们需要看到更低的失业率水平和更多的新增就业人数”等。

　　 对于不断逼近6.5%的前瞻指引失业率门槛，朱润宇认为，耶伦并不排除在未来议息会议上做出下调的暗示，在持续QE削减的同时以稳定市场宽松货币环境将延续的预期。

　　 总体来看，广东盈瀚投资有限公司投资策略总监于杰认为，尽管近期经济数据有所起伏，但是整体经济仍是保持稳步复苏的态势。所以耶伦将会延续现有的计划，继续削减QE规模，并长期维持超低利率。但是若耶伦在听证会上表达的观点恰好相反的话，贵金属市场或将迎来疾风骤雨的下跌。

　　 贵金属偏空格局不改

　　 市场将继续在耶伦的讲话中寻找未来美联储政策倾向的线索，2月非农就业报告的出台也同样令人期待。分析人士指出，未来一个月将是投资者审视美国经济的关键时期，随着美联储QE削减政策逐步展开，未来黄金市场的波动将受制于美联储维持宽松政策的意图与市场加息预期间的分歧。而贵金属近期走势或应多关注资金面的变动。

　　 美国商品期货交易委员会2月7日发布的报告显示，投机者持有的黄金净多头减少1402手，为净多头64939手，业内认为显示投机者对黄金继续看多的意愿有所降低。

　　 “短期来看，贵金属的涨跌逻辑产生了变化，在持续QE削减的过程中我们并没有看到价格相应调整的过程，反而由于新兴市场动荡，美股高位回落，以黄金为代表的避险需求开始主导近期走势，加上资金的配合，使得黄金站稳了60日均线，并突破了前期维持两个月的整理平台。”朱润宇表示，考虑中国和印度方面的实物需求支撑可能弱化，如果整体金融市场后市未现动荡，贵金属避险需求回落，黄金上涨的空间将有限。中期来看，在QE削减和持续货币收紧的过程中，加上美国经济的稳固复苏基础，美元指数中枢不断上移是大概率事件，贵金属偏空的格局并没有改变，有望继续挑战去年6月创下的低点。

　　 于杰则认为，虽然近期美国经济数据不佳，但是贵金属并未能突破横盘区间，显示市场观望情绪浓厚。尽管市场多头情绪占据优势，但是在风险市场到来之前，削减头寸规避风险是正确的选择。短线建议以观望为主，中线操作则可根据耶伦证词的指引。而在美联储削减QE政策的背景下，今年美元将逐步走强，受此打压，贵金属反弹难有大空间。